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白酒赛道频频落子,华润啤酒能否做好白酒?

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白酒赛道频频落子,华润啤酒能否做好白酒?

在品牌化、高端化趋势下,目前白酒行业在加速向知名企业集中,面对激烈的竞争,对于华润能否做好白酒,市场上仍然有质疑的声音。

文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

主营啤酒业务的华润啤酒,再次扩张了白酒版图。

10月25日,港股上市的华润啤酒发布公告称,公司间接全资附属公司华润酒业控股(下称“华润酒业”)拟通过增资扩股和股权购买两种方式,合计获得贵州金沙窖酒酒业有限公司(下称“金沙酒业”)55.19%的股权,增资加购股合计金额约123亿元。

豪掷123亿,对华润啤酒而言并非小数目,2021年公司净利润仅有45.87亿元。

雷达财经注意到,华润啤酒对参与白酒投资情有独钟。从参与山西汾酒改制,到投资山东景芝白酒、参股金种子酒,再到如今控股金沙酒业,华润啤酒不断在白酒赛道跑马圈地。

在华润啤酒CEO侯孝海看来,目前正是“抄底”白酒产业较好的时机,他表示看好中国白酒的市场前景,但华润不会一直“买买买”。

不过,在品牌化、高端化趋势下,目前白酒行业在加速向知名企业集中,面对激烈的竞争,对于华润能否做好白酒,市场上仍然有质疑的声音。以金种子酒为例,“傍上”华润后该公司前三季度仍就亏损了1.36亿元。业内人士指出,白酒和啤酒的渠道有一定差异,华润究竟能为金种子酒提供多少渠道加成仍需商榷。

此外,在高端啤酒领域,华润近年来付出的努力不少,然而目前其高端产品销量占比仍较低。据中泰证券数据,2021年华润华润啤酒次高及以上销量占比 17%,剔除掉超级勇闯为代表的次高档,预计其高档酒销量占比仅10%左右。

揽金沙酒业入怀

华润啤酒的白酒版图再下一城。

2022年10月25日,华润啤酒发布公告称,其间接全资附属公司华润酒业同意收购贵州金沙酒业55.19%股权,总交易对价约为123亿元人民币。

具体收购方案是,华润酒业先是以增资形式认购金沙酒业的4.61%新股,总对价为约10.27亿元,再从原股东手中购买金沙酒业50.58%的经扩大股本,总对价约112.73亿元。

华润入主前,金沙酒业为宜昌市国资委最终全资持有。收购完成后,宜昌财源投资管理有限公司持股降至44.81%,华润啤酒将拥有金沙酒业55.19%的股份,后者的业绩、资产及负债将并入华润啤酒的财务报表。

届时金沙酒业也将组建新的董事会,7名董事会成员中的4名成员将由华润酒业提名。

总共123亿元的收购代价,对华润这样的啤酒龙头来说也不是个小数字。同花顺iFinD数据显示,2016年至2021年,华润啤酒的净利润分别为6.29亿元、11.75亿元、9.77亿元、13.12亿元、20.94亿元和45.87亿元,近6年累计净利润107.74亿元。也就是说,这笔并购的花费金额超过华润啤酒过去6年赚到的利润。

资金层面上市,中报显示,截至上半年末华润啤酒货币资金为144亿元,2021年年底为54亿元。

信达证券指出,考虑到下半年营运开支等对货币资金的消耗,公司首选低成本融资策略发行债券解决资金缺口,如果发债速度较慢或者难度较高,则会前期通过并购贷款完成初步收购、待债券审批下来后再转换成债券。

天眼查显示,贵州金沙窖酒酒业有限公司,成立于2007年,位于贵州省毕节,注册资本1亿元。

金沙酒业所在的金沙县,正好位于赤水河流域酱香白酒集聚区,该公司曾是贵州最早的国营白酒生产企业之一,现在已发展成全国性白酒品牌,80%销售收入在省外。

目前,金沙酒业年产基酒达2.4万吨,旗下拥有“摘要”和“金沙回沙”两大品牌。其中,摘要定位千元高端酒,电商平台中53度500毫升的建议零售价为1399元;后一品牌定位中高档,代表产品金沙回沙纪年酒1951系列单瓶的建议零售价为899元。

