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透支未来收入、超额出售BaaS电池、移出电池减值费用,蔚来做空报告指向这三个核心问题

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透支未来收入、超额出售BaaS电池、移出电池减值费用,蔚来做空报告指向这三个核心问题

“对蔚来而言这么做的好处可能是透支未来提高当前业绩表现,除非可以保证持续高速增长,否则真实的盈利水平总有一天会显露出来。”

图片来源:视觉中国

记者 | 周姝祺

6月28日晚间,做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告称,蔚来汽车通过未合并的关联方武汉蔚能,以夸大收入和盈利能力。

武汉蔚能是由蔚来汽车、宁德时代等企业于2020年8月成立,是提供BaaS电池租用服务的实体,为采用BaaS方案购车的蔚来汽车车主提供订阅服务。蔚来汽车持有19.8%的股份。

在灰熊看来,武汉蔚能作为一个未合并的实体运作,可以帮助蔚来汽车实现三个目的:一是一次性将用户未来数年的订阅费纳入当期财报;二是提供一个愿意超额购买电池数量的第三方;三是从资产负债表中移出电池减值费用

报告指出,武汉蔚能允许蔚来汽车立即确认他们销售的电池收入,而非在订阅期(约7年)内确认收入。“通过这种安排,我们认为蔚来汽车已经通过提前确认7年的收入来增加这一数字。”

汽车行业分析人士向界面新闻表示,按照会计准则要求,订阅制是只有当用户真正获得产品或者服务时,才能够确认收入。“蔚来汽车可能提前把电池卖给了武汉蔚能,增加收入,让当期财务报表更加好看。武汉蔚能再作为BaaS服务的实体,向车主提供服务。”

该分析师认为,在这种操作下,蔚来汽车并不需要实际将电池交付给武汉蔚能,只需要在物权上完成销售。“这批提前交付出去的电池可能不存在,也可能储存在蔚来汽车自己的仓库里。”

灰熊测算发现,2021财年前三个季度,蔚来汽车通过这种方式虚增了11.47亿元的营收。如果除去这部分虚增收入,蔚来汽车实际净亏损也从18亿元上升至30.2亿元。

2021财年华尔街预计蔚来汽车将亏损59.47亿元,而蔚来汽车公布的全年净亏损为30.07亿元,比预期减少亏损50%。这种不符合规律的收入增长得益于武汉蔚能的贡献:2021财年,武汉蔚能的收入增长到41.4亿元,占蔚来汽车整体收入的11%。

“武汉蔚能的销售使蔚来汽车的营收和净利润分别虚增了约10%和95%。具体来说,我们发现其2021财年盈利超过预期的至少60%似乎归功于武汉蔚能。”

报告同时强调,蔚来汽车向武汉蔚能提供了远超合理数量的电池储备,武汉蔚能实际储备的电池数量应当与BaaS用户数量相对应。

蔚来汽车曾在一份监管文件中指出,它以背靠背的形式向武汉蔚能出售电池,即一名BaaS用户买车后,武汉蔚能向蔚来汽车购买一块电池并计入资产。因此,武汉蔚能购买的电池数量应当与BaaS订阅用户数量相当。

但是,截至2021年9月30日,只有1.9万名用户订阅了BaaS服务,而蔚能汽车持有的BaaS电池数量约为4万块,这意味着有2.1万块过剩电池。并且,灰熊强调,蔚来汽车换电站并不区分蔚来电池和武汉蔚能电池,表明武汉蔚能并不需要额外储备电池数量,而且蔚来汽车换电站利用率很低

灰熊总结表示,蔚来汽车电池使用寿命为5到8年,资产负债表上的电池折旧率约为每年15%,而这批电池已经转移到武汉蔚能账上。截至2021年9月前9个月,这些电池将为蔚来节省折旧费高达3.36亿元,综合上述超额提供电池的收入,蔚来汽车净利润人为地提升了30多亿人民币。

值得注意的是,业内人士向界面新闻表示,如果确实按照灰熊报告所言,蔚来汽车如此操作只是短期内让自己的财务报表更加好看,不影响股价变动。从长期来看,蔚来汽车实际总收入并没有增加

“对蔚来而言这么做的好处可能是透支未来提高当前业绩表现,除非可以保证持续高速增长,否则真实的盈利水平总有一天会显露出来。”

汽车行业资深专家投资人张君毅告诉界面新闻,这份做空报告实际上还是需要做一定澄清,理解明确企业BaaS具体运营实质和决策机制。尽管所有企业都倾向于让财务报表更满足投资者需求,但是粉饰数字、造假对一个追求持续成功的企业是不可持续。

“等到今后汽车销量更进一步增长,通过这种左手倒右手的操作,进行蓄水池式的调节,也不现实。其实各大汽车制造商的汽车金融公司也有对应的资产金融处理,很常见。按这些逻辑推论,都有关联交易嫌疑,有点武断。”

