机构评8月经济数据: 下行压力逐步显现

分析师认为,随着房地产调控以及全球经济复苏的阶段性震荡,中国经济动能高峰已过。

图片来源:海洛创意

8月,中国经济数据继续回落,多项指标创年内新低或次低。分析师认为,随着房地产调控以及全球经济复苏的阶段性震荡,中国经济动能高峰已过。在环保限产及需求疲软的影响下,中国经济下行压力正在逐步显现。

以下是部分研究机构对8月宏观经济数据的点评。

中国民生银行:需求继续放缓但经济动能仍在

工业增加值同比增速较上月回落,主要受两方面因素影响:一是上年同期基数较高,二是去产能继续推进,环保力度加大。

消费同比增长10.1%,较上月回落0.3个百分点,影响因素主要来自于房地产相关消费品增速回落。1-8月份,商品房销售额同比增长17.2%,增速回落1.7个百分点,导致家电类、家具类、建筑及装潢材料类消费品的需求有不同程度的下降。

消费、投资、出口和工业生产增速连续两个月回落,反映当前需求面压力不小。不过,8月经济先行指标——采购经理人指数(PMI)较上月上升0.3个百分点至51.7,连续13个月在荣枯线之上,说明经济动能仍然向上,预计三季度GDP增速为6.8%,较上半年略有回落,经济运行将继续保持在合理区间。

中信宏观:短期波动事出有因

中央政府连续出台旨在防范地方政府违法违规融资的重磅文件,在一定程度上导致了基建增速的回落。由于财政政策本身具有“相机抉择”的属性,如果未来基建投资成为经济增长的重大拖累因素,那么财政政策存在随时调整的可能。预计未来半年至一年,基建投资仍然有望保持15%左右的增长。

8月社会消费品零售额同比增速回落,主要由于经济增速回落导致。下半年由于两方面因素社会消费品零售额同比增速将小幅回落:一方面2016年下半年基数较高,另一方面房地产限购政策的影响将逐渐传导至家具、家电、建筑装潢材料等房地产相关行业消费品零售。但是,由于下半年经济增长仍然平稳,因此社会消费品零售增速回落幅度有限,全年增速有望保持在10%左右。

环保督查可能要持续到年末,对于产出端的负面影响依然存在,因此预计三、四季度的基本面会承压,但我们依旧维持对中长期经济乐观的态度。

九州证券:全面证伪“经济新周期归来”

关于经济数据大幅不及预期的原因,我们认为,可能主要在于环保、供给侧改革推动下的限产,导致大宗商品价格飞涨,仅8月大宗商品价格指数涨幅已经超过6.5%,商品价格飞涨下,不免让人误以为存在着需求的支撑,导致市场对于经济预期过高。

事实上,大宗商品价格飞涨可能并没有需求的支撑。2016年经济企稳走好的逻辑是“出口+投资”,但随着房地产调控以及全球经济复苏的阶段性震荡,经济动能高峰已过,环保限产带来的可能仅是“虚假繁荣”。

经济数据的走弱全面证伪“经济新周期归来”,降准造成经济过热的可能性不存在。目前央行降准已经具备较好的政策窗口期。一方面,人民币汇率已经进入趋势性升值,汇率给予央行政策足够的降准空间;另一方面,央行预期引导加强,“降准=宽松”的误读可能性降低。

西南证券:经济呈现快速下滑格局

今天的数据显示经济呈现快速下滑格局。受环保限产影响,工业品产出持续收缩,采矿业、有色、钢铁等行业工业增加值同比增速分别下降2.1、0.7和1.2个百分点至-3.4%、0.4%和0.9%,带动工业生产增速快速下滑,加剧经济放缓压力。

基建投资同比增速下滑是投资放缓的主要原因。随着地方政府债务管控加强,以及上半年积极的财政政策透支下半年支出空间,地方政府资金来源持续受限,将带动基建投资进一步放缓,成为需求下行的主要风险。

考虑到房地产销售面积增速低位平稳,土地购置增速再度显著回落,信贷约束之下需求持续放缓将对投资形成抑制。在制造业与房地产疲弱,基建投资持续下行的情况下,四季度整体投资将继续放缓。

国泰君安:基建增速不会出现失速风险

8月份工业增加值同比增幅下降,与高炉开工率下降一致,但与PMI生产分项反映出的扩张加快不符。

工业增加值同比增幅继续回落主要有三个方面的原因:一是环保限产和去产能造成负面影响;二是劳动密集型出口增速放缓带动工业生产放缓;三是基数效应,去年同比和环比数据均偏高。但工业增加值结构出现明显改善,下行的主要在黑色、有色、化工等高耗能行业,而计算机、专用设备、汽车和电气机械工业增加值增速加快。

财政支出低增长下,8月基建投资同比增速较上月放缓4.4个百分点。针对市场对财政空间有限的担心,我们认为,考虑到土地出让金超预期增长,预计公共预算能够超收5000亿元左右、政府性基金可能超收1万亿元左右,历史结转结余资金约3000亿元增加可用支出,因此基建增速不会出现失速风险。

海通证券:经济下行压力显现

8月工业增速回落主要有三个方面的原因,一是需求转冷,补库存周期步入尾声;二是环保限产来袭;三是去年同期基数回升。

单月来看,三大类投资中,需求自下游向中游传导,令制造业投资低位反弹;受前期地产销量高增长带动,地产投资小幅回升;财政支出大幅减弱和去年同期高基数,令基建投资同比增速大跌,成为主要拖累。

从需求、生产两个维度看,8月经济继续走弱,其中工业、投资均创下年内新低,消费则是半年内新低。而作为经济领先指标的地产销量,虽较7月略有反弹,但也处在一年半以来的低位。随着地产销量持续走弱、工业库存由补转去、财政支出放缓,以及环保限产来袭,下半年经济下行压力将逐步显现。

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