比特币是郁金香式疯狂带来的泡沫,还是数字货币的革命?

作者为复旦大学管理学院财务金融系副教授。7月,比特币(Bitcoin)终于暂停了疯狂上涨的脚步。自去年大涨126%之后,今年上半年又上涨超过150%,并在6月份创出3018美元的历史最高价格。之后,比

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作者为复旦大学管理学院财务金融系副教授。

7月,比特币(Bitcoin)终于暂停了疯狂上涨的脚步。自去年大涨126%之后,今年上半年又上涨超过150%,并在6月份创出3018美元的历史最高价格。之后,比特币并没有如很多人预测的崩盘,依旧保持在2500美元以上。

比特币价格与黄金价格对比,2015/1/1—2017/7/21

比特币就是比较特殊的货币吗?

比特币诞生于2009年,是基于加密技术唯一性算法而生成的一种数字货币(cryptocurrency)。这类数字货币有800多种,其中最出名的就是比特币,除此之外,还有以太币(Ethereum)、瑞波币(Ripple)、莱特币(Litecoin)等。

与大家熟悉的人民币、美元、欧元等相比,比特币的特殊之处在于,它看不见、摸不着,保存在网络上,因此容易受到黑客攻击。2014年,位于东京的比特币交易所Mt.Gox遭到黑客攻击,丢失比特币超过85万枚,Mt.Gox破产,并引发之后的比特币价格大跌。之后陆续有黑客攻击比特币交易所的新闻,今年7月,位于韩国的交易所Bithumb就受到了黑客攻击。因此比特币需要储存在个人加密的数字钱包中妥当保存。

有人说比特币是“数字黄金”,的确,有很多地方比特币都类似于黄金。例如,他们都需要矿工辛苦的工作才能挖出来,只是挖黄金要在金矿上干活,而比特币的矿工则是在计算机上工作;挖黄金需要付出体力,而挖比特币需要付出的是电费——时至今日,挖出1枚比特币付出的电费超过1000美元!另外,比特币具有更高的开放性,无需许可,每个人都可以成为矿工。

更重要的是,比特币和黄金都没有发行机构,而美元、欧元等货币是由不同国家的中央银行发行的,因此比特币和黄金都是真正国际化且不受央行控制的;也因此,不会出现滥发、超发等情况。比特币的产量甚至远小于黄金,理论上比特币的上限是2100万个,但不断靠近上限时,生产难度将无限增加,自诞生以来,目前只生产出1640万枚比特币。

截止2017年7月,只有日本接受比特币为合法支付手段。但是与黄金在国际收支和政府的储备地位不同,比特币独立于政府和中央银行,因此比特币还远远不是一种真正意义上的货币,从某种意义上说,它只是一个数字符号。

比特币可以当钱用吗?

有很多商店都宣布接受比特币。在日本,NHK的调查发现,2015年只有900家商店接受使用比特币,而到了2017年年初,接受比特币的商店数增长至4200家。其他国家也有很多电子商务网站和实体店都宣称接受比特币支付。但根据摩根斯坦利的报告,实际上接受比特币的商店数在下降,并且真正使用比特币的交易几乎为0。这是为什么呢?

第一是因为比特币的价值波动剧烈。例如,今年5月19日比特币的价格是1960美元,3周后,6月11日比特币涨到2952美元,5周后的7月16日,比特币跌至1911美元,如此不稳定的币值,如何当成一般等价物作为交易的中介?

第二则是因为比特币最近两年的大幅度上涨,使得大多数人更愿意储存比特币,等待其价格的进一步上涨而获利,而非使用比特币购买商品。比特币成为一个投资品,或者投机品,而不是用于交易的货币。由于比特币的数量目前只有1640万,即使当成是一种大众收藏品也未尝不可。

实际上,商店里商品的标价几乎都是采用国际通用的货币,如美元日元等,鲜有采用比特币标价的。因此,即使使用比特币在商户进行交易,交易过程中比特币也不是一种货币,而是视其价格兑换为相应的美元或者日元,再按照其价值进行交易;这样就完全丧失了比特币设计当初所设想的低成本和便捷性。

2017年比特币的日交易量约20亿美元,按照400亿美元的总价值,日换手率高达5%,同时其年化波动率超过80%,远远超过黄金。所以,大多数人倾向于投资或投机比特币,而不是使用比特币,他们希望通过买卖比特币获利,而不是使用比特币去买卖其他商品。

比特币还会上涨吗?

