国家统计局周三公布的数据显示，今年前五月固定资产投资、基建投资、房地产投资累计增速均创下年内最低值，地产投资还出现年内首度回落。

前五月全国固定资产投资同比增长8.6%，增速比前四月降低0.3个百分点；民间固定资产投资同比增长6.8%，增速较前四个月回落0.1个百分点；全国房地产开发投资增长8.8%，增速比前四月降低0.5个百分点；基础设施投资同比增长20.9%，增速比前四月回落2.4个百分点。

此外，5月社会消费品零售总额增长10.7%，规模以上工业增加值增长6.5%，均与上月持平。

以下是部分研究机构对本月经济数据的点评：

中信证券：地方政府加杠杆乏力

两方面因素导致了基建投资增速回落，一是财政收入增速放缓，财政收支矛盾凸显，二是地方政府债务问题再次进行“肃清”，地方政府加杠杆乏力，导致收入来源下降。展望未来，以上两个矛盾在下半年将始终存在，预计全年基建投资增速在15%-17%左右。

5月社会消费品零售总额增幅与上月持平，预计下半年将回落至10%-10.3%的水平。一方面，由于房地产限购政策的影响，房地产销售持续回落，这将逐渐传导至家具、家电、建筑装潢材料等房地产相关领域；另一方面，预计下半年经济增速会略有回落，带动社会消费品零售总额增速下降。

海通证券：外需改善内需走弱

5月工业增加值同比增速与4月持平，印证5月全国制造业采购经理人指数（PMI）走平。目前，需求、价格均见顶回落，企业补库存周期步入尾声，盈利增速放缓，导致工业生产缓慢下滑。

5月房地产销量同比增速10.2%，虽较4月回升2.5个百分点，但仍远低于一季度的19.5%。新一轮楼市调控政策，尤其是房贷利率回升，令地产需求持续低迷。金融去杠杆背景下，地产融资受限，令5月土地购置面积增速大跌转负，并拖累新开工面积增速小幅下滑。

5月经济走势分化，外需改善内需走弱，生产整体持平，仍处减速中的盘整。而6月上旬主要城市地产销量降幅收窄，发电耗煤增速回升至15%，指向6月经济起步尚稳健。

九州证券：货币政策将大概率“不松不紧”

5月规模以上工业增加值略好于市场预期，且1-5月工业增加值同比增长6.7%，比2016年全年6%的水平上台阶，反映中国经济走势良好。

1-5月房地产投资增速下滑，主要还是在于2016年10月、2017年3月出台的房地产严调控政策，房地产价格的下滑逐渐向房地产投资传导，从而拖累房地产投资增速。但是，目前房地产投资增速并未出现断崖式下跌，三四线城市房价走势依然向好，再加上土地供给有所增加，房价下跌向房地产投资增速的传导可能不会太严重。

货币政策将大概率“不松不紧”。一方面，经济企稳态势使货币政策不存在宽松的条件。另一方面，金融严监管已对金融市场形成一定的影响，如果央行再收紧货币政策，将会引发市场动荡，为避免发生系统性风险以及对冲金融严监管政策，央行也不会进一步收紧货币政策。

国泰君安：四季度至明年上半年经济下行压力较大

前五月固定资产投资累计增速低于市场预期及前值，但制造业投资较上月上升0.2个百分点，反映制造业韧性较强，随着企业利润改善、清税降费的进行，制造业投资尤其是装备制造业总体向好。

基建投资增速下行与中央规范地方政府融资有关。由于财政支出节奏快于往年，财政盈余较往年水平明显偏低，同时财政部也在加大清理违法违规举债的力度，下半年财政支出将面临较大的压力。

货币、信贷政策边际收紧或持续至明年二季度，金融监管高压态势仍将持续。防风险正在从金融行业延伸到财政领域，短期经济动能有所转弱。四季度至明年上半年经济下行压力较大，届时货币政策可能微调。

西南证券：政策可能在四季度出现调整

5月数据显示经济稳步放缓。生产面依然保持平稳态势，工业增加值增速与上月持平。煤炭、钢材、有色等重工业品产量均不同程度放缓，而汽车制造业、电气机械制造业等行业增速略有回升，高附加值行业表现出相对较强的发展动力。

从需求面看，投资增速继续回落，5月固定资产投资单月同比增长7.8%，增速较上月回落0.3个百分点。投资增速持续下行带动需求放缓，最终将向生产面传导，确立经济放缓态势。

随着金融监管加强，信贷社融萎缩，三季度后半段经济增速可能面临加快下行的压力，政策可能在四季度有所调整。