张君毅指出,蔚来汽车创始人李斌致力于发展车电分离业务,让武汉蔚能作为独立公司运营发展,以此服务更多的汽车公司。“充电换电目前是一条热门赛道,吉利、宁德时代都有在布局,蔚来汽车可以通过武汉蔚能、星星充电等合作伙伴提升自己的服务能力和竞争力。”

界面新闻注意到,武汉蔚能CEO陆荣华早前接受采访时表示,武汉蔚能目前管理及运营的电池资产规模6GWh,蔚来汽车占多数,其他品牌包括帮助华友能源管理梯次电池等。“未来面向行业上下游客户是都会有,但目前确实占比还比较低,我们刚成立时间不足两年,相信后面比例会越来越高。”

针对遭灰熊做空一事,蔚来汽车回应表示,公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则,目前已针对该报告启动相关程序,请关注后续公告。

按照李斌的规划,蔚来汽车将要在2024年实现盈利,营收表现不佳或将影响投资方对盈利目标实现的信心。从目前销量情况来看,蔚来汽车背负的压力不小。

今年以来,蔚来汽车的交付量依旧不见起色。在小鹏汽车和理想汽车一季度交付量已经突破3万辆之际,蔚来汽车的一季度交付量仅为25768辆。并且,蔚来汽车4月和5月交付量分别为5074辆和7024辆,在造车新势力中排名靠后,哪吒汽车和零跑汽车已经后发制人,实现超越。

蔚来汽车预计,第二季度交付量为2.3万至2.5万台。想要实现这个交付目标,6月份蔚来汽车的销量至少达到1.1万辆至1.3万辆,而这部分销量增长都压在了3月底开始交付的车型ET7上。乘联会数据显示,截至5月底,ET7累计交付2563辆。

蔚来汽车近期还陷入舆论风波之中。6月22日,在蔚来汽车上海嘉定总部,一辆测试车从三楼高空坠落,造成两名数字座舱测试人员身亡。蔚来汽车表示,这是一起(非车辆原因导致的)意外事故。

在回应措辞上,有网友注意到蔚来汽车第一次回应时格外强调了“与车辆本身没有关系”,不少网友表示心寒。随后,蔚来汽车将原本回应删帖,重新进行了回应。

从2019年至2021年,蔚来汽车净利润分别为-114.13亿、-56.11亿及-105.72亿;2022年一季度,蔚来汽车净利润为-18.25亿,二季度营收将达到93.4亿元至100.9亿元,不及市场预期115.5亿元。在一季报发布前后,包括摩根士丹利、大和以及花旗银行在内的多家机构都对蔚来进行了评级下调。

6月29日最新消息,蔚来已申请在新加坡交易所暂停交易。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

蔚来汽车

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透支未来收入、超额出售BaaS电池、移出电池减值费用,蔚来做空报告指向这三个核心问题

“对蔚来而言这么做的好处可能是透支未来提高当前业绩表现,除非可以保证持续高速增长,否则真实的盈利水平总有一天会显露出来。”

图片来源:视觉中国

记者 | 周姝祺

6月28日晚间,做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告称,蔚来汽车通过未合并的关联方武汉蔚能,以夸大收入和盈利能力。

武汉蔚能是由蔚来汽车、宁德时代等企业于2020年8月成立,是提供BaaS电池租用服务的实体,为采用BaaS方案购车的蔚来汽车车主提供订阅服务。蔚来汽车持有19.8%的股份。

在灰熊看来,武汉蔚能作为一个未合并的实体运作,可以帮助蔚来汽车实现三个目的:一是一次性将用户未来数年的订阅费纳入当期财报;二是提供一个愿意超额购买电池数量的第三方;三是从资产负债表中移出电池减值费用

报告指出,武汉蔚能允许蔚来汽车立即确认他们销售的电池收入,而非在订阅期(约7年)内确认收入。“通过这种安排,我们认为蔚来汽车已经通过提前确认7年的收入来增加这一数字。”

汽车行业分析人士向界面新闻表示,按照会计准则要求,订阅制是只有当用户真正获得产品或者服务时,才能够确认收入。“蔚来汽车可能提前把电池卖给了武汉蔚能,增加收入,让当期财务报表更加好看。武汉蔚能再作为BaaS服务的实体,向车主提供服务。”

该分析师认为,在这种操作下,蔚来汽车并不需要实际将电池交付给武汉蔚能,只需要在物权上完成销售。“这批提前交付出去的电池可能不存在,也可能储存在蔚来汽车自己的仓库里。”

灰熊测算发现,2021财年前三个季度,蔚来汽车通过这种方式虚增了11.47亿元的营收。如果除去这部分虚增收入,蔚来汽车实际净亏损也从18亿元上升至30.2亿元。

2021财年华尔街预计蔚来汽车将亏损59.47亿元,而蔚来汽车公布的全年净亏损为30.07亿元,比预期减少亏损50%。这种不符合规律的收入增长得益于武汉蔚能的贡献:2021财年,武汉蔚能的收入增长到41.4亿元,占蔚来汽车整体收入的11%。

