专注于电影的光线传媒（300251.SZ）迎来了一份亮眼的成绩单：上半年公司实现营业收入7.22亿元，同比增长74.27%；归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元，同比增长291.13%。

数据如此亮眼，主要是受益于电影《美人鱼》的高额票房。今年上半年，光线传媒参与投资、发行的影片共八部，总票房为43.4亿元，其中报告期内上映了《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《火锅英雄》等六部影片，票房为39.8亿元；此外还包括2015年上映并有部分票房结转的《寻龙诀》和《恶棍天使》两部电影，票房为3.6亿元。而参与《美人鱼》的主要发行让光线传媒的毛利率和净利率大幅上升。数据显示，光线传媒上半年度毛利率、净利率分别为52%和44%。参与了一部高额票房的电影带来的是一整个年度的好成绩。

数据显示这家公司正在摆脱电视剧、综艺栏目制作等业务，集中发力于电影板块。半年报中披露，上半年光线传媒并没有电视剧和综艺栏目制作的收入。

光线传媒的电影板块在上半年出现了爆发式的增长。其中，电影行业的收入为6.08亿元，相较于去年同期3亿元的票房，收入已翻倍。此外，最令人诧异的是由此带来的高毛利和净利润。数据显示，受到高票房的带动，2016年上半年度的毛利率高达52%，比往年33%左右的毛利率高出不少。此外，净利率也是水涨船高，一路从2015年的27%上升至2016年上半年的44%。

但是另一个数据却预示着光线传媒也有说不出的难言之隐——分成比例。从光线传媒2014以及2015年度的票房分成比例来看，2014年光线参投资的电影合计票房为31.39亿元，获得的收入为6.46亿元，分成比例20.58%；2015年合计票房为55.76亿元，获得的收入13.1亿元，分成比例23.49%，略有提高。反观2016年上半年，虽然合计取得票房高达43.4亿元，但是其中电影行业的收入为6.08亿元，分成比例仅为14%。这可能是因为票房的分成规则有所变化，其中发行方的分成比例正有所下降。

影视行业公司的收入主要依靠于上映电影的票房成绩，规律难以把握，何时会出现一部上10亿元的票房无人知晓，更别提30亿元的电影史上具有里程碑式的票房。这个道理光线传媒自然也很明白。因此除了参投电影，光线想做的似乎还有更多。

值得注意的是，如果不是上半年票房收入使得经营性现金流表现良好，那光线传媒的整体现金流将捉襟见肘。数据显示上半年度投资共计的流出现金6.6亿元，净流出为4.24亿元。此外筹资产生的现金净流出为1.04亿元。

造成现金流如此“九死一生”的主要原因，是光线传媒“任性”的买买买。今年上半年，光线传媒公告中参投的公司就多达六起。其中涉及包括艺人经纪、军事文学网站、电商服装销售以及在线票务网站猫眼。这些收购都预示着光线传媒未来可能的转型之路。

1．2016年1月13日以自有资金6150万元向杭州当虹科技有限公司，持有当虹科技14.5%股权。

2.2016年3月31日以自有资金8000万元认购上海喜天影视文化有限公司，光线影业将持有喜天影视10%股权。

3.2016年4月23日拟以自有资金3913万元认购铁血科技5%股权。

4.2016年5月3日以自有资金3000万元认购杭州缇苏6%股份。

5.2016年5月6日以自有资金1.3亿元受让浙江齐聚36.3792%股权，完成后公司将持有浙江齐聚63.21%股权成为其控股股东。

6.2016年5月28日，光线控股和光线传媒拟以23.83亿元的现金和价值23.99亿元的光线传媒股票取得猫眼57.4%的股权。其中光线传媒拟向上海三快支付15.83亿元现金对价购买其持有的标的公司19.00%的股权。

以上六笔收购的投资额多数在3000万元到1亿元不等，其中投资猫眼电影则着实可以称得上“大手笔”。光线传媒几乎是不惜一切代价，控股了国内市场份额最大的在线购票平台。这次收购中，光线传媒控股股东光线控股拟以1.76亿元光线传媒股份和8亿元现金换取“猫眼电影”38.40%股权，同时光线传媒以15.83亿元现金购买“猫眼电影”19.00%的股权。交易完成后，光线控股和光线传媒将合计持有猫眼57.4%的股权。

光线传媒为此支付的15.83亿元现金尚未在2016年半年报的报表中体现。在2016年上半年产生现金流的仅有向浙江齐聚增资的1.3亿元，另外的五笔均将体现在2016年下半年的报表中。可以肯定的是，这些并购会让光线传媒在下半年的现金流上承压不小。对此光线传媒采取了发行短期以及超短期的债券来缓解压力。6月25日，光线传媒分别发行了10亿和20亿的短期和超短期票据，来弥补收购猫眼带来的资金缺口。

光线传媒另一个缓解现金流的办法可能是出售股票。7月23日光线传媒公告称减持了部分持有的天神娱乐股票，累计减持天神娱乐股份2,000,000股，将获得现金流入1.6亿元左右，最后获得的投资收益约为1.02亿元。

目前来看，这一收益已经可以保证光线传媒三季度的收益同比增加——这家公司去年三季度的净利润为1.8亿元，今年单单出售股票的收益就已达到1亿元。