兴业银行首席经济学家鲁政委日前表示，短期内我们可能会继续看到中美货币政策的分化，中美货币市场利率还可能出现倒挂。

北京时间6月14日凌晨，美联储如期加息，而且还上调了通胀预测和利率中枢，市场预期年内美国4次加息的可能性大为增强。与此同时，中国央行不同于前几次跟随美联储上调利率的操作，6月14日央行进行逆回购操作时，并未上调逆回购利率，中美货币政策出现了分化。

鲁政委在“首席经济学家论坛”微信公众号发表的文章指出，从美联储开始加息时的跟随上调逆回购利率10基点，再到后期变为上调5基点，再到最近两次不跟进调整利率，中国央行政策微调的趋势已经基本得到确认。这是当下经济运行环境下的政策选择。

一方面，当下中国经济运行出现了明显的结构分化：社会融资增速高于名义GDP，但是非标融资收缩较快。5月社融数据大幅低于预期，主要还是表外融资的萎缩，而传统贷款增速则继续保持平稳，这也用事实证明了“表外转表内”是一件“说易行难”的事，需要结构性政策的配合来实现“顺利回表”。鲁政委认为，未来定向降准依旧会成为央行的政策工具之一。

另一方面，贸易战的不确定性也使得货币政策需要有一定的配合。今年3月以来，中美贸易冲突不断提升，带来的不确定性，叠加其他大类资产价格的波动，使得货币政策受到一定制约。

鲁政委说，一面是美联储偏鹰派的声明以及年内仍有两次加息的预期强化，另一面是国内流动性良好环境营造的必要性提升，在这种情况下，中美货币政策的分化很可能会继续，短期内中美货币市场利率可能出现倒挂。

他进一步分析，在1999-2000年以及2004-2006年的美联储加息周期中，中美隔夜利率都曾出现了倒挂。从时间上来推算，当下美国隔夜利率水平在1.90%左右，年内仍有2次加息预期，隔夜利率上调幅度预计在50基点左右，对应的市场利率水平在2.40%左右。假设我国隔夜国债回购R001在下半年仍在当前水平运行甚至出现中枢下行，那么年内我们就有可能再次看到中美隔夜利率的倒挂。