文|游戏产业报告

作为中国音像与数字出版协会主管的中国游戏产业研究院的战略合作伙伴，伽马数据近日推出全新财经分析板块，拟以更加专业的视角，对数字娱乐产业的多个领域进行财经分析。

核心观点：

1、A股游戏板块五月表现一般，整体跑输大盘，但不乏优异个股，如奥飞娱乐、富春股份、恺英网络等。

2、港股方面，创梦天地、网易、金山软件、心动公司等企业走势较好。其中，网易本月发布Q1季度报，有多款产品将陆续释放。心动自研产品《T3 Arena》登顶多地区iOS免费榜，但商业化成绩仍待确认。创梦天地、腾讯游戏等，略有回落。

3、新游方面，5月上线《神觉者》、《蛋仔派对》等。已上线产品中，《奇迹暖暖》、《碧蓝航线》、《无尽的拉格朗日》等游戏，长线运营能力值得期待。

4、并购方面，电魂网络、姚记科技通过并购加速出海。

一、市场回顾

截至4月30日下午收盘，上证指数报3186.4点，月涨跌幅为4.57%。游戏（中信）指数报807.6点，月涨跌幅为1.1%，游戏板块走势弱于大盘整体，走输大盘3.47个点。比较其他中信相近bij行业的月涨幅，游戏指数涨幅表现落后于动漫、影视等，强于社交互动媒体、产业互联网平台服务。

1、A股涨幅榜

A股34家上市游戏企业中，奥飞娱乐、富春股份、慈文传媒月涨幅超20%，表现优异。月涨幅超10%的还有恺英网络、拓纬信息、盛讯达、新国脉等。其中，19家上市游戏企业月涨跌幅强于大盘（上证指数），占比55.88%。

奥飞娱乐获“王者荣耀”IP盲盒授权，后续手握多款重磅IP

奥飞娱乐以23.86%的月度涨幅领涨游戏板块，月收盘价4.62元/股，总市值68.32亿元。5月共计19个交易日中，奥飞娱乐累计6个交易日涨停。据悉，公司还获得了“阴阳师”、“剑网三”等知名游戏IP授权，并总经销代理了“英雄联盟”系列英雄印章盲盒系列产品。

从财务状况看，2020～2021年两年，公司营收分别23.68亿元、26.44亿元，净利润分别为-4.5亿元、-4.2亿元。2021年Q1，公司亏损进一步扩大，营收同比下降0.74%至6.676亿元，净利润同比下降212.21%至-3063万元。获“王者荣耀”授权，或许是奥公司改善经营状况的第一步。

值得注意的是，对比潮玩市场头部企业泡泡玛特61.2%的毛利率，2021年玩具销售毛利率为30.8%的奥飞娱乐还存在较大提升空间。另外，入局赛道时间较晚，潮玩业务能否成为公司的新增长点，还有待时间检验。

奥飞娱乐以IP为核心的战略，积累了包括“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等动漫IP。作为国内曾经的动漫巨头，依靠丰富的IP矩阵，依然还有机会。

富春股份：获《古剑奇谭三》IP授权，此前曾推《仙境传说》验证“IP+”模式

富春股份以21.92%的月涨幅位居第二，月收盘价6.34元/股，总市值43.82亿。伽马数据认为，富春股份本月走势较好的动因源自：（1）全资子公司上海骏梦网络科技有限公司获《古剑奇谭三》游戏改编权授权；（2）公司将VR游戏作为重要战略方向，已完成部分VR游戏团队搭建。

根据公司公告，《古剑奇谭3》将用于改编、发行、运营及推广一款MMORPG类型的移动端网络游戏，以及一款包含上述游戏全部或部分内容的VR游戏。

此前，公司通过并购获得《仙境传说》IP，并开发出《仙境传说：RO》、《仙境传说RO：新世代的诞生）两款衍生产品。前者由心动网络代理，后者的东南亚发行交由字节跳动，均取得了不错的商业回报。后者还获得了2021年Google Play新加坡、菲律宾、马来西亚等国家最佳游戏称号。

