20家白酒上市公司的前三份业绩报告中的两席，属于复星系旗下两家白酒上市公司舍得酒业股份有限公司（以下简称“舍得酒业”）、金徽酒股份有限公司（以下简称“金徽酒”）。

3月23日，金徽酒发布《2022年年度业绩报告》显示，去年全年以12.49%的营收增幅、-13.73%的净利增幅为2022年收官。

与连续两年净利下降不同的是，在金徽酒发布业绩公告的前一天，复星系白酒阵营的另一成员舍得酒业发布了白酒首份2022年财报。根据财报显示，舍得酒业以21.86%的营收增速与35.31%的净利增速为2022年画上句号。

同为复星系旗下白酒成员，背道而驰的净利增速不仅考验着舍得酒业与金徽酒未来的市场布局，同样也考验着复星系对两家白酒企业未来的发展定位。

产品、渠道盈利空间缩窄

尽管拥有相同股东，但舍得酒业与金徽酒的悲喜却并不相通。

3月22日晚间，金徽酒发布《2022 年年度报告》显示，2022年全年实现营业收入20.12亿元，同比提升12.49%；归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降13.73%；经营活动产生的现金流量净额为3.19亿元，同比增长14.32%。

对比去年业绩，2021年金徽酒营业实现营业收入17.88亿元，同比提升3.34%；归母净利3.25亿元，同比下降1.95%。从业绩数据不难发现，自2020年复星系加入股东序列后，金徽酒已连续两年净利润呈现负增长趋势。

与金徽酒不同的是，作为复星系白酒“长子”的舍得酒企，去年整体业绩呈现双位数增长趋势。

根据财报显示，舍得酒业2022年全年实现营业收入60.56亿元，同比提升21.86%；归属于上市公司股东的净利润为16.85亿元，同比提升35.31%；经营活动产生的现金流量净额为10.41亿元，同比下降53.29%。

尽管从营收层面来看，金徽酒与舍得酒业均呈现上涨态势，但从盈利能力来看复星系旗下两家酒企，却面临着产品与渠道营业能力缩窄的窘境。

界面新闻整理公告显示，舍得酒业中高档酒以及普通酒毛利率分别为86.00%、48.96%，尽管该毛利率处于行业前列，但对比去年数据来看，同比下降1.3%、0.84%。

而从渠道层面来看，舍得酒业去年全年电商销售与批发代理毛利率分别为83.39%、80.71%，同比减少2.24%、0.43%。

无独有偶，从金徽酒去年中档、高档毛利率分别为53.46%、69.22%，毛利率分别下降1.48%、0.95%。此外，销售渠道来看，2022年金徽酒经销商渠道、直销（含团购）渠道毛利率分别下降0.73个百分点、2.69个百分点达62.53%、73.32%。

对此，酒类营销专家肖竹青向界面新闻指出：“目前市场呈现一个K型市场态势，高端酒会持续增长，次高端及低端酒会因为消费者购买力不足，造成去库存缓慢，也是影响到复星系两家酒厂渠道毛利和终端毛利下降的原因。从大环境上来讲，过去三年，对很多行业造成很多隐性失业率，因此购买力不足是中国酒业大环境中遇到很现实的问题之一。”

复星系入主之变

在复星系于2020年陆续入主后，除业绩不断提升外，舍得酒业与金徽酒也迎来了高层人事之变与资本之变。

今年1月底，舍得酒业召开2023年第一次临时股东大会，宣布选举倪强为公司董事长、蒲吉洲为公司联席董事长。任期自本次董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。值得注意的是，倪强历任复地（集团）股份有限公司公共事务部总经理、总裁助理、副总裁、高级副总裁职务，及豫园股份下属上海豫园商业发展集团董事长、上海豫园文化创意集团董事长；豫园股份副总裁等。

将时间倒回至2020年，金徽酒高层也在复星系持股后出现了高层人事变动。

2020年10月，豫园股份提名黄震、石琨、邹超、吴毅飞为金徽酒第三届董事会董事候选人；金徽酒第二大股东亚特集团提名张世新为公司第三届董事会董事候选人。公开资料显示，豫园股份提名的4名董事均来自复星系旗下高管。

尽管随着此后股权变动多位复星系高管离去，但邹涛仍在金徽酒高端队列之中。

除上市公司之外，作为复星系旗下唯一的酱酒公司，贵州夜郎古酒庄有限公司（以下简称“夜郎古酒庄”）也迎来人事之变。

复星酒业合伙人、贵州夜郎谷酒庄有限公司总裁王强曾表示：“复星系和舍得就业的赋能，对夜郎古带来较大支持。其中，复星系投资用于扩大产能，扩大储能，以及品牌宣传、产品销售。另外，舍得酒业对夜郎古酒庄渠道、经销商全部开放，并派驻了9名高管。”

“复星系进入两家酒厂后，首先进行了顶层改造，引进了复星系管理者代表担任酒厂高管，在管理团队激励、决策流程体系方面，体现了复星系作为控制方的意志。通过改变生产关系促进生产力发展，通过制定相关激励机制，也调动了员工积极性，对两家酒厂，经营管理团队的积极性是有很大的调动作用。”肖竹青进一步指出。

