文|览富财经

9月8日，APOLLO出行（00860.HK）发布公告称，终止收购威马汽车事项，与收购关联的配发股份也不再进行。

9月10日，威马汽车官方微博宣布，自愿终止与Apollo出行在港交所的RTO（反向收购）进程。

随着此次收购的终止，威马汽车或面临资金链断裂的风险。

身为造车新势力的一员，今年以来，威马汽车威马频繁陷入工厂停产、工人讨薪、销售渠道及售后停摆等危机。

有媒体报道称，威马汽车创始人沈晖已“人在海外”。

上市折戟，梦碎港交所

威马汽车科技集团（WM Motor）成立于2015年，公司名字取自德语世界冠军（Weltmeister）。

2018年9月，威马汽车推出首款车型。此后三年，威马汽车迎来了发展的高光时刻。2019年，威马汽车交付16876辆，位居造车新势力第二位，仅次于蔚来汽车的2.06万辆。

2021年，威马汽车累计交付汽车达4.4万辆，同比增长96.3%，一时风光无限。

然而好景不长，2022年，威马全年总销量仅2.94万辆，同比下滑近3成。不仅从新势力销量排行榜前十中消失，官方甚至停止公布销量数据。

更严重的是，威马汽车陷入了“车越卖越亏、店越开越亏”的窘境，单价、单店收入持续下滑，单车和单店亏损也处于高位，资金链缺口越来越大。

威马汽车一直在寻求通过上市途径解决资金难题。2022年6月，威马向港交所提交招股书。此前，威马曾计划在科创板上市，但结果不尽如人意。

为了自救，威马汽车也做了一系列的调整措施。2022年11月，威马内部通过管理层降薪50%、其他员工降薪30%等一系列财务措施降低运营成本，企料情况变得更加糟糕。2023年2月，由于停薪欠薪，湖北黄冈工厂两百多名员工进行集体维权，所谓的“和衷共济、共渡难关”成了泡影。

2023年1月12日，威马汽车创始人兼CEO沈晖在微博上发布了影片《芙蓉镇》的片段，并引用了该片段的台词：“活下去！像牲口一样活下去！”

同日，港交所传来了关于威马借壳上市融资的消息。Apollo出行公告，公司全资附属公司与威马控股有限公司订立收购协议，拟20.23亿美元（约合148亿元人民币）收购其全资附属公司WM Motor Global Investment Limited的全部已发行股本，将通过以每股0.55港元的发行价配发及发行288亿股代价股份的方式进行结算。

鉴于2022年初，威马已获得该公司28.51%股权，成为最大单一股东。Apollo出行收购威马子公司后，威马在Apollo出行的持股比例将超68%。因此，威马可以通过反向收购上市公司Apollo出行实现借壳上市。

然而，威马的如意算盘还是打错了。受全球市况动荡、金融市场氛围持续不确定和短期经济复苏等各方面因素的影响，相关各方同意终止上述收购协议，威马冲击港股的希望彻底破灭。

“烧钱”大战，输掉“家底”

造车新势力之间的竞争，也是一场“烧钱”大战。

与蔚小理创始人都出身于互联网不同的是，沈晖是个汽车行业“老兵”。凭借在汽车行业积累的资源，在当时，威马汽车不仅是新势力中最早获得整车生产资质的企业，还拥有两家完全自有、高度自动化的自建工厂。

威马一度被寄予厚望，某种程度上甚至超过了“蔚小理”。公开资料显示，从成立至今，威马汽车共进行了A至D轮12次融资，累计融资约410亿元，是融资最多的造车新势力之一。

在威马的投资方中，不仅有百度等互联网巨头，也包括盈科、信德以及海纳亚洲创投基金等国际资本，还有上海国资投资平台、湖北长江产业基金、合肥国资平台、广州金融控股集团等国内产业基金平台，以及上汽集团、红塔集团、紫光集团等产业公司。

“我们很有信心成为全世界第一家真正全年盈利的新造车企业，我们希望跑在特斯拉前面，也坚信能做到。”沈晖在接受采访时多次表示。

显然，威马没有做到，而且做得相当差劲。招股书显示，2019至2021年，分别亏损约41.45亿、50.84亿及82.58亿元。经调整后亏损分别为40.4亿元、42.25亿元、53.63亿元，三年累计亏损136亿。

从销售毛利上看，2019年至2021年，威马毛损率分别为58.3%、43.5%和41.1%；净亏损率分别为235.2%、190.3%、173.0%；经调整净亏损率分别为229.5%、158.1%、113.1%，处于高位。

财务数据显示，威马每年销售成本开支较大，而且增长速度显著。2019年至2021年，分别达到27.88亿元、38.34亿元、66.89亿元。

除了股权融资，债权融资也是威马缓解资金压力的一种重要方式。截至2019年、2020年及2021年12月31日，威马的借款分别为24.20亿元、64.09亿元、99.53亿元。2022年4月，威马再次向中国商业银行借入两笔贷款，本金总额为人民币10亿元。

银行贷款的抵押物便是威马汽车在国内的两个生产基地，这是威马汽车最大的家底。

公开资料显示，威马汽车制造温州有限公司在今年3月股权被冻结，冻结股权数约为40.4亿元。湖北星晖新能源智能汽车有限公司今年被两度冻结股权，近期还被上海一家制造业供应商申请破产重整。

目前，国内无法寻求突破的威马汽车开始积极推进新能源汽车出海计划。威马汽车方面表示，在以色列、迪拜、土耳其、东南亚等地拿下超万辆的海外订单，这个数量已经接近威马在2022年全年累计销量的三分之一。

下一个瑞幸咖啡？

作为扎根于中国的硬科技创新代表，威马汽车自创立之初便制定了明确的集团发展“三步走”战略：第一步，做智能电动汽车的普及者；第二步，成为数据驱动的智能硬件公司；第三步，成长为智慧出行新生态的服务商。

理想是美好的，现实是骨干的。随着中国车市竞争日趋白热化，淘汰潮接踵而至，威马也走到了悬崖边缘。

根据瑞银中国发布研报，中国车市长尾汽车制造商正在逐渐退出市场，只留下最适合生存的公司。中国目前大概有148个汽车品牌，其中114个是本土品牌，34个是外国品牌。到2030年，中国电动汽车制造商将缩减至十几家及以上。

置之死地而后生。暂时的停摆，或许可以让威马更好地思考和看清以后的方向。

某种程度上，现在的威马汽车正在上演昔日瑞幸咖啡的剧本。

都是各自领域的独角兽，意气风发；都是明星资本的宠儿，烧钱无数；都有光环笼罩的团队，野心勃勃；都有心心念念的上市梦，却都黯然退场。

只是，如今的瑞幸咖啡已经“洗心革面”。受到销售量提升、门店加速拓展以及每月交易客户数量增加的推动，今年第二季度瑞幸咖啡总收入为62.01亿元，同比增长88%。二季度实现扭亏为盈，归母净利润为9.99亿元，去年同期亏损1.15亿元。在美国会计准则（GAAP）下营业利润为11.73亿元，营业利润率为18.9%，创历史新高。瑞幸咖啡上半年总收入为106.38亿元，同比增长86.53%。归母净利润为15.64亿元，去年同期亏损9487.2万元。

更为难得的是，瑞幸咖啡傍上“茅台”的大腿之后，酱香拿铁刷新单品纪录，单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元，使其重回聚光灯下。相比之下，还在市场淘汰赛中渡劫的威马汽车，前路依然未卜。