贸易全球化趋势停滞以及保护主义抬头令经济学家们感到担忧。现在，投资者开始对这可能给市场带来的不利影响发出警告。

《华尔街日报》17日的报道说，一些大型全球性投资者担心，世界贸易大范围放缓以及反对自由贸易协定的民粹主义升温，正在令企业利润承压，并可能成为下一个拖累股市的重大因素。

报道称，英国巴林银行（Barings）在最新投资预测中表示，可能会调低甚至完全抹去其对全球化给股票带来增值的预期，这一增值也就是所谓的“全球化溢价”（globalization premium）。巴林银行管理着大约2750亿美元资产。

该机构的资产经理们表示，他们将远离那些最大程度上受益于全球化进程的股票，进而转向债券等领域。全球贸易放缓正是促使他们做出这一改变的因素之一。投资经理们认为，某些债券的估值状况比美国股市更好，并且可能在较小程度上受到地缘政治僵局趋紧的影响。报道说，其他投资者则倾向于把目光从跨国公司转向单一国家的领军企业，比如中国互联网公司和拉美地区航空公司。

指数编制公司MSCI明晟预计，若是发达国家贸易保护主义措施和政府赤字开支在两年内明显增加，美国股市将下跌17%以上，而欧洲股市可能下跌将近20%。在一项压力测试中，MSCI明晟认为这些政策可能将导致滞涨。

上月底，世界贸易组织（简称WTO）将今年的全球贸易增速预期下调了三分之一以上。最新的预期增速为1.7%，低于4月预估的2.8%。世贸组织称，今年全球贸易增速将只是经济增速的80%，这标志着15年来国际商贸增速或将首次低于全球经济增速，也是1982年以来贸易全球化第二次出现逆转。

经济合作与发展组织（简称OECD）上个月发布的研究结果显示，2011年以来全球贸易平均增速仅为1.6%，大幅低于金融危机以前3.4%。今年第一季度，国家间贸易额实际上已经出现了下滑。OECD称其为“灾难性经济事件”并警告称，贸易增速如果不出现反弹将对生活水平造成严重影响。

与此同时，美国总统换届可能导致奥巴马政府高调推进的跨太平洋伙伴关系协定（TPP）遭遇挫折。此外，美国与欧洲之间的跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定（TTIP）以及美国与加拿大之间的自由贸易谈判也陷入了不同程度的停滞。

过去10年间，巴林银行将“全球化溢价”调低了一半，该机构还随之调低了对于股市的预期。其他基金经理们称，他们正变得越来越具选择性，试图避开他们认为最可能受到全球贸易放缓影响的行业和国家。

数据供应商FactSet统计显示，美国股市标普500指数成分股企业30%的利润来源于海外。对于德国DAX指数和英国富时100指数来说，这一比值超过75%。

全球贸易的加速和资本自由流动能使企业从新的市场和经济体中获得规模效益。实际上，上世纪冷战结束、柏林墙倒塌、世界贸易兴起后，股市估值曾大幅上升。巴林银行分析师称，美国股市估值曾在那一时期上升至120年平均水平之上。据FactSet统计，自1986年10月以来，标普500指数上涨了将近9倍。

按照巴林银行的估算，“全球化溢价”意味着美国股票总体市盈率大约比没有全球化时高出一个整数位。市盈率是指股价与每股收益的比值，用于衡量股票估值水平。

路透社针对500位经济学家的一项最新调查显示，学者们认为世界经济目前亟需的“良药”正是国际贸易复苏。路透社报道说，由于普遍预计美联储将于今年12月加息，金融市场已经显示出一种不安情绪。主权债券收益率近来从纪录低位上涨，多国股市出现波动，投资者小心翼翼地关注着油价回升的迹象。

财经新媒体Quartz的报道说，尽管标普500指数当前位于历史最高水平附近，但投资者一直怀疑这样的好日子还能持续多久。分析人士指出，大多数资产的价格目前比历史水平要高，因此已经没有多少价值空间。