第三产业中，除了其他服务业增长速度较上年同期有所下降外，其他行业增长速度无论是与是上年同期相比，还是和上年末相比都在上升，其中，尤以住宿和餐饮业增长速度最高、增速上升幅度最大，一季度同比增长13.6%，较上年同期和上年末分别上升了13.9、15.9个百分点；信息传输、软件和信息技术服务业增速仅次于前者，房地产业的增速上升幅度次之。在第三产业中占比最大的其他服务业，虽然一季度同比增速较上年同期有所下降，但和上年末相比仍上升了0.2个百分点。

消费、工业增加值和投资的3月份环比增长力度均处于历史低位：3月份，社会消费品零售总额环比增长0.15%，是该指标自2011年以来除2022年3月份（下降0.11%）外的历史最低值，2011-2021年间社会消费品零售总额3月份的季调环比最低值为0.79%、最高值为1.5%。

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固定资产投资完成额季调环比自2011年发布以来首次在3月份出现负增长0.25%，此前，2011-2022年间，历年3月份该指标都落在0.44%-2.22%区间。

工业增加值季调环比也以0.12%的增速创下历史同期最低值，此前除2020年3月份环比异常增长逾32%外，历年3月份该指标都落在0.28%-1.32%区间。

从主要经济指标年均增长速度来看，疫情明显拖慢我国经济增长进程，恢复仍在路上：如果以2019年为基期计算一季度GDP的四年平均增速，仅为4.89%，不足5%；如果以2021年为基期计算两年平均增速，仅为4.65%。这不仅较2019年同期的6.3%台阶式下降，也明显低于央行计算的我国经济潜在增长速度。

就投资、消费、出口、工业四大经济指标的四年平均增速来看，只有出口显著好于疫情前，工业较疫情前的回落幅度小于投资，消费受疫情影响最大、近乎腰斩。如果以2021年为基期计算两年平均增速，可以发现，出口仍然表现最佳，投资增速也好于疫情前，消费和工业仍然不及疫情前，但消费明显更弱。

对比两年平均增速，投资、消费、出口、工业今年前三个月的表现不一，只有消费在3月份超过了两年平均增速，投资在2、3月份都低于两年平均增速，工业增加值在3月份再次走弱，出口虽在3月份好于两年平均增速但累计增速仍低于平均增速。

工业产能利用率、产销率、出口交货值都在下降：规模以上工业增加值虽然从前两月的2.4%加快至3月份的3.9%，但是，这可能更多的是因为基期因素，2022年3月份，工业增加值增速从1-2月的7.5%下降至5%。

规模以上工业出口交货值进一步减速，从1-2月份的下降4.9%扩大至3月份的下降5.4%。该指标自2002年公布以来仅有3次在3月份出现负增长，分别是2009年和2016年，今年的降幅在历史同期为次低值。

规模以上工业产品销售率继续下降，3月份仅录得94.1%，是2000年以来最低值，较上年同期下降0.4个百分点、较上年末下降3.6个百分点；1-3月份降至95.2%，为2001年2月以来最低值，较上年同期下降0.8个百分点、较上年末下降1.5个百分点。

调查范围更广、涉及小微企业的工业产能利用率继续下降，一季度录得74.3%，是2017年以来最低，较上年同期下降1.5个百分点。与上年同期相比，在公布产能利用率数据的15个细分行业中，仅有医药制造业和黑色金属矿物制品业的产能利用率较上年同期上升，分别上升0.6、1.1个百分点，计算机、通信和电子设备制造业产能利用率下降幅度最大，较上年同期下降了3.3个百分点。

固定资产投资增速继续走低：1-3月份固定资产投资完成额较1-2月份下降0.4个百分点至5.1%。基建仍然是投资主要拉动力，与2022年1-3月份相比，2023年1-3月份基建投资加快了0.34个百分点至10.82%，制造业投资、房地产投资则分别下降了8.6、6.5个百分点至7%和负增长5.8%。