在公司调研中，富春股份透露，公司主力产品《仙境传说RO：新世代的诞生》预计年内上线韩国、明年上线欧美等区域，伽马数据认为，这有望成为年内公司的重要营收点。

恺英网络21年业绩提升明显，成提振股价主因

恺英网络月涨幅19.25%，收盘价5.39元/股，市值116亿元。5月中，公司召开业绩说明会。其中2021年度营业收入23.75亿元，同比增长53.92%；归母净利润为5.77亿元，同比增长224.14%。年报及季报主要财务指标的增长，是二级市场资本涌入的主要原因。

聚焦到产品层面，营收的增长来源自恺英所擅长的传奇类游戏《原始传奇》、《王者传奇》与二次元手游《高能手办团》的持续运营。同时，新上线的游戏《热血合击》等也贡献了部分利润。

2022年已上线的《玄中记》和《天使之战》有望为恺英网络持续带来收入。同时，《龙神八部之西行纪》、《新倚天屠龙记》等也计划上线。另外，公司于2021年引入了包括《斗罗大陆》、《盗墓笔记》、《仙剑奇侠传》、《关于我转生变成史莱姆这档事》在内的IP，也将在未来为恺英网络带来一定的机会。

2、A股跌幅榜TOP10

从跌幅榜来看，游戏龙头三七互娱、世纪华通、完美世界等均位列其中，月涨幅分别为-8.7%、-2.52%、0.14%，落后于大盘的涨幅。其他进入榜单的还有吉比特、电魂网络、掌趣科技、游族网络、中青宝等。整体来看，34家上市游戏企业中，跑输大盘的企业占比为45%。

3、港股涨幅榜TOP10

港股方面，创梦天地、网易、金山软件、心动公司等企业走势较好，月涨幅均在8%以上。

网易发布财报，Q1日本上线三款手游，5-6月产品集中登陆

网易月涨幅10.52%，截止5月31日收盘，股价为170.2HK$/股，总市值5589亿港币。网易发布2022年Q1财报，财报显示，Q1实现总营收235.6亿元、同比增长14.8%、环比下降3%。在大环境较为艰难的情况下，网易Q1的财报成绩不算差。

出海方面，网易在日本上线了包括《天谕》手游和《The Lord of the Rings:Rise to war》手游。《天谕》自上线以来，基本维持在iOS畅销榜50名以前。

伽马数据认为，网易5月上线的产品及后续的产品储备，是未来一段时间推动股价上涨的核心看点。在可以预见的未来，网易的股价仍然有上涨的空间。

从产品来看，5月26日，上线首款RTS游戏《战争怒吼》，最高时iOS免费榜排名第6名。5月27日，上线派对手游《蛋仔派对》。该作以盲盒题材为核心，采用Q萌的人物设计，意在打动Z世代，游戏上线首日即登顶iOS免费榜第1名。另外，年度重磅产品《暗黑破坏神：不朽》手游将于6月23日国服上线，也将成为网易营收的重要来源。截止发稿，该游戏已登顶超过100个国家及地区iOS免费榜第一。

心动网络上线《T3 Arena》，商业化能力有待确认

心动以8.77%的涨幅，位居港股涨幅榜单第4名。产品方面，心动自研3V3战术竞技游戏《T3 Arena》海外上线，登顶包括美国、英国等在内的十余个国家及地区iOS免费榜。与上一款产品《Flash Party》表现类似的是，《T3 Arena》目前商业化有待进一步检验，在畅销榜的位置仍然较为靠后。目前来看，资本市场还可以选择押宝计划22年H2上线的《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》及《心动小镇》。

4、港股跌幅榜TOP10

港股跌幅榜中，禅游科技、神州数字、蓝港互动、飞鱼科技等，月涨幅超-10%以上。腾讯控股、IGG等企业的股价，亦有小幅回落。

飞鱼科技以10.14%的跌幅，位居本月港股跌幅榜第4名。目前，公司的休闲塔防手游《保卫萝卜4》已定档6月30日全平台上线。《保卫萝卜4》的表现如何将会对股价有着直接的影响。

腾讯科技本月下跌3.52%。本月18日，腾讯公布2022年Q1财报。数据显示，腾讯游戏业务收入436亿元人民币。其中，国际市场收入106亿元人民币，同比增长4%，主要得益于《VALORANT》、《部落冲突》等游戏收入贡献。国内市场收入330亿元人民币，同比下降1%。在财报分析师会议上，针对版号的不确定性，腾讯高层表示，版号总体减少，公司将会偏向投入大制作游戏。

