家族办公室（以下简称为“家办”）在海外经过上百年的发展，已成为很多超高净值人群的选择，形成了成熟的业态。随着国内超高净值人群的不断增长，财富传承需求进一步显现，家办行业规模开始持续扩大。

他山之石，可以攻玉，《家办新智点》将介绍一系列海外的优秀联合家族办公室，希望对国内家办从业者有所启发。

今天，为大家介绍全球第七大联合家办——联邦街（Pathstone Federal Street）。

联邦街是美国一家面向富裕个人、家族、单一家办的联合家办，自2010 年成立以来业绩显著，如今管理规模270亿美元。

联邦街的前身是2010年创办的Pathstone家族办公室，由财富管理机构高管出身的史蒂夫·布雷弗曼和艾伦·扎卡赖亚共同创立。当时只有20多名专业人员组成的Pathstone团队为富裕家庭提供综合解决方案，包括投资咨询、所得税规划与合规、财富转移规划和全套财务管理服务。

艾伦·扎卡赖亚在创业之初曾表示，之所以创办联邦街，是因为看到市场上需要“一家真正独立的财富管理公司”，他认为该公司可以作为高净值、多代家庭的管家和值得信赖的顾问，真正关注在意塔恩的利益，这在其他地方是找不到的。

2016 年，Pathstone与更成熟的、成立于1991年的Federal Street Advisors合并，组成了如今的联邦街（Pathstone Federal Street）。合并后的公司并不大，拥有65名员工，全美四处分支，190个客户，总管理规模65亿美元。但之后，联邦街走上了通过收购快速扩张之路，一路达270亿美元的管理规模。

除了外部的高举高打之外，联邦街的另一个独特之处在于独树一帜的数字化建设，在内部开发出多套独有的金融系统，帮助处理日常业务。

01“无机增长”

马特·弗莱西格表达过对公司的期许：“这个行业正在迅速变化，将有大约 10 个大型全国性的RIA（注册投资顾问）占据主导地位，我们希望成为其中之一。”

联邦街能否在竞争激烈的市场中实现这一雄心勃勃的目标？该公司未来五年目标是资产达到 500亿美元。根据其最新提交的美国证券交易委员会资料，去年在两次收购交易之前，联邦街的管理资产规模约为150亿美元，收购为其带来了50亿美元的增量。

投资银行InCap Group董事总经理布莱恩·洛宗曾评价，达到 500亿美元将非常困难。他算了一笔账：如果联邦街想要继续专注于超高净值市场，就必须获得巨大的市场份额。要增加200亿美元的资产，他们必须引进1000个资产达到2000 万美元的富裕家庭。

在美国市场，金融机构对超高净值客户（广义上定义为拥有至少2000万美元可投资资产的客户）的竞争非常激烈。

高盛、摩根士丹利和北方信托等知名公司拥有了建立了近一个世纪的品牌知名度，以深厚的资源、丰富的资本和强大的销售文化为支撑，还有Bessemer Trust、WE Family Offices 等成熟的家族办公室竞争对手为客户提供类似的全方位服务财富管理产品，并更具有精品属性。像洛克菲勒资本管理公司这样的新人正在通过斥巨资吸引拥有大量富人资源的券商。

其他大型RIA也希望成为后整合时代的十几家大型全国性公司之一，它们把目标锁定到了大众富裕和高净值客户身上，Focus Financial、Captrust、Mercer Advisors、HighTower，以及两年前收购United Capital的高盛在内的大量聚合商向可投资额低于100万美元的客户抛出了橄榄枝。

马特·弗莱西格估计美国超高净值市场约有2.5 万亿美元规模，联邦街对新客户的可投资资产门槛最低为1000万美元，暂无计划偏离自己的定位。“该领域有很大的发展空间，”他在采访里说道，“我们认为此时不需要走低端市场。”

2019年11月起私募股权公司Lovell Minnick Partner成为联邦街大股东，这让联邦街资金更加充裕。Lovell Minnick Partners成立于1999年，管理35亿美元资金，投资了50多家公司。迄今为止，这家私募股权公司已帮助 联邦街获得总额超1亿美元的信贷额度，用于并购、技术升级和其他运营改进。

Lovell Minnick的合伙人布莱德·阿姆斯特朗表示，信贷额度使联邦街能“显着增加对公司的投资”。他还透露，已经将其技术预算增加了两倍，使其“成为多代客户的最佳联合家办”。

2016年，联邦街收购了资产管理公司Convergent Wealth Advisors，该公司在2014年后开始走下坡路。2020年7月，联邦街收购了在管资产规模40亿美元的Cornerstone Advisors。一个月之后，又收购了14亿美元规模的Price Wealth。

2021年3月，联邦街收购了 Cornerstone Capital Group，该公司专注于影响力投资，管理着15亿美元的家族资产，交易完成后Cornerstone创始人埃里卡·卡普继续担任联邦街首席影响官，专注于ESG投资。

不单单是联邦街，近年来，美国家办市场并购十分活跃。联邦街执行董事总经理约翰·埃尔梅斯称，目前市场上大量并购活动的驱动因素是对规模的向往。“如果没有规模，就很难继续创新，很难跟上所有合规问题，也很难建立一个股权和资本结构来留住人才。”