与1-2月份相比，三大投资都在减速。今年1-3月份，房地产开发投资完成额累计同比降幅扩大0.1个百分点、制造业投资完成额累计同比下降1.1个百分点、基础设施建设投资累计同比增速下降1.36个百分点。

民间固定资产投资增速进一步下降、在固定资产投资中的占比再创新低：1-3月份，民间固定资产投资增速下降至0.8%，为有统计以来历史同期次低值，民间固定资产投资占比也降至54.56%，为2011年以来同期最低值。

分企业注册类型来看，从目前已公布数据看，港澳台商投资企业、外商投资企业、私营企业投资意愿相对较低，个体经营次之，股份有限公司投资意愿相对较高，国有及国有控股单位投资意愿远高于总体水平。具体来看，1-3月份港澳台商固定资产投资完成额累计同比下降3.4%、外商投资企业累计同比增长3.7%、国有及国有控股单位累计同比增长10%；1-2月份，私营企业累计同比下降4.6%，个体经营累计同比增长4.7%，股份有限公司累计同比增长6.9%。

国家统计局发言人付凌晖在4月18日的新闻发布会上分析了民间投资下降的原因。他指出，影响因素比较多，其中一个重要方面是房地产市场调整的因素，一季度房地产开发民间投资下降13.8%，下拉民间投资增速5个百分点；同时也有近期企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素。

综合目前已公布的行业数据，部分行业供需矛盾可能会加剧：一季度，产能利用率同比下降幅度比较大，固定资产投资增速却相对较高的行业有——计算机、通信和其他电子设备制造业，化学原料及化学制品制造业，电气机械和器材制造业、有色金属冶炼及压延加工业。其中，尤以计算机、通信和其他电子设备面临的压力更大，1-3月份，该行业工业增加值同比下降1.1%、产能利用率较上年同期下降3.3个百分点至73.7%，固定资产投资完成额同比增长14.5%。

房地产销售虽改善，但待售面积上升，新开工面积进一步下降：商品房销售面积增速降幅从1-2月份的3.6%继续收窄至1-3月份的1.8%，商品房销售额累计增速由负转正，从1-2月份下降0.1%逆转为1-3月份增长4.1%。

房屋新开工面积加速下降，从1-2月份同比下降9.4%扩大至1-3月份下降19.2%，房屋施工面积增速也从1-2月份下降4.4%扩大至1-3月份下降5.2%。由此，房地产开发投资完成额同比降幅也再次扩大至1-3月份的5.8%。

房屋竣工面积增速显著上升，从1-2月份增长8.0%扩大至1-3月份增长14.7%，销售明显弱于竣工，推动商品房待售面积增速从1-2月份的14.9%扩大至1-3月的15.4%。

总和来看，面对超预期的一季度经济数据，我们还不能高枕无忧。可能还需要增量政策来进一步呵护总需求，特别是民间固定资产投资的持续下滑。

目前，我国经济可以说有两条方向相反的增长线：一条是因为防疫政策放松，与线下接触相关的活动推动的向上的恢复型增长；一条是因为部分行业需求不足、产能相对过剩导致的向下的周期型减速，与国际经济走势较为同步。与此同时，还要考虑一个天花板，也就是增长中枢目前下行到什么程度，这会决定我国经济恢复的上限。

我们可能需要分别针对上述三种不同的情况考虑增量政策，对于第一种，尽可能快地取消因为防疫设置的临时性限制措施，越早恢复越能更早地形成正反馈循环，也有利于改变消费和投资预期；对于第二种，我们可能需要加码现在正在推进的出口目的地多元化战略，还需要提高居民的消费倾向，推出新的消费政策，不仅如此，货币财政政策可能需要推出新的逆周期政策；对于目前增长中枢形成的天花板，归根结底还得靠深化改革，就技术进步、劳动力供应、社会保障等领域进一步推动针对性改革抬升天花板。