有券商研报称,酱酒赛道近年来快速增长,且渗透率逐年提升,行业规模从2016年的811亿元增长至2021年的1900亿,占白酒行业比重从13%提升至31%,增长强势。

趁着“酱香”热的东风,近几年金沙酒业的销售增长迅速。公开信息显示,2018年-2020年金沙酒业的销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元。该公司官方账号的文章显示,2022年预计销售额达到100亿元。

利润方面,公告显示,2020年、2021年除税后纯利分别为6.15亿元、13.15亿元;今年上半年公司除税后纯利为6.7亿元。

根据信达证券测算,2022年上半年,华润啤酒除税后净利润为38.02亿元,金沙酒业除税后净利润6.7亿元,按照55.19%股权计算,若收购完成,直接增厚上半年上市公司3.4亿元除税后净利润。

侯孝海向媒体表示,收购金沙酒业是华润啤酒做大非啤酒业务战略的重要一步,是顺应全球酒业发展趋势的选择。

另外收购完成后,华润啤酒表示将不以回款作为金沙酒业的考核目标,而是通过消费者终端动销去解决渠道高库存、价格混乱等问题。

华润啤酒的白酒局

收购金沙酒业之前,华润啤酒在白酒领域已有所布局。

据了解,早在2013年,华润曾投资建设华润雪花啤酒(海拉尔)有限公司满洲里分公司,将原海威啤酒厂啤酒罐装生产线改为白酒生产线,先后研制出了满洲里纯粮白酒、百年满洲里三年、五年等20多款新品白酒。

遗憾的是,时至今日,满洲里白酒并没在市场上占据一席之地。

此后这些年,华润啤酒聚焦资源在主业啤酒领域,采用“蘑菇战术”频繁并购,在十年左右时间一跃成为中国啤酒市场领头羊,在2021年首次实现净利超过青岛啤酒。

2018年,随着白酒行业回暖,“并购之王”华润啤酒动了白酒的心思,方法还是以投资赛道企业的方式入局。同年2月,山西汾酒启动混改,华润旗下华创鑫睿入股。截至目前持股比例为11.38%,为第二大股东。

K线图显示,2019年、2020年山西汾酒股价涨幅分别为180.65%、332.79%,华润啤酒坐享增长红利。

尝到甜头后,华润啤酒继续加码白酒业务。2020年12月,沱牌舍得拍卖70%的股权,起拍价为39.9亿元。当时华润、复星、川酒集团等都被视作是潜在的角逐者。但最终结果是,舍得酒业被复星的郭广昌收入囊中。

错失舍得之后,华润将目标锁定在了山东景芝白酒身上。2021年8月,华润酒业联手鼎晖投资宣布收购景芝酒业旗下景芝白酒60%的股权,如愿拿下景芝的白酒业务。

这次控股景芝白酒,华润啤酒的身份也从财务投资变身“操盘手”,通过委派人员进驻被投资公司管理层。

今年2月16日,金种子酒公告称,华润集团旗下华润战投拟收购其控股股东金种子集团49%股权。今年7月份,华润与金种子集团达成战略合作,多名华润啤酒多位高管“空降”金种子酒管理层。

对于华润啤酒频频在白酒赛道落子,侯孝海曾提出“啤白协同模式”,也就是用啤酒业务二十多年的管理能力、品牌能力、人才能力、渠道能力赋能白酒产业的发展。

然而,这样的战略布局实际效果会如何呢?持续亏损多年的金种子酒,前三季度续亏1.36亿元。据北京商报,9月份华润集团宣布,借助华润遍布全国的优势渠道加持金种子酒,推动金种子酒快速成长。据了解,华润旗下的华润万家在全国范围内拥有4000多家门店。

不过,要通过这些门店实现渠道赋能并非易事。北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出,白酒的渠道策略和啤酒有所不同,白酒有着较长的种草期,对品鉴会等形式的依赖程度比较高。在他看来,渠道共享并不能解决根本问题。

