文丨中泰国际

上周恒生指数先低后高，全周微跌26点或0.1%，收报20,175点，指数连续两周在19,500点获得支持并反弹。恒生科指全周下跌1.5%，收报4,350点。港股大盘全周日均成交金额仅807.6亿港元，环比下跌19.7%，投资者维持浓厚的观望态度，港股缺乏赚钱效应，以存量资金博弈为主。

总体上，内地经济稳增长政策及较低的估值为港股带来托底力量，而回购也可能为个别公司股价带来上行催化剂。

随着中报的密集行情已开启，投资者应该把重点放在基本面超预期的个股身上。我们建议投资者继续配置煤炭、石油、电讯等高现金流高分红个股，而香港本地股也将受到消费券及放宽检疫限制的利好继续有较强韧性。同时看好汽车零部件等中游制造及餐饮、旅游、航空等出行相关的板块。我们认为估值受抑压的科网龙头可能在中报公布后有阶段性的修复机会。

中概股潜在退市风险带来的流动性冲击已被释放，亦给予投资市场充足时间提前反映及部署，例如我们观察到有更多如阿里(9988 HK)、京东 (9618 HK)及网易(9999 HK)等的美股持仓搬到港股 CCASS 系统内，因此退市风波已不是影响股价的主要因素。

参考 21 年初三大电讯营运商中移动(941 HK)、中电讯(728 HK)及中联通(762 HK)于 1 月 7 日至 11 日进行退市处理，及去 年 3 月 9 日中海油(883 HK)开始暂停 ADR 交易后的股价表现，股价在短期回撤后随即回归长期趋势。

7 月金融数据结构不佳，资金转导不畅顺，居民及企业贷款需求疲弱。7 月 M1 及 M2 分别增长 6.7%及 12.0%，M1-M2 负剪刀差轻微收窄至 5.3%。7 月社融存量同比 增长 10.7%，增速按月回落 0.1 个百分点;人民币贷款存量同比增长 10.9%，增速按月回落 0.2 个百分点，双双逊于 预期。7 月新增社融 7,561 亿元，同比少增 3,191 亿元，当中社融口径人民币贷款及企业债券融资分别同比少增至 4,303 亿及 2,357 亿。7 月新增政府债 3,998 亿元，继续是支撑社融的主力，但今年新增专项债额度已于 6 月使用完 毕，若下半年没有提前下发明年额度，则会对社融造成拖累。

7 月新增人民币贷款 6,790 亿元，主要由新增票据资融 3,136 亿元带动，结构不佳。居民短贷减少 269 亿元，主因 7 月疫情再度反弹，影响消费场景及打击居民消费意欲。居民中长期贷款同比少增 2,488 亿元，连续八个月同比少 增，主因内房停贷风波、居民因收入预期下降导致预防性储蓄增加降低买房意欲，如 7 月 30 大中城市商品房成交面 积再度回落;企业部门方面，中长期贷款新增 3,459 亿元，较 6 月明显缩量，同比亦少增 1,478 亿元，反映 6 月被抑制的借贷需求集中释放后无以为继。尽管 6 月企业贷款加权平均利率为 4.16%，同比下降 0.42 个百分点，处于有统 计以来低位，但宽货币仍未能传导至宽信用，实体经济借贷需求及信心不足。