“宝能系”在万科A（000002.SZ）跌停的第二个交易日出手了，但和大笔资金撬开跌停板的人设不同，“宝能系”在临近收盘的最后15分钟“隐身”增持，且买入金额并不足以撼动股价。这究竟是什么战术？

万科A于7月5日晚间发布的公告显示，根据公司股东钜盛华的反馈，其于2016年7月5日购入公司A股股票7529.30万股，购入股份数量占公司总股本的0.682%，本次购入后，钜盛华及其一致行动人合计持有公司股份数量占公司总股本的24.972%。

深交所龙虎榜数据显示，7月5日尾盘冲入场内扫货万科A的前5买家中，机构占据2席，分别抢筹11.87亿元、3.03亿元，其余3席为营业部：光大证券佛山绿景路、华泰证券深圳留仙大道众冠大厦、中信证券上海淮海中路。

界面新闻发现，5日席位中买一与买三的机构席位对应购买的股份总数，恰好等于钜盛华的购入股数。按照19.79元/股的成交价格计算，买一机构买入11.87亿元对应的股数为6000万股，买三机构3.03亿元对应股数为1529.30万股，二者合计7529.30万股，与公告中钜盛华增持的数量一致。

因此，“宝能系”本次增持有可能动用了机构席位而非营业部席位。一位市场人士对界面新闻记者表示，机构席位可以给任何资金租用，并不一定是基金等。

临近收市，披着机构的外衣增持，“宝能系”此举是为了诱导乐于“刀口舔血”的游资出动？

5日龙虎榜上的确已出现3家营业部：光大证券佛山绿景路、华泰证券深圳留仙大道众冠大厦、中信证券上海淮海中路，分别抢筹3.26亿元、9900.15万元、9500.78万元。

14点45分，万科A出现几十万手的大买单之后，14点51分，买卖队列突然出现多笔规模为“8787”手的拖拉机挂单，过了一分钟这些“8787”的挂单也被吃掉了。由于一般的交易软件都看不到主力挂单的队列情况，所以主力经常会用一些特殊数字挂单来传递信号。

除了时间点，“宝能系”购入万科A的数量也明显带有深意，增持至24.972%，精确地留出了与25%红线的距离。

根据《上市公司收购管理办法》第十三条，“通过证券交易所的证券交易，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%时，应当在该事实发生之日起3日内编制权益变动报告书，向中国证监会、证券交易所提交书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。”

“前述投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。”

也就是说，如果“宝能系”再次举牌，发布公告后2日内将无法进场交易。但留出了些许余地的意思是，“宝能系”会继续增持。这对于万科来说是战帖，向管理层施压，和姚振华喊“不差钱”的目的相近；对于游资来说也是暗示，吸引其加入，或许能像5日尾盘一样助“宝能系”一臂之力。

根据界面新闻此前的测算，一旦万科A股票大幅下挫35%以上，宝能系资金就可能出现账面亏损。当然，机构普遍认为万科A短期下挫超过35%的概率不是很大，这意味着宝能系资金短期不至于处于账面亏损。

不过，这并不意味着宝能系资金安全了。宝能系举牌资金绝大多数来自于杠杆资金或者万能险资金，其年化利率区间在5%-8.35%之间，带息的资金约为338亿元，宝能需要为这些资金支付17亿-28亿元的年度利息成本。

另外，“宝能系”还面临资金链巨大压力。股价下跌不仅让宝能资金可能面临亏损，部分杠杆资金出于安全需要提前退出也加剧了宝能资金短缺。

据财新报道，建设银行为宝能提供的配资正在准备退出。宝能旗下的钜盛华已经向深交所递交150亿元私募债发行申请，债券期限5年。该笔债券募集资金的用途之一便是偿还借款78.59亿元。此前，钜盛华委托鹏华资管采用收益权互换的形式买入万科A股票，而提供该笔杠杆资金来源的正是建设银行。

目前尚不清楚是否有杠杆资金要求宝能补充保证金。然而，如果股价继续下跌，将很可能触发补充保证金条款，这些因素都将严重考验宝能的资金链。尽管宝能宣称自己手里有300亿控盘资金，但这并不意味着“宝能系”资金安全无忧，目前已不得不通过发债缓解资金压力。

据腾讯财经不完全统计，“宝能系”在6月份至少申请发行了4只债券，规模共计280亿元，其中3只为私募债，分别为钜盛华申请发行的50亿元私募债、深业物流申请发行的50亿元私募债、宝能地产申请发行的30亿元私募债，以及钜盛华申请发行的150亿元小公募债。目前均已受理。

有接近交易的知情人士称，深业物流的上述债券发行并不顺利，第一期债券大部分由发行人深业物流自己的合作方接盘。这在一定程度上暗示市场对于万科事件进展的观望情绪比较浓，资金趋向谨慎。

资金紧张程度影响宝能心态。此前万科与深圳地铁重组的董事会召开以后，独立董事华生曾披露，宝能只希望全身而退。结合来看，“宝能系”资金积极介入继续增持与其说是努力争夺第一大股东，不如说是为了自身股票和资金安全所做的最后努力。

而从开盘前摆好的姿势上看，“宝能系”存在继续增持万科的意图，后续在二级市场上的争夺战依旧可期。7月6日，万科A开盘后频现巨量买单，盘初成交量超2.70亿股，股价迅速翻红，后冲高回落。截至收盘，报19.80元/股，涨0.05%。