“武汉蔚能的销售使蔚来汽车的营收和净利润分别虚增了约10%和95%。具体来说,我们发现其2021财年盈利超过预期的至少60%似乎归功于武汉蔚能。”

报告同时强调,蔚来汽车向武汉蔚能提供了远超合理数量的电池储备,武汉蔚能实际储备的电池数量应当与BaaS用户数量相对应。

蔚来汽车曾在一份监管文件中指出,它以背靠背的形式向武汉蔚能出售电池,即一名BaaS用户买车后,武汉蔚能向蔚来汽车购买一块电池并计入资产。因此,武汉蔚能购买的电池数量应当与BaaS订阅用户数量相当。

但是,截至2021年9月30日,只有1.9万名用户订阅了BaaS服务,而蔚能汽车持有的BaaS电池数量约为4万块,这意味着有2.1万块过剩电池。并且,灰熊强调,蔚来汽车换电站并不区分蔚来电池和武汉蔚能电池,表明武汉蔚能并不需要额外储备电池数量,而且蔚来汽车换电站利用率很低

灰熊总结表示,蔚来汽车电池使用寿命为5到8年,资产负债表上的电池折旧率约为每年15%,而这批电池已经转移到武汉蔚能账上。截至2021年9月前9个月,这些电池将为蔚来节省折旧费高达3.36亿元,综合上述超额提供电池的收入,蔚来汽车净利润人为地提升了30多亿人民币。

值得注意的是,业内人士向界面新闻表示,如果确实按照灰熊报告所言,蔚来汽车如此操作只是短期内让自己的财务报表更加好看,不影响股价变动。从长期来看,蔚来汽车实际总收入并没有增加

“对蔚来而言这么做的好处可能是透支未来提高当前业绩表现,除非可以保证持续高速增长,否则真实的盈利水平总有一天会显露出来。”

汽车行业资深专家投资人张君毅告诉界面新闻,这份做空报告实际上还是需要做一定澄清,理解明确企业BaaS具体运营实质和决策机制。尽管所有企业都倾向于让财务报表更满足投资者需求,但是粉饰数字、造假对一个追求持续成功的企业是不可持续。

“等到今后汽车销量更进一步增长,通过这种左手倒右手的操作,进行蓄水池式的调节,也不现实。其实各大汽车制造商的汽车金融公司也有对应的资产金融处理,很常见。按这些逻辑推论,都有关联交易嫌疑,有点武断。”

张君毅指出,蔚来汽车创始人李斌致力于发展车电分离业务,让武汉蔚能作为独立公司运营发展,以此服务更多的汽车公司。“充电换电目前是一条热门赛道,吉利、宁德时代都有在布局,蔚来汽车可以通过武汉蔚能、星星充电等合作伙伴提升自己的服务能力和竞争力。”

界面新闻注意到,武汉蔚能CEO陆荣华早前接受采访时表示,武汉蔚能目前管理及运营的电池资产规模6GWh,蔚来汽车占多数,其他品牌包括帮助华友能源管理梯次电池等。“未来面向行业上下游客户是都会有,但目前确实占比还比较低,我们刚成立时间不足两年,相信后面比例会越来越高。”

针对遭灰熊做空一事,蔚来汽车回应表示,公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则,目前已针对该报告启动相关程序,请关注后续公告。

按照李斌的规划,蔚来汽车将要在2024年实现盈利,营收表现不佳或将影响投资方对盈利目标实现的信心。从目前销量情况来看,蔚来汽车背负的压力不小。

今年以来,蔚来汽车的交付量依旧不见起色。在小鹏汽车和理想汽车一季度交付量已经突破3万辆之际,蔚来汽车的一季度交付量仅为25768辆。并且,蔚来汽车4月和5月交付量分别为5074辆和7024辆,在造车新势力中排名靠后,哪吒汽车和零跑汽车已经后发制人,实现超越。

蔚来汽车预计,第二季度交付量为2.3万至2.5万台。想要实现这个交付目标,6月份蔚来汽车的销量至少达到1.1万辆至1.3万辆,而这部分销量增长都压在了3月底开始交付的车型ET7上。乘联会数据显示,截至5月底,ET7累计交付2563辆。

蔚来汽车近期还陷入舆论风波之中。6月22日,在蔚来汽车上海嘉定总部,一辆测试车从三楼高空坠落,造成两名数字座舱测试人员身亡。蔚来汽车表示,这是一起(非车辆原因导致的)意外事故。

在回应措辞上,有网友注意到蔚来汽车第一次回应时格外强调了“与车辆本身没有关系”,不少网友表示心寒。随后,蔚来汽车将原本回应删帖,重新进行了回应。

从2019年至2021年,蔚来汽车净利润分别为-114.13亿、-56.11亿及-105.72亿;2022年一季度,蔚来汽车净利润为-18.25亿,二季度营收将达到93.4亿元至100.9亿元,不及市场预期115.5亿元。在一季报发布前后,包括摩根士丹利、大和以及花旗银行在内的多家机构都对蔚来进行了评级下调。

6月29日最新消息,蔚来已申请在新加坡交易所暂停交易。

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