有同行曾经评价联邦街，如果没有无机增长，到 2024年达到500亿美元是一个不可能实现的目标。马特·弗莱西格在采访中透露，联邦街有望每年进行一到两笔交易，不过他强调目的是“变得更好而不是更大”。布莱德·阿姆斯特朗也公开表示，并购是“非常重要”的次要目标，但有机增长是当务之急。

02“技术流”

不像美国其他家办公司，联邦街资历尚浅，缺乏历史积淀，这一点公司创立之初也认识到了。

马特·弗莱西格说：“在创业之初，我们的想法就是‘建一栋房子，与此同时我们也住在里面’。作为初创企业，在我们意识到，在成长过程中我们被迫用更企业家的方式来做事。”

约翰·埃尔梅斯曾公开表示，市场上很多自称是家办的玩家不过是“还不错的RIA”，名不副实。他认为，联邦街的独特价值就在于整套服务由机构内部提供，团队有专门负责会计、财务报表、中台支持和风险管理的相关部门，建立了专有的绩效报告系统。

它聘请人员在内部提供所有服务，而非外包。“许多 RIA 将所有这些服务外包并尝试对其进行协调，但如果机构没有控制权，很难提供良好且一致的价值主张。”

从创立时起联邦街的一大亮点就是对数据和自动化的关注，这让其在家族办公空间中脱颖而出。马特·弗莱西格甚至公开直言，联邦街坚信将绩效报告与一般系统分类账会计联系起来的内部软件系统是“家族办公室会计的圣杯”。

马特·弗莱西格透露，在某些方面家办行业实际上落后得让人讶异，仿佛还处于黑暗时代。“（在这个行业中）当把一个客户和100个信托基金绑定起来的时候，文件堆得山一般高，你得一张张表格填写。”马特·弗莱西格说，“听起来很傻，但家办领域对自动化开户的概念是完全陌生的。”

在自动化之前必须做的一步是实现各种系统的通信。联邦街注意到投资绩效系统与会计系统没有被关联，于是开始收集、整理和存储数据，创建了数据系统Pathstone Data Exchange，这为公司从开户流程到后续一系列的整合奠定了基础。

事实上，每个财富管理机构都会在第一次会议期间收集客户数据，顾问结合客户当前的财富、风险承受能力和投资目标等因素，创建符合客户需求的投资组合。但是，当联邦街收集这些数据时，数据会进入其独有的数据管理程序Pathstone Data Exchange，之后通过公司创建自定义的内部优化器，自动输出个性化的资产分配方案。

“从潜在客户那里收集的数据流入我们的优化程序，是经历了一套完整的分析，最终展现了客户资产现状和基于我们的建议客户未来资产可能的状况，接下来当公司改变对诸如大盘股、中盘股或某个基金经理的看法，这套系统也会做出相应的调整。”

开户阶段的数据搜集过程中只是一个庞大的收集、改进、迭代、循环工程的开始，联邦街的软件功能不仅仅局限于资产分配。“我们不断地优化和改建，不仅仅是为了精细化信息，也是让这套系统变得更有效。”

当公司体量变大，系统处理得数据海量增长，开发了流程构建系统，于是实现了每笔交易和每份报告的在线化，每一步审查都被打上时间戳，客户会议、议程、旅行计划、会议跟进等都被涵盖在此系统之内。

联邦街另一个自动化表现是在执行交易方法的层面。该公司将其交易服务称为 Pathstone Portfolio Platform，或 P-Cubed，与许多其他投资平台一样，使用 P-Cubed 构建的客户投资组合可以包含单独管理的账户、共同基金、交易所交易基金和/或单一股票头寸。

但 P-Cubed 与竞争对手的一大区别在于资产管理人角色的不同，在传统的投资平台上，基金管理人执行证券选择、投资组合实施、交易和对账；但是，P-Cubed使用一套覆盖管理程序处理证券选择以外所有的环节，开发应用程序编程接口，从而简化交易流程。

“如果你去 Fidelity或Persh-ing开一个账户，你会有一个团队手动重新输入电汇和交易。”联邦街方式的好处为节省成本和方便。一部分任务由管理任务由覆盖管理程序完成，降低经理管理成本，因此联邦街可以为客户争取更低的管理费用。

该公司声称，其客户的费用降低了10到100个基点。其便利之处在于，能够将整个投资组合托管在一个账户下，这意味着可以同时查看资产，调整资金时不要在账户之间转移现金；此外，到了报税季节，客户的表格处理繁琐程度大大减小。

联邦街对技术的重视也延伸至到对ESG的投资。该公司开发了一种专有评级方法，对50多个数据点的7500多只证券进行评分，形成一个从0-100的ESG评级。

在2018年接受采访时，联邦街透露，计划进一步推进其自动化和集成工作，这将包括自动开户以及更广泛的电汇和交易自动化。“高度集成的财务和绩效报告现在对我们来说不是一个陌生的概念，”马特·弗莱西格说，从长远来看，联邦街将专注于使用人工智能，更大幅度提升管理的速度和质量。