比特币创始于2009年,但当时没有人意识到比特币的价值;例如,2010年5月,有人用10000个比特币换了价值25美元的2个披萨。2011年4月,比特币的价格第一次达到1美元,如果那时候花4万元购买比特币,那么现在1个亿的小目标就实现了!

2013年比特币被越来越多的人所关注,价格从年初的13.5美元上涨到年底的750美元;2014年的黑客攻击使得比特币的价格下跌了将近60%;2015年之后比特币开始大幅度上涨,从2015年1月14日的177美元上涨到2017年6月11日的3018美元,短短2年半不到的时间,涨幅超过16倍。

投资者对于比特币未来价格也有很大的分歧。投资Snapchat而出名的Jeremy Liew公开宣称,到2030年比特币的价格会超过50万美元,另一些人则认为,比特币存在极大的泡沫,著名的橡树资本(Oaktree Capital Management)创始人Howard Marks最近指出,类似于比特币这样的数字货币的价格是由投机者推高的,他们的价值是不真实的。

金融资产,例如股票,实际上是公司实物资产的所有权,因此股票的价格代表这些市场上投资者对于这些实物资产的价值的估计;但是比特币不同,它没有标的资产(UnderlyingAssets),它只是一个数字符号,目前也只有1640万枚。除非在未来,政府给予比特币类似于黄金一样储备资产的地位(目前看这种可能性非常小),否则缺少了政府信用的背书,比特币的价格很大程度上取决于投机,而不是真正的价值,它可能高到50万美元,也可能一文不值,市场很容易出现类似当年郁金香泡沫式的狂热。

比特币对我们的生活有什么影响?

从经济的角度看,比特币的数量有限,总量不大,对经济的影响有限。如下图所示,目前比特币市场总价值大约为420亿美元,大概略低于甲骨文(Oracle)老板埃里森的个人财富。而世界上黄金的总价值超过8000亿美元,是比特币的200倍;全球总货币供应量大概是比特币的2000倍。

但作为一种投资产品,比特币具有其他金融产品所不同的特征,下表显示,比特币与股市、债市、商品(黄金、石油)等相关性非常低,按照金融理论,将比特币加入投资组合后,能够极大地提高投资绩效。目前,比特币投资信托(BitcoinInvestment Trust)是场外交易的类ETF产品,同时一些机构也在向美国证券交易委员会申请场内ETF的发行。

最重要的影响是比特币所使用的区块链(Blockchain)技术。区块链是一种分布式共享数据库,利用去中心化和去信任方式,由互联网集体维护数据库的可靠性和不可篡改性。比特币的点对点交易依托网络,记录在区块链上,因此完全不需要其他第三方机构的参与、证明或者监管。对于顾客而言,通过比特币交易,没有银行或者其他监管机构,可以大幅度降低交易成本;高盛的研究计算,使用信用卡交易的成本大约为交易额的2.75%—4.25%,而比特币的成本只有1%。

区块链也是金融科技(Fintech)目前最重要的技术。特别是对金融机构,区块链技术尤为关键,这一技术对借贷、交易、支付、投资、资产管理都可能带来深远的影响,某种程度上将决定金融的未来。花旗银行在研究自己的数字化货币Citicoin,高盛也在测试虚拟化货币SETLcoin,其他诸如摩根大通、星展银行、渣打银行等也都纷纷开发区块链技术,使交易更简单更透明,同时降低成本和风险。

但另一方面,比特币的交易无需监管,也极容易为犯罪分子所利用。2014年11月美国FBI取缔了网络黑市SilkRoad,该网站就是使用比特币交易鸦片大麻等违禁品。今年4月的比特币病毒是又一例子,犯罪分子勒索比特币,从而逃避政府的监管。

技术的发展使得人们希望能够以更低的成本使用货币,类似于比特币这样的数字货币或者其他无纸化货币越来越多地受到关注,它所代表的技术无疑具有广泛的用途和前景。比特币的未来会怎么样?让我们拭目以待。

说明:文中比尔盖茨和甲骨文(Oracle)老板埃里森两人的财富基于去年的数据。

来源:复旦管院

原标题:比特币:是郁金香式疯狂带来的泡沫,还是数字货币的革命?

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