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“灵魂人物”突遭留置,百润股份如何“较劲爬坡”?

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“灵魂人物”突遭留置,百润股份如何“较劲爬坡”?

小市场有大学问。

图片来源:界面新闻 蔡星卓

文|首条财经 岩石

编辑|可乐

酒不醉人人自醉,财不迷人人自迷。

2月27日,百润股份公告,近日收到公司董事长、总经理刘晓东因涉嫌行贿而被立案调查并留置的通知书。

虽然企业同时表示:“已对相关事项做了妥善安排,公司生产经营及管理情况正常。”

2月28日股价仍大幅低开,跌幅9.77%收于19.85元。

据同花顺iFinD数据,截至3月4日,百润股份开年股价累跌-20.00%。37家相关酒类上市公司中跌幅排名33名。

俗话说,大海航行靠舵手。灵魂人物突遭受限,市场自然多些顾虑。百润股份后续微醺故事怎么讲?高度酒故事是否添变数,又将何去何从呢?

01 “RIO之父”浮沉,留置影响几何

在低度酒行业,1967年出生的刘晓东是一个标杆式人物。早年发迹于食用香精,自2003年推出预调鸡尾酒品牌RIO,经过20多年发展百润已占据市场份额“头把交椅”、锐澳品牌红遍大江南北,刘晓东堪称缔造了一段微醺传奇、被誉“RIO之父”。

wind数据显示,截至2023年9月30日,刘晓东持有百润股份约4.26亿股,持股比40.54%。当年10月,其以145亿元财富列《2023年·胡润百富榜》第388位。

2011年,百润股份登陆中小板,上市前期,公司主营业务香精香料业务也与烟草业务相关。而据《经济观察报》引述市场传言,刘晓东本次涉嫌行贿案,可能与烟草业相关,或由百润股份向卷烟厂供给香精的业务引发。

是否因创业“原罪”被留置,不做评价,有待相关部门进一步信息披露。能肯定的是,灵魂人物遭此变故,对上市公司不是一个好消息。

2月29日,有投资者向百润股份提问:刘晓东是实控人和控股股东,是否影响董事会重大事项的表决权?

对此,百润股份还没给出明确回复。北京全瑞律师事务所主任律师黄启瑞对首财表示:留置并不意味着被留置者有罪,它只是一种调查手段。只有调查结束后,经过法定程序才能确定被留置者是否有罪。不过调查期间不能履职,如因行贿被判刑,应解除其董事长职务,改选董事长。

更深一度看,实控人跌落神坛对公司业务、战略等影响或更值关注。

酒业分析师蔡学飞认为,“当家人涉案必然会影响到企业的对外品牌形象,同时也会引出很多经营管理问题,往往导致企业战略的停滞与摇摆。客观地说,对百润这样的成熟型企业,领导层变动短期内对于消费者影响较有限,也不影响企业产品的正常销售,至于未来影响还有待观察。”

02 利润波动、销售费高企,要“面子”更要“里子”

1月27日,百润股份发布2023年业绩预告,预计归母净利7.6亿元—8.6亿元之间,同比增长区间45%—65%。

乍看成长性足够靓丽,然若结合三季度财报计算可知,2023年第四季归母净利润区间应约0.91亿元—1.95亿元,同比降幅约10%—57.9%。

拉长周期看,成长性也难言稳健。2021—2022年,营收分别约25.94亿元、25.93亿,同比增长34.66%、-0.04%;净利为6.66亿元、5.21亿元,同比增长24.38%、-21.74%。起伏波动较大。

深入业务面,或与产品结构较单一不无关系。2021—2023年9月末,预调鸡尾酒营收约22.85亿元、22.57亿元、21.7亿元;分别约占总营收的88.09%、87.03%及88.32%。

另一厢,销售费持续高企。2019年—2022年分别为4.29亿元、4.28亿元、5.67亿元、6.26亿元,合计20.5亿元。2023年前三季达到4.95亿元,同比增长21.23%。

