近日国资委发出通知，要求从强化集团管控、严格准入条件、严格规模控制、优化合作安排、规范会计核算、严肃责任追究六方面来防范央企参与政府与民间资本合作(PPP)的经营风险。中铁（上海）投资有限公司副总经济师刘新平认为，在总量、融资双重受限的情况下，央企挑选PPP项目将更加谨慎，同时将更重视存量PPP资产的释放，以实现PPP资金平衡和循环。

他在清华PPP研究中心刊文指出，自PPP大力推广以来，央企是PPP市场最主要的玩家。根据明树数据统计，2014年以来，央企牵头参与的PPP项目成交金额累计为5.7万亿元，占比达到59%，如果再考虑央企非牵头参与的PPP项目，央企参与的PPP项目成交总额预计达到6.5万亿元。

“这一巨大的规模对央企的投资决策、融资、风险识别、运营管理等方面的能力形成较大的挑战，对央企的稳健运行形成隐患，这应该192号文（上述通知）出台的基本诱因。”刘新平表示。

192号文提出要“对PPP业务实行总量管控”、“累计对PPP项目的净投资（直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供担保或增信的其他资金之和，减去企业通过分红、转让等收回的资金）原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%”。

刘新平认为，这一条将对央企PPP投资总量形成刚性约束，倒逼央企加速“盘活存量”力度。预计未来五年，中国将形成巨大的PPP股权转让和资产证券化市场。

此外，他说，如果国资委对央企的政策导向传导至地方政府，地方国企也将受到限制，那样民企将成为192号文最大的受益者，当然民企在PPP市场空间的扩大也将是决策层所乐见的。

不过，刘新平同时提出两方面的担忧。一方面，一些已落地的PPP项目将面临“烂尾”的风险隐患。“在防范金融风险、货币政策持续从紧、PPP愈加规范、降杠杆等多种因素叠加的形势下，一些已成交的PPP项目融资恐怕难以落地，尤其是今年新成交的PPP项目，融资不落实势必对PPP项目开工建设产生不利影响。”

另一方面，他指出，央企既是PPP市场最主要的玩家，也是金融机构最优质的客户群，这些新规的出台将对金融机构提出新的挑战。PPP大力推广三年多以来，金融机构仍然是以债权的思维来做PPP项目的股权融资。192号文禁止了央企对金融机构做出“明股实债”的承诺或保障。此外，金融机构为了使自身资金有足够的“安全垫”，往往需要央企购买劣后级。一些负债率较高的央企，为了实现出表，一般采用平层、双劣后等产业基金模式，但由于市场上只有极少的金融机构能做平层基金，而且会计师事务所在对平层基金的出表判断上非常严格，因此很多央企采用双劣后的产业基金模式，从192号文，央企购买产业基金中非单独劣后也被禁止。可以预料，192号文的出台，将对央企PPP项目的资本金融资产生极大的影响，对需要“出表”的资本金融资影响更大。

刘新平还说，192号文对建筑央企的影响应该最大。建筑央企无论是在央企中，还是在所有的社会资本方中，都是PPP市场的绝对主力。根据基建通的统计，今年1-7月份，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学八大建筑央企中标PPP项目的总规模为1.54万亿元，市场占比76.6%。新规要求累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，这样一来，八大建筑央企对PPP项目的净投资规模应限制在6000亿元以内。