中国1月CPI和PPI数据皆超预期回升。广发证券首席宏观分析师郭磊在最新的一份报告中认为，基于CPI和PPI水位简单估算，2017年的名义GDP将大幅高于去年，重回近年高位，同时企业盈利和利率可能都会在相对高位。

数据显示，今年1月CPI同比2.5%，PPI同比6.9%。不少机构分析认为，CPI受春节影响因素较大。郭磊表示，春节错位对1月CPI影响有限：食品影响被暖冬抵消，非食品影响集中于服务类。

由于暖冬影响，食品价格在这个春节期间变化不大。整个食品部分同比2.7%，仅比去年12月加快0.3个百分点，这一现象应该与暖冬的影响有关。

非食品中，居住类价格和燃油价格上涨与春节因素无关。非食品比去年12月加快了0.5个百分点，但其中有一部分并非春节因素带来。一是居住类价格，已是连续第五个月的同比加速，有其自身趋势性；其二是燃料系价格，这主要与原油价格上涨及成品油价格的调整有关。

郭磊指出，春节因素影响的主要是服务类价格。1月CPI服务类价格同比加快0.7个点，上涨的主要是家庭服务、邮递服务、旅游服务，其中旅游服务的上涨幅度最大，但不能全部归结为春节因素，消费升级是原因之一。

因此对1月CPI而言，非食品的影响大致导致CPI加快0.3个百分点，其中扣除掉燃油类、居住类的影响和服务价格的内生趋势，春节因素的影响可能在0.2个点左右。

郭磊估计2月CPI将会有大幅回落，可能在1.5-1.8%之间。从3月开始，CPI将继续震荡回升；3月到6月的波动区间至少在2.0-2.6%之间，且新涨价因素的上行风险无法排除；维持2017年通胀均值略高于2016年的温和通胀判断。

对于PPI而言，郭磊指出，其上行动力之一是原油系，但正在向化工等行业扩散。石油和天然气开采业、石油加工是PPI同比主要的加速项，不过基数因素会导致原油系推动的上行可能在3月之后有明显弱化。

郭磊预计2月PPI破7%是一个大概率，然后放缓。但从上游价格的环比变化和PPI的翘尾因素来看，PPI下行将会比较缓慢，基本上在可预见的月份内都会在高位。

基于CPI和PPI水位简单估算，郭磊认为，2017年的GDP平减指数和名义GDP将大幅高于去年，今年的特点是名义GDP高位。如果按CPI年度均值在2.3%左右，PPI年度均值在4.5%左右估算，名义GDP增速高点可能在10%-12%之间，这在近几年来是一个高位。

从周期角度来看，名义GDP可能是前高后低，即一季度可能是这轮名义GDP的一个高点，将从去年四季度的9.9%大幅上升至10%-12%；二季度放缓至去年四季度水平，三四季度大致走平。

从经验规律来看，名义GDP增速的周期基本决定了企业利润和利率的周期。因此，郭磊认为，2017年的企业盈利增速可能也是前高后低，但总水平不会太低。

同样，2017年的利率亦受名义GDP影响，水位偏高。如果名义GDP在一季度见顶，内生因素下的利率也会见顶，二季度将会放缓；但名义GDP在全年的水位相对比较高，利率下降空间将会受到约束。

不过，利率还会受到中美利差的影响，利差决定利率整体区间，名义GDP决定短周期波动节奏。郭磊表示，今年美联储可能加息2-3次，2018年的加息尚不明朗，不排除仍有2-3次加息的可能；从这个意义上来说，利差角度下的中国利率顶目前仍无法确认，对此保持谨慎。