细分用途,广告费占大头。以2023上半年为例高达1.85亿元,同比增长78.88%,占销售费的55.76%。

一掷千金背后,或也有无奈与急迫。京东发布的《2023线上酒类消费趋势报告》显示,2022年果酒产品关注度增速较快,同比增超150%。26~45岁主力家庭消费人群更倾向选购果酒,年轻女性成为“微醺文化圈”主力人群。

然预调酒毕竟还属于小众品类,赛道火热吸引了更多品牌入局、从而加剧了行业竞争。天眼查数据显示,截至2022年,我国共有约7.6万家低度酒相关企业,其中2020年发展最快,新增注册达到 9000余家。

新入局者中不乏巨头身影。如2023年9月,五粮液与金巴厘推出“五谷罗尼”全球经典鸡尾酒。12月茅台集团推出莫其托贵州味道鸡尾酒。与RIO低价不同,茅台鸡尾酒售价539一瓶。

至于低价酒市场,更不乏东鹏饮料、农夫山泉、可口可乐等身影浮现。2024开年,东鹏饮料官宣新品VIVI鸡尾酒,售价7元多/瓶,较RIO更具价格竞争力。叠加强大销售网络铺货,有分析认为3月VIVI鸡尾酒新品会后宣发上将有更大举措。

此外,梅酒、茶酒、苏打酒、果啤、果酒等层出不穷。以江记酒庄旗下的青梅酒品牌“梅见”为例,2022年收入超10亿元。

行业分析师郭兴认为,随着赛道日益拥挤,低度酒产品同质化问题凸显。想要打破成长“藩篱”,企业需下沉到更细分市场、寻求差异化。营销只是“面子”,激烈竞争中品牌附加值高低决定了利润空间、业绩稳健性,这要求企业回归产品本身,做好“里子”基本功。

03 存货7.4亿元还要募资扩产,高度酒故事好讲不?

不算多苛求。中信证券研报显示,2021年,百润股份市占率达89.4%。欧睿国际数据显示,2022年市占率为67.6%。

存货周转天数则整体上升。据Wind数据,从2021年末的58.06天攀至2023上半年的194.09天。

截至2023年6月30日,企业存货余额达6.79亿元,同比增长90.2%。其中,存货项目占比最高的是自制半成品,存货金额4.3亿元。

截至9月底,存货余额至7.42亿元,同比增长91.24%。增加主要系烈酒业务原材料及自制半成品增加。

而去化周期的拉长,自然影响产能利用率。2022年报显示,当年公司共生产鸡尾酒约3083万箱,而总产能为6600万箱。

更扎眼球的是,产能利用率较低的情况下,2023年8月百润股份却蹊跷地抛出一份定增预案,拟募资20.25亿元,用于产能扩建与巴克斯酒业(成都)研发检测中心项目。其中17.83亿元投资产能扩建项目。

百润股份表示,达产后将共新增年产9000万箱鸡尾酒生产线的产能。

结合上述存货、实际产能利用率,多少募资扩产的合理性、科学性呢?2023年8月25日,定增预案披露后首个交易日,公司股价低开低走,以跌停板报收。

更值玩味的是,2023年三季报显示,企业账面存有24.72亿元的货币资金,且据市界,第三方机构统计,自2011年上市以来,百润股份总共进行过11次分红,累计分红额达23.61亿元。以去年8月为例,企业进行过一次半年度权益分派,分红额达5.21亿元,股利支付率119%,对比2022年深市公司平均股利支付率35%要高出一大截。

不禁疑问,企业到底缺不缺钱?

