文|游戏产业报告

核心观点

A股方面，游戏中信指数两月涨幅2.82%。港股方面，网络游戏指数（HK）两月跌幅15.0%。整体来看，A股游戏板块强于大盘，港股游戏企业走势弱于大盘。回顾过去两月每个月均有一次版号发放，就在截稿时8月版号已下发。此外，商务部等27部门提出“将扩大网络游戏审核试点、优化审批流程”政策，以及由中国音像与数字出版协会指导，中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会、中国游戏产业研究院、中国科学院自然科学史研究所王彦雨课题组联合发布《游戏技术——数实融合进程中的技术》，对游戏推动技术进步价值做出了肯定。

顺网科技、中青宝、吉比特等领涨A股。其中，顺网科技布局电竞酒店、线上会展等概念，但截止收盘，股价已低于30日均线位置。吉比特在六月也处于上升趋势，至7月12日《奥比岛》手游上线后股价走低。港股方面，飞鱼科技发布国民IP《保卫萝卜》第四代手游，6月7日官宣定档时盘中涨幅达120%。6月30日上线后，股价有向下回落的趋势。另外，百奥家庭互动、中手游等亦进入港股涨幅榜。

三七互娱、腾讯、网易等企业，股价走势不及预期、进入两市跌幅榜。在此背景下，企业仍正常推进游戏业务。其中腾讯游戏6月发布2022年产品发布会，对外公布包括《代号：致金庸》在内的40款产品的动态。三七互娱发布2022年H1财务预告，净利润预计达16～17亿元，变动幅度达87.72%～99.13%。

国内市场，新游《暗黑破坏神：不朽》《英雄联盟电竞经理》《时空猎人3》等表现出色。《梦幻新诛仙》《光与夜之恋》等发布周年庆版本，流水大幅提升。出海方面，《最强蜗牛》与《新信长的野望》进入日本畅销榜TOP10。值得注意的是，日元近期跌至1994年10月来汇率最低点，将会对游戏运营的成本和营收有一定影响。港澳台地区，除仙侠MMO等传统题材外，《摩尔庄园》《以闪亮之名》等新类型、新题材的游戏，也进入三地畅销榜前10名。

国内市场收入连续三月下降，对比去年同期，上半年新游表现乏力。而下半年开始，随着《英雄联盟电竞经理》《暗黑破坏神：不朽》国服等重磅产品及新秀《流浪方舟》等游戏上线，叠加高品质测试新游，游戏产业有望回归稳定。

一、市场回顾

大盘上看，截至7月29日下午收盘，上证指数报3253.2点，两月涨幅为2.10%。游戏（中信）指数报830.4点，两月涨幅为2.82%，A股游戏板块走势强于大盘整体0.72%。

港股方面，恒生指数报20156.5，两月涨幅5.88%。网络游戏指数（HK）（887801.WI）报1879.0点，两月跌幅15.0%。

聚焦到A股，横向对比中信其他相近行业指数，游戏板块优于动漫、互联网搜索、其他广告营销等板块，劣于产业互联网平台服务、影视、互联网广告营销等板块。

两月来，A股游戏企业走势较好，除版号常态化因素外，还与政策利好有关。

其一，商务部等27部门发布了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。其中提到，将扩大网络游戏审核试点、优化审批流程，这对今年以来，用户规模与增长速度都放缓的游戏产业无疑是一个利好。

其二，中科院与中国游戏产业研究院共同发布了《游戏技术——数实融合进程中的技术》新集群报告。该报告回顾游戏技术相关前沿的发展历程的同时，对游戏技术在推动芯片、5G及XR扩容现实等前沿科技领域的科技进步中的贡献进行量化评估。是从国家产业层面肯定了游戏对科技进步的意义，是为“游戏”的一次正名。

进入下半年，游戏行业的投资活动也开始变得频繁。哔哩哔哩于7月7日、7月8日公开了对成都双碧堂网络科技有限公司、北京时之砂科技有限公司的投资。前者正在研发一款3D动作游戏，后者是《重装战姬》的研发商。7月27日，《明日方舟》研发商鹰角网络投资GameraGame，GameraGame是端游《烟火》、《戴森球计划》的研发商。另外，《昭和米国物语》研发商铃空游戏（Nekcom Entertainment）也开启了A轮筹资，将用于游戏研发及国际扩张。

