国家统计局发布的数据显示，二季度GDP增速6.7%。尽管这一数据略超预期，但投资者们似乎并不为这一数据感到高兴。7月15日的中国A股市场表现一般，上证综指全天震荡，收报于3054.30点，微涨0.01%；创业板指数则大幅下跌29.30点，跌幅-1.28%，收于2263.78点。

二季度的GDP增长更多还是体现了一季度的天量信贷以及货币宽松背景下房地产投资的滞后效应。由于房地产市场的投资链条较长，时间跨度较大，因此，尽管二季度以来房地产投资环比下滑，但也只是说明新的增量在减少，原有的开工项目总要继续。这也导致前6月的房地产投资同比增长了6.1%至4.66万亿元。然而在缺少新开工意愿的背景下，环比是回落的，房地产投资增速相比前5月回落0.9个百分点。4月的房地产投资增速曾经高达7.2%，当时整个中国的房地产市场曾出现一二线城市大幅上涨的格局。

房地产投资的变化也说明了这一趋势难以持续。从整个中国经济来看，由于经济对于房地产存在较大的依存度，这意味着一旦房地产投资进一步下滑，将会影响经济增速。

建筑业在过去的一个季度里承接了部分房地产投资下滑对于经济的影响，这应该是二季度GDP数据超出预期的重要原因。中国政府在近期加大了财政支出的力度，二季度累计财政支出5.12万亿元，多年以来首次出现上半年财政赤字。这些新增财政支出的重点支出领域是PPP、水利设施、地下管廊等领域，因此从经济层面，建筑业将最为受益。这也导致今年4月份以来建筑业的不断增长。统计局数据显示，建筑业商务活动指数为62.0%，大幅上升，反映建筑业活动景气度的新订单指数、用工指数以及销售价格指数也全面扩张。

除了房地产和建筑业，经济中其他方面的亮点也存在，但可能不足以构成经济的重要支撑。以金融业为例，金融业虽然仍在增长，但是受整体二级市场交易活跃度下降的影响，金融业对于经济的贡献有所下降。其它服务业虽然上半年有8.9%的增长，但是从GDP的绝对额来看，其占GDP的比重仅占20%，难以成为经济的重要支撑。

让人担忧的还是民间投资的下滑。民间投资从去年12月以来几乎呈断崖式下跌，今年上半年的增速仅为2.8%，环比继续回落。值得忧虑的是，当前高企的M1数据。至6月末，M2增速11.8%，M1增速则至24.6%。尽管数据本身还不能直接说明民间投资与M1数据的相关关系，这至少说明企业即使手里拿着大把的现金，也不愿意去投资。接下的一段时间，政府如何有效激活民间投资的热情，切实推进改革，引导资金流向实体经济将成为扭转经济局面的重要政策。