二、产品及事件

1、新品侧

5月网易游戏、莉莉丝、心动公司等多款游戏公测。

网易发行的《蛋仔派对》于5月27日上线，并登顶iOS免费榜及Taptap热门榜。以“休闲竞技”为包装，通过潮玩、社交等，力图切入Z世代的圈层。

《乱世逐鹿》是一款由攸乐科技研发、景秀网络发行的三国题材卡牌游戏，腾讯分别持有研发商和发行商30%、10%的股份。就上线首周的情况来看，营收能力表现尚可，最高成绩iOS畅销榜第13名。

《筑梦公馆》是由蓝港游戏独立研运的一款女性向的开放剧情手游。玩法上，以“多抉择剧情”为主要卖点，与市面上大多数的女性向游戏差异化显著。游戏中，制作团队大胆加入奇幻元素，剧情整体走向悬疑、冒险，收获玩家好评，上线首日，游戏在Taptap获得8.0的高分。

《神觉者》是莉莉丝于5月10日发布的都市神话架空世界手游，发布首日即进入美国iOS畅销榜前10名。游戏主打多文化神话、音乐都市幻想概念，核心玩法是莉莉丝擅长的回合策略卡牌RPG。

《枪火重生》手游由多益网络发行，自5月25日上线，连续6日占据iOS付费榜第1名。游戏的端游版本此前已上线Steam，全球销量超230万份。核心玩法上，《枪火重生》是一款融合了FPS战斗与Roguelite探索两大元素的冒险游戏。美术上，主要采用欧美卡通与Low Poly的设计风格。

2、长线运营侧

5月12家厂商、共26款游戏产品进入iOS畅销榜前10名。这一数据在4月是：30款游戏、11家厂商入榜。对比上月，叠纸游戏的女性向游戏《闪耀暖暖》、Bilibili发行的二次元卡牌手游《碧蓝航线》、网易游戏的太空题材SLG《无尽的拉格朗日》等，新进入榜单。

《闪耀暖暖》是叠纸于2019年发布的女性向手游，主打换装玩法。5月14日发布“镜中瑰梦 绯月之影”主题活动以来，iOS畅销榜排名有了不错的提升，从第282名提升至第7名。主题活动开启了多套非凡服饰的充值活动，并新增了部分套装动作，配合着“520”当天微博“在这一刻心动”话题的开启，对流水起到了正向带动作用。

《无尽的拉格朗日》是网易2021年8月上线的科幻题材SLG游戏。稳定运营期内，游戏维持在iOS畅销榜20～40名的成绩。游戏于5月20日至iOS免费榜第1，5月30日进入iOS畅销榜前10名。从走势来看，《无尽的拉格朗日》有望成为SLG赛道的一匹黑马。作为一款题材足够差异化的SLG产品，网易试图让其成为一款内容导向的SLG。

《碧蓝航线》本月亦数日进入iOS畅销榜前10名，最高时至第5名，这得益于这款二次元手游于本月迎来了五周年纪念活动。

3、厂商并购加速，布局出海

电魂网络于5月发布公告，称以1.26亿元人民币收购厦门游动网络科技有限公司（简称“游动网络”）剩余20%股权。游动网络此前对电魂网络的业绩表现有重要贡献，同时还有有多年的海外游戏研发和运营经验，成功港澳台及东南亚等地区发行了《大清摄政王》、《社长的野望》、《鹿鼎记》等多款产品。

姚记科技亦于5月月底发布公告，称公司以575万美元拟收购VIVIDJOAN HOLDING（下称VJ Holding）49%的股权，并对其增资305万美元，以总计880万美元获得VJ Holding的59.2%股权。VJ Holding旗下VJ Games主要发行姚记科技《Bingo Wild》和《Solitaire Happyland》。此次收购，或是姚记科技进一步完善海外游戏研运、发行一体的战略布局。

本月其他的投资信息还包括：米哈游投资民营火箭公司东方空间（山东）科技有限公司；诺惟启丰创投（主要LP为吉比特、快手、趣加等）入股哇虎哇虎游戏，后者在研游戏《华夏绘世录》。