游戏板块走出低点的时机似乎就快到了。但从政策传导到市场、资本并不是迅速的，信心的恢复也还需要时间。

1、A股涨幅榜

纳入统计的34家A股上市企业中，21家股价实现上涨、18家涨幅超大盘，分别占比61.8%、52.9%。其中，顺网科技以27.23%的涨幅领涨游戏板块。盛讯达、中青宝亦以26.49%、25.88%的涨幅进入涨幅榜TOP3。进入榜单的还有冰川网络、宝通科技、恺英网络、北纬科技等，涨幅均超10%。

顺网科技以27.23%的涨幅领涨，收盘价13.16元/股。从财报层面看，公司营业收入实现增长，但归母净利润在降低。2021年全年营收 11.42 亿元，同比增长 9.37%；扣非归母净利润 2315.34 万元，同比减少 71.50%。2022Q1季度报显示，公司营业收入 2.69 亿元，同比增长9.74%。归母净利3133.26万元，同比减少 9.78%。

业务层面，有两大看点：一是公司布局了云游戏、电竞等热门概念。目前公司与腾讯、中田体育均有合作。二是公司重视Chinajoy的品牌价值，ChinaJoy线上展（CJ Plus）将于8月底在MetaJoy元宇宙数字世界中举办。

从股价走势看，6月上旬股价在10元附近波动。反转信号在6月14日出现的，当日走出锤子形态，随后几天成交量逐步放大，在6月27日、6月30日两天，实现19.98%、11.14%的涨幅，此时股价为14.47元/股。而从7月21日再次出现反转信号开始，股价一直处于下行状态。截至收盘，股价已跌破30日线。

（图：顺网科技股价走势图）

中青宝截至收盘，股价22.62元/股，当日涨幅1.66%。回看过去2月，其股价反转信号出现在6月14日。走出形态后，股价迎来五个连涨日，股价达24.36元，成交量也翻倍。而从近三日的走势来看，其股价已穿过5日均线、10日均线、20日均线，预期良好。作为元宇宙概念股，中青宝7月公布了“数字孪生+主题乐园”项目的进展。

（图：中青宝股价走势图）

吉比特从6月1日320元/股附近，18个交易日内累计16日涨幅后，6月27日左右到达390元附近。此时上涨，主要是对《奥比岛》手游预期的埋伏。7月4日《奥比岛》手游上线，股价顶部出现反转信号，股价连续多个交易日下行，《奥比岛》手游表现不及二级市场预期。作为吉比特的第二款童年IP手游，在首发成绩上，《奥比岛》手游与《摩尔庄园》手游的热度有一定差距，预约量级和畅销榜成绩即可说明部分。

但从公开信息来看，在吸取《摩尔庄园》长线运营能力不足的经验上，《奥比岛》手游定位是一款长线运营产品。上线近一个月的畅销榜数据看，《奥比岛》手游维持在畅销榜30名左右的成绩。目前，吉比特股价依然处于下跌趋势。截至收盘，股价在60日支撑位附近。

2、港股涨幅榜

纳入统计的27家港股上市企业中，11家股价上涨、1家股价持平、15家股价下跌。其中，联众以123.21%的两月涨幅领涨港股游戏板块。九尊数字互娱、百奥家庭互动亦以34.09%、11.35%的涨幅进入涨幅榜TOP3。进入榜单的企业还有飞鱼科技、哔哩哔哩、青瓷游戏等。

九尊数字互娱两月涨幅达34.09%，居涨幅榜第二，但公司总市值小于10亿。2月以来，公司股价处于上升震荡趋势。消息面，公司于6月30日以250万元出售广州金奕电子科技公司100%的股权，旗下有《果园保卫战》、《宠物消消乐》等游戏。截止2021年12月31日，广州金奕账面上一直处于亏损状态。九尊数字互娱董事认为本次出售可为公司提供良机，集中发展公司现有业务。

飞鱼科技两月涨幅6.45%，月收盘价0.33港元/股。产品上，公司于6月30日上线《保卫萝卜》第四代作品。6月7日官宣定档时，盘中涨幅一度超120%，创近一年新高。进入7月后，股价则有所回落。

作为《保卫萝卜》的正统续作，四代版本在核心玩法上依然延续了塔防模式。上线首日，游戏即获App Store推荐，并连续多日登顶iOS免费榜第一。而聚焦到畅销榜近一个月的数据，《保卫萝卜4》的成绩则在100名附近波动。

哔哩哔哩两月涨幅5.01%，收盘价188.80港元/股。公司游戏业务占总营收逐年下降，但六七月也有动作手游《时空猎人3》、本格冒险RPG手游《玛纳西斯回响》上线。在上半年的末尾，《时空猎人3》表现出色，上线一度登上了iOS畅销榜TOP4。有机构预估，该游戏首周下载超160万，收入超400万美元。投资方面则如前所叙，哔哩哔哩公布了成都双碧堂网络科技有限公司、北京时之砂科技有限公司的投资。