两家酒厂引进复星系后，所面临的不仅仅是人事之变，还有在资本市场的变动。

3月23日，舍得酒业以195.06元/股收盘，金徽酒以27.49元/股收盘。

将时间倒回到复星系入主两家酒厂前。2020年12月31日，复星系成功四川沱牌集团有限公司70%股权。收购后第一个交易日（2021年1月4日）舍得酒业以88.66元/股收盘，涨幅达5.06%。

从收购至今，舍得酒业股价上涨已超百元，涨幅达120.01%。此外，从市值层面来看，收购初期，舍得酒业市值达301.59亿元。截至今日（3月23日）收盘，舍得酒业市值已达649.9亿元，两年间上涨115.49%。

不仅仅是舍得酒业，尽管近两年金徽酒从业绩层面来看，并不乐观，但从资本市场表现来看也呈现不同程度上升趋势。在复星系入主前期，金徽酒2020年5月6日收盘价为9.99元/股，时至今日，金徽酒股价已大涨至27.49元/股，是收购前的2.75倍。

从市值层面来看，金徽酒自2020年5月初次被收购29.99%股份至今，市值已从53.96亿元上升至139.4亿元，上涨158.34%。

对此，业内人士指出：“对于舍得酒业、金徽酒而言，当大额资本进入企业时，给资本市场以及投资者信心。这样的资本入主尽管业绩不佳，但仍会拉动资本市场表现。这不仅体现出投资者对于资本的认可，也意味着对于酒企未来发展的看好。”

复星系的渠道改革

如今，随着2022年财报的发布，舍得酒业与金徽酒也在复星系的光环之下，走过了靓仔春秋。而在这两年的时间里，复星系对于两家酒厂的“改造”也在进一步推进。

对此，肖竹青表示，复星系会利用复星系上下游和生态圈资源，帮助两家酒厂进行品牌推广。从而将复星系生态圈、周边企业积极渗透到两家酒厂中，实现一定的销售业绩。

无论是从舍得酒业，还是金徽酒，甚至是未上市的夜郎古酒业，复星系背后的发展逻辑则在于渠道层面的嫁接以及平台的搭建。

在复星系作为金徽酒股东时，金徽酒曾发布公告称，在华东地区投资设立金徽酒（上海）销售公司，出资2000万元。此外，该公司成立后，将以不低于1700万元出资额再于江苏设立一家白酒销售公司。

据了解，上海销售公司主要负责复星系生态内金徽酒产品的销售，而江苏销售公司则负责江苏、浙江、河南、山东以及江西五个省的销售渠道。

对此，金徽酒相关部门向界面新闻表示称，上海公司以大客户运营和团购为主，江苏公司目前覆盖江苏、河南、浙江、山东、江西、安徽等市场。

“华东公司将以团购、终端动销为抓手，继续组建团队、加快招商，进一步巩固与西北市场遥相呼应的市场布局；通过打造首席IP，开展私享会、小品会等推广活动，全面推进金徽老窖产品覆盖面，利用线上+线下渠道双重配合，通过差异化营销实现区域突破，为公司全国化战略布局打下坚实基础。”对此，金徽酒相关部门表示。

在为金徽酒嫁接渠道的同时，复星系则励意向将舍得酒业打造成为平台型企业。

据了解，舍得酒业在复星的资源支持下，正加速向“两大平台”发展，即复星生态系统中长期深耕白酒产业的旗舰平台，以及复星生态中链接家庭消费的核心平台。

“复星未来发展战略会紧密围绕家庭消费，白酒是重中之重，现在一个置顶的任务就是帮助舍得酒业进行全球化，希望复星和舍得酒业的生态资源能够充分嫁接夜郎古，让夜郎古与舍得、复星一起实现乘数效应。”复星国际董事长郭广昌表示。

北京市酒业流通协会秘书长程万松表示，与华润寻布局白酒企业不同的是，复星系在投资过程中，也会给注资企业带来不同的文化基因、人才队伍和发展机遇。两者在大健康、大消费领域投资都比较多，但相比之下，复星系偏重家庭消费。

在这样的背景下，舍得酒业也逐渐向平台型企业转型。

华鑫证券在其研报中指出，目前舍得被定位为“复星长期深耕白酒产业的旗舰平台”，以“FC2 M、生态、科创、FES、东方生活美学”为核心向平台型企业进化。2021年以来，复星集团以长期主义为核心战略，从经营理念、管理思维、生态发展、资源聚合等多方面赋能舍得，通过“C 端置顶”战略不断提高客户服务水平，通过“FES 管理系统”形成可复制可推广管理流程，并将生态资源多维多项聚合，实现品牌多平台露出和公司高质量发展。

对此，业内人士指出：“未来随着复星系进一步深耕舍得酒业、金徽酒以及夜郎古酒业的渠道，未来在助推业绩提升的同时，也能够进一步打开各酒企的销售网络。但随着近期复星系动作来看，未来复星也将倾注更多资源到舍得酒业，从而推动其全国化以及高端化进程。”