分析人士也认为,华润对于白酒企业而言,拥有强势的资源,但能否起到业绩加速的作用,决定因素还在于白酒品牌自身的品质、品牌力方面。

啤酒高端化仍需发力

白酒之外,华润啤酒的主营啤酒业务,也是通过不断的资本运作发展壮大。

据悉,华润啤酒从1993年收购辽宁沈阳的雪花啤酒起步。2015年,华润集团通过内部资产重组的方式,剥离了华润创业旗下零售、食品、饮品等盈利能力较弱的非啤酒业务,聚焦啤酒业务并正式更名为“华润啤酒”。

2016年3月份,华润啤酒与SABMillerAsia达成协议,回购了其持有的华润雪花啤酒49%股权。

2018年,华润啤酒又与喜力集团签订协议,购得其在中国6家公司的全部股权以及喜力香港有限公司的全部已发行股本,由此获得喜力啤酒在中国区的全部业务。

从业绩表现来看,目前百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒三家在行业里已经形成了三足鼎立的局面。上半年,百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒分别实现营收238.86亿元、210.13亿元、192.73亿元,净利润为43.23亿元、38.02亿元、28.52亿元。

尽管规模上华润啤酒已经坐上了国内市场老大的位置,但由于高端产品占比较低,吨价仍不及百威和青啤。据云酒头条的统计,2022年上半年,百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒的吨价分别为5281元、4082元、3338元。

光大证券在今年7月份的一份报告中指出,在国内品牌中,青啤推出中高端产品时间最早, 加上青啤本身具有高端的品牌形象和认知,因此在中高端领域青啤比华润更具优势。

具体在销量上,今年上半年华润啤酒次高档及以上的啤酒销量约114.2万千升,不及青啤中高档及以上产品销量的166 万千升。

目前,华润啤酒处于“3+3+3”9年战略中的第二个3年计划,也就是“决战高端,质量发展”的冲刺阶段。考虑到我国啤酒市场高端化率低于成熟市场美国,华润啤酒的高端化转型仍需发力。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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白酒赛道频频落子,华润啤酒能否做好白酒?

在品牌化、高端化趋势下,目前白酒行业在加速向知名企业集中,面对激烈的竞争,对于华润能否做好白酒,市场上仍然有质疑的声音。

文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

主营啤酒业务的华润啤酒,再次扩张了白酒版图。

10月25日,港股上市的华润啤酒发布公告称,公司间接全资附属公司华润酒业控股(下称“华润酒业”)拟通过增资扩股和股权购买两种方式,合计获得贵州金沙窖酒酒业有限公司(下称“金沙酒业”)55.19%的股权,增资加购股合计金额约123亿元。

豪掷123亿,对华润啤酒而言并非小数目,2021年公司净利润仅有45.87亿元。

雷达财经注意到,华润啤酒对参与白酒投资情有独钟。从参与山西汾酒改制,到投资山东景芝白酒、参股金种子酒,再到如今控股金沙酒业,华润啤酒不断在白酒赛道跑马圈地。

在华润啤酒CEO侯孝海看来,目前正是“抄底”白酒产业较好的时机,他表示看好中国白酒的市场前景,但华润不会一直“买买买”。

不过,在品牌化、高端化趋势下,目前白酒行业在加速向知名企业集中,面对激烈的竞争,对于华润能否做好白酒,市场上仍然有质疑的声音。以金种子酒为例,“傍上”华润后该公司前三季度仍就亏损了1.36亿元。业内人士指出,白酒和啤酒的渠道有一定差异,华润究竟能为金种子酒提供多少渠道加成仍需商榷。

此外,在高端啤酒领域,华润近年来付出的努力不少,然而目前其高端产品销量占比仍较低。据中泰证券数据,2021年华润华润啤酒次高及以上销量占比 17%,剔除掉超级勇闯为代表的次高档,预计其高档酒销量占比仅10%左右。

