国家统计局周一公布的数据显示，7月中国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较上月回落1.2个百分点，大幅低于市场预期。当月固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售额等数据也出现不同程度的放缓。

以下是部分券商对本次国民经济数据的点评。

招商证券：问题出在过于乐观的预期而非经济本身

整体看，7月工业、消费和投资数据均低于市场预期，但各项数据均好于去年同期，这可能说明上半年经济形势好于预期以及近期周期股的良好表现使得市场对7月数据过于乐观。

夏季本是生产活动淡季，经济增速回落的季节性较强，6月工业生产和消费需求放量增长后也需调整，二者累计增速保持稳定并好于去年同期表明国内经济形势依然较为稳定。

7月工业增速不及市场预期，但也要看到两个好的方面。一是当月工业增速比去年同期加快0.4个百分点，二是1-7月工业累计增速达到6.8%，比去年同期高0.8个百分点。这表明今年的工业生产形势还是好于去年，经济稳中有进的整体形势并未打破，问题主要出在市场过于乐观的情绪，才使得本月经济数据看起来明显不及预期。

中信证券：不存在“塌陷”风险

7月份经济数据的回落有一定的偶然成分，并不代表中长期趋势。在全球经济回暖的背景下，全球和中国的资本开支都将趋于扩张，外需回暖将使得各个国家均受益。“三四线”城市的房地产市场仍然环比上涨，房地产市场突然“塌陷”的可能性很小。

由于工业品市场“供需”关系的扭转和产能出清，未来存货周期仍然保持扩张，对生产周期影响有限。下半年中国制造业投资增速仍然将反弹至6%-7%的增速。1-7月份基建投资增长16.7%，比1-6月份回升0.2个百分点，在财政收入大幅好于预期的背景下，即使今年财政预算执行进度较快，下半年基建投资仍然有望保持较快增长。

因此，我们对于下半年中国经济仍然抱“乐观态度”，存在“塌陷”风险的可能性不大。

国泰君安：工业增加值显著回落可能与统计修正有关

7月份工业增加值较上月回落1.2个百分点，与制造业采购经理人指数（PMI）生产分项反映出的扩张放缓一致，但与高频数据中的发电耗煤量同比增速加快、高炉开工率同比降幅缩窄有所背离。

原因主要有三方面。一是出口增速放缓带动工业生产略放缓，二是环保限产和去产能造成负面影响，三是今年工业增加值的数据波动较大，我们根据模型测算，6月工业增加值大幅跳升的增速中有0.6个百分点难以解释，7月回落可能与统计修正有关。

固定资产投资方面，地产、基建和制造业均下行。其中，地产的投资高峰已过，但会表现出明显的韧性。随着企业利润改善、清税降费的进行，制造业投资尤其是装备制造业仍将表现较好。基建方面，7月财政支出放缓带动当月基建放缓，但考虑到政府性基金收入等因素，基建不至于有失速风险。

2000年以来，全球主要经济体已经历两轮朱格拉周期。去年末至今年初，美欧日韩等重要经济体纷纷出现设备投资抬头现象，全球已经开启新一轮资本开支周期。过去两轮周期中，中国成长为“世界工厂”并积累大量人力资本和技术，出口竞争力较强。新一轮全球朱格拉周期将再次为中国制造业产品带来广阔市场需求，中国制造业或开启由大变强之路。

九州证券：经济动能高峰已过

7月数据全面回落反映经济的高点可能已过，主要论据是供给侧改革推动下的工业品生产价格指数（PPI）同比增速在今年2月出现了历史高点，之后逐渐面临回落，供给侧改革动能减弱。

此外，楼市调控政策导致房地产价格的涨势不再、逐渐走平，房地产投资出现一定程度的回落。再者，处在复苏阶段的发达经济体正在经历一些震荡，中国出口动能高潮已过。

关于央行货币政策，我们不认为央行需要进一步紧缩，而是应当维持“不松不紧”。一方面，此次经济数据全面低于市场预期，今年通胀大概率将维持1-2%的水平，意味着央行不存在由于经济强复苏、再通胀而收紧货币政策的可能性；另一方面，官方PMI已连续10个月超过51、进出口累计同比增速依然处于较高水平。

西南宏观：货币政策或边际调整

7月工业增加值增速较上月大跌，一方面反映需求放缓对生产面的影响，另一方面也反映了6月数据可能存在异常，季末数据高报导致工业增加值大幅攀升。7月数据回落到正常区间，经济下行压力再度显现。

随着需求放缓，房地产投资随之下降，7月房地产投资同比增速较上月回落3.1个百分点至4.8%，考虑到基数因素，地产投资增速下滑更为明显。而随着财政政策趋紧，基建投资也开始出现放缓，7月同比增速较上月放缓1.5个百分点至15.8%。政策审慎背景下，需求将面临持续放缓的压力。

当前政策依然审慎偏紧，货币信贷偏紧将继续带动房地产投资放缓，并同财政紧缩一同推动基建投资下行。7月数据显示经济下行压力加大，未来随着需求放缓，还有进一步下行的空间。经济下行压力加大将迫使当前审慎偏紧的货币政策做边际调整，短端利率存在下降可能，为长端利率下降创造空间。

海通证券：下半年经济压力明显

7月固定资产投资增速回落至6.8%，并创今年以来新低。三大类投资增速全面下滑，其中，制造业、房地产投资增速均创下2016年8月以来新低，基建投资增速小幅回落，印证财政支出增速下降。

7月地产销量同比增速大跌至2%，创2016年以来新低。棚改政策力度减弱叠加房贷利率上升，下半年地产销量或将重回负增长。库存大幅去化和基数偏低令土地购置面积增速反弹，但受地产销量增速回落影响，地产新开工增速大跌转负。

7月经济无论是内外需求还是工业生产均拐头向下，而地产销量大幅下滑、库存周期步入尾声、财政收支矛盾凸显、以及高基数效应来袭，都意味着下半年经济将面临较大的下行压力。