文|满投财经

随着互联网的进步以及电子信息技术的发展，电子产品的普及程度逐渐接近峰值，依托于此的手机游戏快速发展起来。其中腾讯（00700.HK）系游戏的发展最为成功，以《王者荣耀》、《全军出击》为代表的手游爆火，几乎成为互联网用户日常娱乐的首要选择。

随着竞争的白热化，当前国内移动游戏已经进入存量阶段，收入增速变缓，寻求新的市场增长点成为整个行业的重中之重。部分有研发能力的企业逐渐将目光转移到国外，有“中东小腾讯”之称的雅乐科技（YALA.US）甚至将总部直接设在阿联酋以便更好地开拓当地市场，除了游戏产业的频繁出海，移动游戏还拓展了很多新的方向，放置类游戏就是其中的一支。

放置类游戏是指一种只需要把游戏放在那里，游戏就会根据系统的一系列运算规则自动运行并得到游戏结果的游戏类型。游戏过程几乎不需要任何操作，玩家只需要根据游戏提示设定好自己的数据，游戏就会根据规则自动运行，而玩家只要在一段时间之后过来提取收益就好，享受不劳而获的感觉。

这类游，不要求玩家长时间留在游戏世界，碎片化的体验更好地满足了高节奏人群的需求，能够适忙碌的生活节奏。于是在《王者荣耀》、《全军出击》等几款“全民游戏”的光芒下，放置类游戏异军突起。

在2020年爆火的《最强蜗牛》就是放置类游戏的代表之一，而推出《最强蜗牛》的公司青瓷游戏，凭借这一产品的成功，即将敲响港交所的大门，于12月6日－12月9日进行招股。青瓷游戏这只新股的基本面如何？存量竞争的时代产品为王，青瓷游戏是否有打造其他爆款的能力从而站稳行业？

01、《最强蜗牛》凭一己之力，创造青瓷游戏95%的收入

青瓷游戏成立于2012年，是中国休闲游戏（尤其是放置类游戏）及Rogue-like RPG的领军企业。截至最后实际可执行日期，青瓷游戏共运营六款移动游戏，包括《最强蜗牛》、《不思议迷宫》、《提灯与地下城》、《阿瑞斯病毒》、《无尽大冒险》、《愚公移山3 — 智叟的反击》。其中，《最强蜗牛》为青瓷游戏创造了不菲的流水，并在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。

根据招股书数据，2018年至2020年，青瓷游戏产生的收入分别为0.98亿元、0.89亿元和12.3亿元，在2018年和2019年，青瓷游戏的收入仅在千万级别，2020年直接飙升至12.3亿，2021收入继续增长，仅半年时间，就创造了7.6亿元的收入。

业绩的快速攀升来自于《最强蜗牛》的成功，这款游戏是青瓷游戏在2020年6月份推出的自主开发放置类游戏，推出的首月就录得流水超4亿元；2020年《最强蜗牛》创造的收入为11.7亿，占公司总收入的95%，平均MAU为442万人。可以说是《最强蜗牛》塑造了青瓷游戏的成功，青瓷游戏营收的单一依赖性非常强，也由此可见爆款游戏对游戏公司的重要性。

（数据来源：公司招股书）

02、重营销轻研发，费用高企净利率腰折

公司营收大幅增长的同时，经调整后净利润也大幅增加并实现转亏为盈，2018年至2020年，青瓷游戏经调整后净利润分别为0.39亿元、0.22亿元、1.66亿元，2021年上半年继续增长至3.14亿元，而2020年同期为亏损1.44亿元。

但与净利润的大涨不同，青瓷游戏的净利率跟净利润的走势相悖，从2018年的25.%下降至2021年上半年的8.5%。而净利率的大跌主要由费用高企所致。

（数据来源：公司招股书）

青瓷游戏的费用支出从2018年的5832万飙升至2020年的8.08亿元，其中营销费用从1392万元增长至5.59亿元，三年约增长了40倍，大力营销能够吸引新玩家，但每一款游戏都有生命周期，如何能够留存玩家并长期实现稳定的业绩增量，需要强化产品研发，提升产品质量，持续有规划地推出新游戏。但从费用支出的结构变化来看，自从青瓷游戏在作出《最强蜗牛》这款爆款游戏之后，似乎变得没有那么重视研发，而是将重点放在营销上面，研发跟营销的支出大相径庭，不禁让人质疑其是否还有推出下一个爆款的能力。

（数据来源：公司招股书）

此外，青瓷游戏在2021年3月推出的另一款引进授权的RPG（角色扮演）游戏《提灯地下城》也值得注意，该游戏在推出后首月内流水突破1.85亿元，截止至2021年6月30日，平均MAU达140万人，但这款引进授权的游戏与《最强蜗牛》相比，仍有不小的差距。

另外，青瓷游戏也在寻求出海以寻找新的市场增长点，据招股书显示，青瓷游戏正在扩展在港澳台、日本、韩国、东南亚、欧洲、美国及中东等地区的业务，预计在三年内在海外市场推出十余款游戏，包括2021年四季度在港澳台发行《提灯地下城》、2022年第二季度在日本发行《最强蜗牛》。

拥有了爆款和资本支持之后的青瓷游戏相当于手握了一副好牌，但能不能把这副牌打好还是未知数。因为在存量竞争的时代，即便是位于第一梯队的腾讯、网易等大厂玩家，仍要面临“爆款忧虑”，而对于青瓷游戏来说，《最强蜗牛》仅仅是开始，等到产品进入衰退期，是否能保持“蜗牛竞争力”才是关键。