揽金沙酒业入怀

华润啤酒的白酒版图再下一城。

2022年10月25日,华润啤酒发布公告称,其间接全资附属公司华润酒业同意收购贵州金沙酒业55.19%股权,总交易对价约为123亿元人民币。

具体收购方案是,华润酒业先是以增资形式认购金沙酒业的4.61%新股,总对价为约10.27亿元,再从原股东手中购买金沙酒业50.58%的经扩大股本,总对价约112.73亿元。

华润入主前,金沙酒业为宜昌市国资委最终全资持有。收购完成后,宜昌财源投资管理有限公司持股降至44.81%,华润啤酒将拥有金沙酒业55.19%的股份,后者的业绩、资产及负债将并入华润啤酒的财务报表。

届时金沙酒业也将组建新的董事会,7名董事会成员中的4名成员将由华润酒业提名。

总共123亿元的收购代价,对华润这样的啤酒龙头来说也不是个小数字。同花顺iFinD数据显示,2016年至2021年,华润啤酒的净利润分别为6.29亿元、11.75亿元、9.77亿元、13.12亿元、20.94亿元和45.87亿元,近6年累计净利润107.74亿元。也就是说,这笔并购的花费金额超过华润啤酒过去6年赚到的利润。

资金层面上市,中报显示,截至上半年末华润啤酒货币资金为144亿元,2021年年底为54亿元。

信达证券指出,考虑到下半年营运开支等对货币资金的消耗,公司首选低成本融资策略发行债券解决资金缺口,如果发债速度较慢或者难度较高,则会前期通过并购贷款完成初步收购、待债券审批下来后再转换成债券。

天眼查显示,贵州金沙窖酒酒业有限公司,成立于2007年,位于贵州省毕节,注册资本1亿元。

金沙酒业所在的金沙县,正好位于赤水河流域酱香白酒集聚区,该公司曾是贵州最早的国营白酒生产企业之一,现在已发展成全国性白酒品牌,80%销售收入在省外。

目前,金沙酒业年产基酒达2.4万吨,旗下拥有“摘要”和“金沙回沙”两大品牌。其中,摘要定位千元高端酒,电商平台中53度500毫升的建议零售价为1399元;后一品牌定位中高档,代表产品金沙回沙纪年酒1951系列单瓶的建议零售价为899元。

有券商研报称,酱酒赛道近年来快速增长,且渗透率逐年提升,行业规模从2016年的811亿元增长至2021年的1900亿,占白酒行业比重从13%提升至31%,增长强势。

趁着“酱香”热的东风,近几年金沙酒业的销售增长迅速。公开信息显示,2018年-2020年金沙酒业的销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元。该公司官方账号的文章显示,2022年预计销售额达到100亿元。

利润方面,公告显示,2020年、2021年除税后纯利分别为6.15亿元、13.15亿元;今年上半年公司除税后纯利为6.7亿元。

根据信达证券测算,2022年上半年,华润啤酒除税后净利润为38.02亿元,金沙酒业除税后净利润6.7亿元,按照55.19%股权计算,若收购完成,直接增厚上半年上市公司3.4亿元除税后净利润。

侯孝海向媒体表示,收购金沙酒业是华润啤酒做大非啤酒业务战略的重要一步,是顺应全球酒业发展趋势的选择。

另外收购完成后,华润啤酒表示将不以回款作为金沙酒业的考核目标,而是通过消费者终端动销去解决渠道高库存、价格混乱等问题。

华润啤酒的白酒局

收购金沙酒业之前,华润啤酒在白酒领域已有所布局。

据了解,早在2013年,华润曾投资建设华润雪花啤酒(海拉尔)有限公司满洲里分公司,将原海威啤酒厂啤酒罐装生产线改为白酒生产线,先后研制出了满洲里纯粮白酒、百年满洲里三年、五年等20多款新品白酒。

遗憾的是,时至今日,满洲里白酒并没在市场上占据一席之地。

此后这些年,华润啤酒聚焦资源在主业啤酒领域,采用“蘑菇战术”频繁并购,在十年左右时间一跃成为中国啤酒市场领头羊,在2021年首次实现净利超过青岛啤酒。

2018年,随着白酒行业回暖,“并购之王”华润啤酒动了白酒的心思,方法还是以投资赛道企业的方式入局。同年2月,山西汾酒启动混改,华润旗下华创鑫睿入股。截至目前持股比例为11.38%,为第二大股东。