中手游两月涨幅3.88%，相对恒生指数涨幅则为9.76%，居港股涨幅榜TOP8。截至目前，公司在数字艺术品的布局已有初步进展。6月13日，公司宣布数字艺术品版权分发平台“有鱼艺术”正式上线。“有鱼艺术”依托行业公链及数字版权证书系统，目前已经与包括喜羊羊与灰太狼、仙剑奇侠传、大富翁、EDG等多个知名版权方展开了合作。

3、A股跌幅榜

纳入统计的34家A股上市企业中，13家下跌，占比38.23%。其中ST美盛、三七互娱、中文传媒分别以37.39%、9.83%、7.16%的跌幅居于跌幅榜前三名。另外，姚记科技、浙数文化、世纪华通、巨人网络等，也因小幅下跌进入跌幅TOP10。

三七互娱以9.83%的两月跌幅，居于A股跌幅榜TOP2。截至7月29日收盘，股价为19.53元/股。6月～7月来看，三七互娱整体处于震荡下跌行情。最近三天交易日，处于放量下跌阶段。值得一提的是，三七互娱发布的2022年H1财务报告表现出色。净利润预计达16～17亿元，提升幅度达87.72%～99.13%。财报中，公司将业绩的增长得益于海外业务的推进（如《Puzzle&Survival》《叫我大掌柜》等）和多款已上线产品（如《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》等）进入成长期。另外，公司还与米哈游、歌尔股份米哈游签订合伙协议，拟合计认缴人民币约5.56亿元开展创业投资活动。

近期三七互娱据传有一定的人员变动，三七互娱注销了成都分公司，随后有消息称37手游负责发行的团队有了一定的缩减。

除三七互娱外，恺英网络、冰川网络、完美世界等，都发布了2022年H1的业绩预告。整体来看，上述公司都实现了业绩增长。

4、港股跌幅榜

纳入统计的27家港股上市企业中，共有15家股价下跌。其中心动公司、腾讯控股、网易-S分别以18.61%、15.34%、14.72%的跌幅进入榜单。中概股在港交所，下跌趋势依然没有明显的停止信号。

心动公司月收盘价为18.68港元/股。6月，心动公司股价上升后经历一轮震荡，在6月28日开始下跌行情，当日跌幅达15%。跌势延续到了7月。

7月，TapTap举办游戏发布会。会上公布了11款自研产品的新动态，其中有7款是新品，包括3D回合制卡牌RPG《伊瑟·重启日》、奇幻异世界题材的放置挂机RPG、面向普通用户的游戏创作工具《星火编辑器》等。可以看出，心动依然在持续的投入自研产品。在会上，还有其他厂商携产品亮相，如腾讯上线的《暗区突围》公布即将更新的地图、《原神》展示了须弥地区的风景地貌。在TapTap诞生的第6年，这个平台似乎已成为了主流商业游戏的新型宣发阵地。

腾讯控股截至收盘价为306.8港元/股。尽管股价走势持续低迷，但公司业务依然稳步推进。6月，腾讯游戏召开2022年年度产品发布会，公布了40余款产品与内容。一方面，公布了旗下《王者荣耀》《天涯明月刀》等7款系列IP的新动态。另一方面，也放出了《英雄联盟电竞经理》《代号：致金庸》《暗区突围》《阿凡达：重返潘多拉》《洛克王国》等重磅产品，游戏类型涉及策略对战、开放世界RPG、三消等品类。

国内市场方面，7月腾讯上线《暗区突围》及《英雄联盟电竞经理》。《暗区突围》是由魔方工作室研发的FPS新品，上线首日登顶iOS免费榜。《英雄联盟电竞经理》则是一款以电竞为题材的模拟经营管理手游，上线后一直保持在iOS畅销榜前10名。值得一提的是，这是自去年《金铲铲之战》《英雄联盟手游》上线后，英雄联盟IP第三次获得玩家的喜爱了。

海外市场方面，7月腾讯海外品牌Level Infinite推出了开放世界宇宙RPG手游《妄想山海》。比起在日本地区首日登顶免费榜第1，其他地区则表现相对一般。值得其他的是八月，Level Infinite将在海外公测《幻塔》。