抛开此次定增,百润股份已有两轮融资。2020年及2021年,以非公开发行股票、公开发行可转换公司债券方式分别募资约9.91亿元、11.1亿元。

用途上看,两轮融资均被全部用于高度酒,威士忌陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿熟成项目。即百润股份一边欲跑马圈地、扩产鸡尾酒,一边在横向拓展、发力高度威士忌。

据《华夏时报》不完全统计,仅2023年以来,百润股份烈酒业务的投资已不少于15亿元。

2023年7月,伏特加和金酒产品问世。2024年1月1日,百润股份回复投资者,威士忌成品酒目前还处品牌孵化和产品开发阶段。

2022年5月,百润股份表示威士忌产品已在陈酿中,会进行部分桶酒预售。其中,原酒装桶两年后可装瓶销售。若以此推算,威士忌产品最快要2024下半年才能与消费者见面。

2023年初,在2022年业绩说明会上,刘晓东曾表示,百润股份将打造属于中国的、更适合中国消费者的威士忌产品,未来该产品销售渠道将是多样化的。

诚然,巨大市场潜力下,刘晓东的快马加鞭、雄心勃勃不缺逻辑。然而硬币总有两面,大市场往往更强竞争,机遇与挑战并存。

2021年11月,威士忌巨头保乐力的四川叠川麦芽威士忌酒厂正式揭幕。欧睿国际Passport调查数据显示,按零售统计,保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门占据中国威士忌市场公司份额前五,份额占比为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。

前五大经销商市场份额占比近70%,且均为国外品牌。面对强敌环伺、持续加码,后来者分食难度可想而知。

姑且听听业内专家的观点。食品产业分析师朱丹蓬认为,百润RIO高度酒战略有待商榷,威士忌是舶来品,在中国市场缺乏文化底蕴,国产品牌更缺乏品牌沉淀。威士忌战略可以看作是RIO深耕年轻消费群体的一个延续,但是这个战略布局前期存疑,项目落地存在诸多挑战。

蔡学飞则认为,目前中国酒类消费分化趋势明显,需求多元化,酒企布局威士忌是为实现品类的差异化营销,且积极拥抱年轻消费市场,同时作为传统白酒的补充性产品,这些都给威士忌等洋酒带来了一定机会。

不过其也提醒,威士忌在中国整体上属于小众市场,市场规模约在50亿,面临消费场景局限与品质口感风味推广不足等问题,很难支撑企业的大规模业绩增长。

平心而论,有梦想谁都了不起。作为本地化第一个吃蟹人,首财乐见刘晓东能撕开一个市场口子。只是随着其突遭变故,未来百润股份烈酒产品能否按计划进行、后续能否成功分羹,目前成了一个未知数。

截至2023年二季度末,百润股份资产负债率43.56%,同比增加1.88个百分点;有息资产负债率26.96%,同比增加4.73个百分点。

04 第一吃螃人VS长期主义

当然,无论扩产鸡尾酒,还是发力威士忌,都是走出“舒服圈”的体现,个中的活力张力、发展韧性值得鼓与呼。

如何把小众市场做成一门大生意,在众多洋品牌中脱颖而出,这是一门大学问,也是跻身国产RIO之王的百润股份必须承担的责任。

中信建投曾在研报指出,通过渠道拓展、产品创新、品牌营销等,百润股份从激烈竞争中突出重围,成为国内预调酒市场佼佼者,且竞争风险加剧暂时不会威胁其地位。即使啤酒企业跨界布局预调酒,也难挤压百润的规模优势。此外,威士忌项目有望成为第二成长曲线。

的确,熟悉鸡尾酒的朋友都知道,威士忌作为鸡尾酒调制的六大基酒,在后者调制过程中起决定性作用。若从此看,从鸡尾酒到威士忌,百润股份这一步跨得并不算远。

另一厢,2023上半年,公司经营活动现金流净额3.97亿元,同比增长291.27%;毛利率为65.89%,同比上升4.03个百分点;净利率为26.54%,同比上升5.33个百分点。这些可喜改善,都为企业孵化新曲线、加码鸡尾酒创造了更多腾挪空间。

