“一级市场散户化”到底是什么意思？|界面新闻

在某群里看到一篇文章，标题有些吓人：《比P2P更大的精美骗局：一级市场开始散户化》。

把P2P一股脑贴上“骗局”的标签是不是太欠考虑这事不谈，我们单说这有点让人疑惑的后半句：“一级市场散户化”到底是什么意思？

文章通读下来，发现它自己也没讲特别清楚，但通过作者举的例子和大概描述可以知道，这就是“创业公司开始向散户找钱做股权融资”的一种现象。文章列举了几个貌似估值离谱的案例来说明一级市场融资的疯狂和忽悠，并认为这是前所未有的危险事件，是个大~~陷阱。

真的这样么？创业公司高估值是散户炒上来的？这个指控也让人想起来年初那篇很火的有关Uber的融资机会被机构私贩给个人的帖子：《客人，Uber股票要吗？》

不管是早前的Uber，还是后来文章里的乐视，有没有机构在向个人投资者贩卖类似投资机会？这当然是有的，但有个人投资者参与股权投资就叫做“一级市场散户化”了吗？

清科发布的数据显示，截止2016年第一季度，中国股权投资市场LP（有限合伙人）中，富有家庭及个人LP数量达到8517家，占LP总数的52.3%。这个数字乍一看很吓人，但LP数量大并不代表投入资金就高。

上图可以看出，各类LP中，富有家族及个人可投资本量只占市场的1.6%，并不占主导地位，而中国股权投资界的老大哥还是上市公司。

所以从数据看，一级市场的情况和中国股市的“散户化”还是不同的。

以上两张图来自去年财新刊发的一篇文章《数据说话：散户确实是A股的主角》，二级市场上，无论是从股东数量还是交易量上看，都体现了很强的“散户化”特征。

股市散户多的弊端是波动性大，相对不够理性，这是由绝大部分个人投资者的投资习性所决定的：无风险意识、爱道听途说、痴心想暴富、该恐慌的时候贪婪……这样的散户占据的市场，有大起大落是必然的。

但一级市场情况不一样。且不说散户本身的资金量本身很有限，这个市场的玩法本来就和股市不同，这里的股价不是你随时就可以炒高起来的，股票也不是随时动动鼠标就能转手的。这个市场里即便真的有很多散户，也未必会产生像股市表现那样的效应。

不过话说回来，如果一级市场里的散户也有跟股市赌徒一样的特性，那确实不是好事。但我们能否这样假设：参与股权投资的投资者普遍投资素养不高且知识水平低，纯是被忽悠进市场的，根本不知道自己在干什么？

现实情况可未必如此，股市人人都可以进，而一级市场门槛再低，也还远远不到那个份儿上。上一次有人在街上拉你投Uber或者滴滴的股票是什么时候的事？连声讨“散户化”檄文里的例子恐怕也举不出超过3个，用得还都是非一手证据。

况且，现在做私募股权要遵循证监会“合格投资者”的规定，即“具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100 万元，且个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币。”

这就把很多什么都不懂但兜里有几个钱的“小白”和“二傻”给筛出去了，所以一级市场里的散户起码也算得上是“大散”或者“牛散”。

但有人会说，钱多不代表人不傻，有个千百万资产的人很多，他们未必都真懂得股权投资。这观点有它的道理：对风险的识别能力不全是财富来衡量的，而中国投资者确实还需要很多的教育来抵抗一些市场里的忽悠。

不过，即便如此，忽悠一级市场投资人还是要比忽悠股民困难不少。能拿得到直投项目机会的投资人，身家也基本上也不会和银行门口买理财的大妈在一个级别。我们担心他们被骗，是不是有些杞人忧天？

而参与私募股权投资基金的那些合格投资者，是不能随便就划到“散户”里去的，这个结构里他们只是出资人，挑项目、定价格都还是专业投资人的事儿，严格讲他们应该属于机构LP旗下。当然了，机构本身素养如何需要另说，证监会和私募基金协会也有对机构的合规要求。

可以肯定的是，中国一级市场还很不完美（美国即使那么专业也有很多骗局不是），所以规范市场和强化监管是绝对必要的。对于违规向不特定的非合格投资者兜售股权投资机会的行为，监管方不该姑息。

但目前说一级市场已经“散户化”肯定是耸人听闻了。如果哪天一级市场变成了上上网就能“百元起投”的市场，那才是我们该“胜利大逃亡”的时候。