K线图显示,2019年、2020年山西汾酒股价涨幅分别为180.65%、332.79%,华润啤酒坐享增长红利。

尝到甜头后,华润啤酒继续加码白酒业务。2020年12月,沱牌舍得拍卖70%的股权,起拍价为39.9亿元。当时华润、复星、川酒集团等都被视作是潜在的角逐者。但最终结果是,舍得酒业被复星的郭广昌收入囊中。

错失舍得之后,华润将目标锁定在了山东景芝白酒身上。2021年8月,华润酒业联手鼎晖投资宣布收购景芝酒业旗下景芝白酒60%的股权,如愿拿下景芝的白酒业务。

这次控股景芝白酒,华润啤酒的身份也从财务投资变身“操盘手”,通过委派人员进驻被投资公司管理层。

今年2月16日,金种子酒公告称,华润集团旗下华润战投拟收购其控股股东金种子集团49%股权。今年7月份,华润与金种子集团达成战略合作,多名华润啤酒多位高管“空降”金种子酒管理层。

对于华润啤酒频频在白酒赛道落子,侯孝海曾提出“啤白协同模式”,也就是用啤酒业务二十多年的管理能力、品牌能力、人才能力、渠道能力赋能白酒产业的发展。

然而,这样的战略布局实际效果会如何呢?持续亏损多年的金种子酒,前三季度续亏1.36亿元。据北京商报,9月份华润集团宣布,借助华润遍布全国的优势渠道加持金种子酒,推动金种子酒快速成长。据了解,华润旗下的华润万家在全国范围内拥有4000多家门店。

不过,要通过这些门店实现渠道赋能并非易事。北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出,白酒的渠道策略和啤酒有所不同,白酒有着较长的种草期,对品鉴会等形式的依赖程度比较高。在他看来,渠道共享并不能解决根本问题。

分析人士也认为,华润对于白酒企业而言,拥有强势的资源,但能否起到业绩加速的作用,决定因素还在于白酒品牌自身的品质、品牌力方面。

啤酒高端化仍需发力

白酒之外,华润啤酒的主营啤酒业务,也是通过不断的资本运作发展壮大。

据悉,华润啤酒从1993年收购辽宁沈阳的雪花啤酒起步。2015年,华润集团通过内部资产重组的方式,剥离了华润创业旗下零售、食品、饮品等盈利能力较弱的非啤酒业务,聚焦啤酒业务并正式更名为“华润啤酒”。

2016年3月份,华润啤酒与SABMillerAsia达成协议,回购了其持有的华润雪花啤酒49%股权。

2018年,华润啤酒又与喜力集团签订协议,购得其在中国6家公司的全部股权以及喜力香港有限公司的全部已发行股本,由此获得喜力啤酒在中国区的全部业务。

从业绩表现来看,目前百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒三家在行业里已经形成了三足鼎立的局面。上半年,百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒分别实现营收238.86亿元、210.13亿元、192.73亿元,净利润为43.23亿元、38.02亿元、28.52亿元。

尽管规模上华润啤酒已经坐上了国内市场老大的位置,但由于高端产品占比较低,吨价仍不及百威和青啤。据云酒头条的统计,2022年上半年,百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒的吨价分别为5281元、4082元、3338元。

光大证券在今年7月份的一份报告中指出,在国内品牌中,青啤推出中高端产品时间最早, 加上青啤本身具有高端的品牌形象和认知,因此在中高端领域青啤比华润更具优势。

具体在销量上,今年上半年华润啤酒次高档及以上的啤酒销量约114.2万千升,不及青啤中高档及以上产品销量的166 万千升。

目前,华润啤酒处于“3+3+3”9年战略中的第二个3年计划,也就是“决战高端,质量发展”的冲刺阶段。考虑到我国啤酒市场高端化率低于成熟市场美国,华润啤酒的高端化转型仍需发力。

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