最新公布的官方制造业PMI指数与上月环比持平。50.1%的制造业PMI数据显示当前经济基本稳定，这已经是该数据连续三个月位于50%的荣枯线上方。作为衡量经济活跃程度的重要指标，通常位于50%以上表示经济处于扩张区间。

然而这一扩张并不稳固。

单纯从数据来看，虽然分项指数中生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，然而，新订单指数较上月环比回落0.3%至50.7%。新订单指数反映外部并不稳固的市场需求。

事实上，3月份以来PMI的回升，更多是受到了房地产回暖的影响。一季度4.6万亿的天量信贷和略宽松的货币政策环境，刺激了房地产和基建投资的需求。

随着货币政策趋向稳健，房地产大幅回暖这一因素不复存在，将直接导致房地产以及上下游产业订单数量的减少。由于担心信贷泡沫和房地产泡沫，中国政府4月以后加强了房地产的调控。包括查处首付贷、限购在内的多种举措促成了中国房地产的销售降温。数据显示，5月，30大中城市商品房成交面积2591万平方米，同比增长25.64%。然而这一数据与4月份2861万平方米的数据相比，环比大幅回落接近10%。

经济数据凸显经济运行对于房地产的依赖性。房地产销售的回落影响包括钢铁、水泥、基本金属等在内的广泛的商品需求。4月份曾经疯涨的中国铁矿石价格在5月份出现明显的降温。Wind数据显示，中国进口铁矿石价格指数在4月份最高至521.60元/吨。5月31日，这一价格指数仅为376.9元/吨，跌幅接近30%。

5月份的高频经济数据也显示，经济活动正趋于回落。5月份6大发电集团的日均耗煤54.44万吨，相比4月份55.80万吨环比下跌2.43%，相比去年同期同比下跌超过10%。

房地产等行业活跃程度的下滑导致相关行业需求降低，从而拖累企业库存。从分项数据看，产成品库存指数上涨1.3个百分点至46.8%，原材料库存指数上涨0.2个百分点至47.6%。两大库存指数双双上涨，实体经济中商品供过于求的边际压力增大。

同期公布的财新制造业PMI数据49.2，较上月环比回落0.2个百分点。数据反映中小企业的实际状况相比大型企业更为不佳。1季度的信贷和货币宽松并未真正惠及中小企业。

数据也从侧面显示积极财政政策的重要性。通过积极财政政策的实施，将推动基建在内的各行业投资增长，从而稳定经济。

不过，同期公布的官方非制造业PMI指数53.1%，虽然较上月小幅回落，仍然处于扩张区域。数据部分反映了经济转型的成果，经济周期对于服务业的影响明显弱于制造业。