网易-S收盘价为144.70港元/股。6月，与暴雪联合制作的重磅产品MMORPG手游《暗黑破坏神：不朽》海外上线首战告捷，在上线首两周内获超850万次下载，营收超过2400万美元，美国、韩国、日本等市场贡献了主要的下载量。7月25日，《暗黑破坏神：不朽》上线国服。上线一周，游戏依然保持在畅销榜TOP3左右的水平。

通过精细化的运营，公司旗下SLG手游《无尽的拉格朗日》厚积薄发、多日进入畅销榜TOP10。同时，《王牌竞速》、《游戏王：决斗链接》等，流水也有较高涨幅。海外方面，网易加码放置卡牌赛道，三款该类型游戏《Project Castle》、《Lost Blade》、《安天记》也于6月相继在海外开测。

二、产品与趋势

1、国内新游：国内新游市场表现较为乏力，测试产品值得期待

从市场大盘看，据伽马数据显示，2022年上半年中国游戏市场实际销售收入同比下降1.8%、游戏用户同比下降0.13%。在3-6月，游戏收入则是连续四个月同比下滑。

从微观层面看，除开头部游戏较去年流水下滑外，还有新游表现不佳的原因。去年上半年，国内市场有《一念逍遥》《光与夜之恋》《航海王热血航线》《摩尔庄园》等游戏，《一念逍遥》和《光与夜之恋》至今仍是畅销榜头部产品。而今年上半年上线的产品，虽不乏《重返帝国》《深空之眼》等令人眼前一亮的游戏，但许多初期表现出色如《文明与征服》等产品，后期都较为疲软，没能实现营收的持续增长。这种局面有望在下半年有所改善。

首先，已经过去的七月，大作就有腾讯发行的《英雄联盟电竞经理》、网易的《暗黑破坏神：不朽》以及快手发行的魔力宝贝IP手游《魔力宝贝：旅人》。还有像素废土风格的回合策略游戏《流浪方舟》表现亮眼。

在即将到来的八月，也有不少值得其他的产品。腾讯的消除游戏《小猫爱消除》将于8月24日上线，完美世界的《诛仙世界》也将开启测试。

另外，上半年有不少产品通过测试表现出较高的品质。单二次元赛道，就有深蓝互动《重返未来：1999》、库洛游戏《鸣潮》、米哈游《崩坏：星穹轨道》等多个产品。随着二次元的边界被泛化、新一代成为消费主力，二次元游戏产品细分化、高质化已成为标配。

2、国内存量：《梦幻新诛仙》、《光与夜之恋》等表现出色

完美世界的回合制卡牌《梦幻新诛仙》6月进行了周年庆版本更新，重返畅销榜TOP6。从完美世界的年报数据看，仅上线半年，该产品为公司贡献了近16亿人民币流水。另外，完美世界旗下的《幻塔》也在7月曾进入了畅销榜前10名。

女性向手游《光与夜之恋》，同样进行了周年庆版本的更新，6月11日～6月14日四天进入畅销榜TOP10名。另外，灵犀互娱《三国志幻想大陆》、哔哩哔哩《Fate/Grand Order》、腾讯游戏《跑跑卡丁车官方竞速版》也进入了畅销榜TOP10名。

3、海外产品与趋势

（1）日本地区：日元汇率下跌，《最强蜗牛》与《新信长的野望》扬帆出海

6月《最强蜗牛》《新信长的野望》《暗黑：破坏神不朽》等国产游戏登陆日本。《最强蜗牛》由青瓷游戏研发和发行，差异化的风格使登顶当地iOS免费榜TOP1、最高时至iOS畅销榜TOP10。黑胡子游戏的《新信长的野望》则在题材上占优，贴合日本本土历史，最高时至当地iOS免费榜TOP1、iOS畅销榜TOP9名的成绩。

因文化相近、且玩家付费习惯好，日本依然是国产厂商出海日本的重要一站。值得注意的是，今年以来日元汇率持续走低，一定程度上会对出海日本的游戏厂商有影响。6月29日，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换137日元，创下1998年9月以来的新低。由此带来游戏的流水收入也随汇率有所波动以及对日的经营成本下降。

（2）港澳台地区：宝通科技、4399、雷霆游戏等厂商活跃

6月，宝通科技《新剑侠世界3》、4399自研秘境冒险题材MMO《秘境传说：神木遗迹》、雷霆游戏《一念逍遥》等多款进入三地畅销榜TOP10。7月，祖龙娱乐的女性向游戏《以闪亮之名》《摩尔庄园》进入三地畅销榜前列。

可以看到，除了武侠仙侠MMO等传统认知在港澳台市场受欢迎的游戏外，许多差异化题材的产品也在港澳台市场开花。