但想要复制RIO市场的王者地位、形成业务协同,仍有诸多关口亟待跨越。行业分析师孙业文指出,目前,国内威士忌从生产到销售多数都由外资掌握,同时消费场景较单一。未来如何提高商务宴请、居家场景消费频率,利用自身鸡尾酒渠道,构造一条特色本土销售模式是百润成败关键。从投资周期看,威士忌品质与高年份优质基酒有极强关联,百润在此不具备优势。这些都要求企业怀揣长期主义。

同为高度洋酒,2023年7月,百润股份推出“椒语”金酒及“岭洌”伏特加,起码从目前市场反应看还未泛起太大浪花。如今又添当家人受限风波,百润股份可谓来到爬坡较劲儿的关键时刻。

威士忌新品能否有不一样的结果?如何捍卫鸡尾酒市场地位?后续业绩又怎么走?拭目以待。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

百润股份

  • RIO母公司想找新增长点,它盯上了威士忌
  • 百润股份(002568.SZ):股东柳海彬累计质押1530万股

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“灵魂人物”突遭留置,百润股份如何“较劲爬坡”?

小市场有大学问。

图片来源:界面新闻 蔡星卓

文|首条财经 岩石

编辑|可乐

酒不醉人人自醉,财不迷人人自迷。

2月27日,百润股份公告,近日收到公司董事长、总经理刘晓东因涉嫌行贿而被立案调查并留置的通知书。

虽然企业同时表示:“已对相关事项做了妥善安排,公司生产经营及管理情况正常。”

2月28日股价仍大幅低开,跌幅9.77%收于19.85元。

据同花顺iFinD数据,截至3月4日,百润股份开年股价累跌-20.00%。37家相关酒类上市公司中跌幅排名33名。

俗话说,大海航行靠舵手。灵魂人物突遭受限,市场自然多些顾虑。百润股份后续微醺故事怎么讲?高度酒故事是否添变数,又将何去何从呢?

01 “RIO之父”浮沉,留置影响几何

在低度酒行业,1967年出生的刘晓东是一个标杆式人物。早年发迹于食用香精,自2003年推出预调鸡尾酒品牌RIO,经过20多年发展百润已占据市场份额“头把交椅”、锐澳品牌红遍大江南北,刘晓东堪称缔造了一段微醺传奇、被誉“RIO之父”。

wind数据显示,截至2023年9月30日,刘晓东持有百润股份约4.26亿股,持股比40.54%。当年10月,其以145亿元财富列《2023年·胡润百富榜》第388位。

2011年,百润股份登陆中小板,上市前期,公司主营业务香精香料业务也与烟草业务相关。而据《经济观察报》引述市场传言,刘晓东本次涉嫌行贿案,可能与烟草业相关,或由百润股份向卷烟厂供给香精的业务引发。

是否因创业“原罪”被留置,不做评价,有待相关部门进一步信息披露。能肯定的是,灵魂人物遭此变故,对上市公司不是一个好消息。

2月29日,有投资者向百润股份提问:刘晓东是实控人和控股股东,是否影响董事会重大事项的表决权?

对此,百润股份还没给出明确回复。北京全瑞律师事务所主任律师黄启瑞对首财表示:留置并不意味着被留置者有罪,它只是一种调查手段。只有调查结束后,经过法定程序才能确定被留置者是否有罪。不过调查期间不能履职,如因行贿被判刑,应解除其董事长职务,改选董事长。

更深一度看,实控人跌落神坛对公司业务、战略等影响或更值关注。

酒业分析师蔡学飞认为,“当家人涉案必然会影响到企业的对外品牌形象,同时也会引出很多经营管理问题,往往导致企业战略的停滞与摇摆。客观地说,对百润这样的成熟型企业,领导层变动短期内对于消费者影响较有限,也不影响企业产品的正常销售,至于未来影响还有待观察。”

02 利润波动、销售费高企,要“面子”更要“里子”

