编辑 刘镔练

货币政策是宏观经济的重中之重，也是金融危机之后各国关注的焦点，特别是其在防范金融危机方面所起到的作用。

12月5日，中国国际金融学会年会暨第一财经金融峰会上，央行金融研究所所长孙国峰表示，全球金融危机以来，各国央行都在研究并探索新的货币政策框架，其重点目的在于防范金融风险。

据《第一财经》，孙国峰表示，货币政策新框架重点在于防范金融风险，主要包括政策目标、政策工具、政策的传导机制以及国际协调四个方面。

他认为，在货币政策目标方面，要考虑更广泛的金融周期而不仅仅局限于资产价格。金融周期的背后，是银行广义信贷的扩张。资产泡沫的背后是银行的过度借贷，过度借贷往往又是由超低利率引起的。

“从这个角度看，金融周期是经济金融体系内生的，和货币政策有密切的关系，因此货币政策应当考虑金融周期。”孙国峰表示。

关于货币政策的工具，孙国峰提到，危机以来，发达经济体货币当局采取量化宽松货币政策。最近美联储又开始缩表，不论是量化宽松货币政策，还是缩表，其目标不仅仅是为了提供或收回流动性，背后还是为了调控长期利率。

在货币政策的传导机制方面，孙国峰表示，由于银行背后有政府显性或隐性的担保，所以天生有冒险倾向。如果央行长期保持低利率，就容易鼓励银行的冒险行为，很可能与央行的货币政策之间形成博弈，即市场会预期央行在金融市场受到压力时降低利率，反而鼓励一些高杠杆的银行过度承担风险，导致风险或危机发生概率提高。

他进一步提到，货币政策应当抑制银行冒险，特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期，防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行维持低利率。

提及货币政策的国际协调时，孙国峰表示，从理论上已经可以证明货币政策的国际协调能够提高双方的福利。从防范风险的角度看，货币政策的国际协调有利于防范跨境资金流动的风险。

在会议中，不少专家还提到应留意全球央行货币正常化后，可能出现的流动性风险。

据《证券时报》，东方证券首席经济学家邵宇认为，明年可能会是全球流动性和实体经济的分水岭，当各国央行货币政策回归正常化后，资产价格或许会出现意想不到的问题，金融资产可能面临大幅收缩。

中国社科院学部委员余永定也表示，降杠杆重要，但不应过度牺牲经济增长。考虑到房地产投资增速预计还会进一步下滑，不排除2018年经济增速有所下降的可能性。因此，基准利率应尽量低一些，货币市场流动性充裕一些。