1月27日,百润股份发布2023年业绩预告,预计归母净利7.6亿元—8.6亿元之间,同比增长区间45%—65%。

乍看成长性足够靓丽,然若结合三季度财报计算可知,2023年第四季归母净利润区间应约0.91亿元—1.95亿元,同比降幅约10%—57.9%。

拉长周期看,成长性也难言稳健。2021—2022年,营收分别约25.94亿元、25.93亿,同比增长34.66%、-0.04%;净利为6.66亿元、5.21亿元,同比增长24.38%、-21.74%。起伏波动较大。

深入业务面,或与产品结构较单一不无关系。2021—2023年9月末,预调鸡尾酒营收约22.85亿元、22.57亿元、21.7亿元;分别约占总营收的88.09%、87.03%及88.32%。

另一厢,销售费持续高企。2019年—2022年分别为4.29亿元、4.28亿元、5.67亿元、6.26亿元,合计20.5亿元。2023年前三季达到4.95亿元,同比增长21.23%。

细分用途,广告费占大头。以2023上半年为例高达1.85亿元,同比增长78.88%,占销售费的55.76%。

一掷千金背后,或也有无奈与急迫。京东发布的《2023线上酒类消费趋势报告》显示,2022年果酒产品关注度增速较快,同比增超150%。26~45岁主力家庭消费人群更倾向选购果酒,年轻女性成为“微醺文化圈”主力人群。

然预调酒毕竟还属于小众品类,赛道火热吸引了更多品牌入局、从而加剧了行业竞争。天眼查数据显示,截至2022年,我国共有约7.6万家低度酒相关企业,其中2020年发展最快,新增注册达到 9000余家。

新入局者中不乏巨头身影。如2023年9月,五粮液与金巴厘推出“五谷罗尼”全球经典鸡尾酒。12月茅台集团推出莫其托贵州味道鸡尾酒。与RIO低价不同,茅台鸡尾酒售价539一瓶。

至于低价酒市场,更不乏东鹏饮料、农夫山泉、可口可乐等身影浮现。2024开年,东鹏饮料官宣新品VIVI鸡尾酒,售价7元多/瓶,较RIO更具价格竞争力。叠加强大销售网络铺货,有分析认为3月VIVI鸡尾酒新品会后宣发上将有更大举措。

此外,梅酒、茶酒、苏打酒、果啤、果酒等层出不穷。以江记酒庄旗下的青梅酒品牌“梅见”为例,2022年收入超10亿元。

行业分析师郭兴认为,随着赛道日益拥挤,低度酒产品同质化问题凸显。想要打破成长“藩篱”,企业需下沉到更细分市场、寻求差异化。营销只是“面子”,激烈竞争中品牌附加值高低决定了利润空间、业绩稳健性,这要求企业回归产品本身,做好“里子”基本功。

03 存货7.4亿元还要募资扩产,高度酒故事好讲不?

不算多苛求。中信证券研报显示,2021年,百润股份市占率达89.4%。欧睿国际数据显示,2022年市占率为67.6%。

存货周转天数则整体上升。据Wind数据,从2021年末的58.06天攀至2023上半年的194.09天。

截至2023年6月30日,企业存货余额达6.79亿元,同比增长90.2%。其中,存货项目占比最高的是自制半成品,存货金额4.3亿元。

截至9月底,存货余额至7.42亿元,同比增长91.24%。增加主要系烈酒业务原材料及自制半成品增加。

而去化周期的拉长,自然影响产能利用率。2022年报显示,当年公司共生产鸡尾酒约3083万箱,而总产能为6600万箱。

更扎眼球的是,产能利用率较低的情况下,2023年8月百润股份却蹊跷地抛出一份定增预案,拟募资20.25亿元,用于产能扩建与巴克斯酒业(成都)研发检测中心项目。其中17.83亿元投资产能扩建项目。

百润股份表示,达产后将共新增年产9000万箱鸡尾酒生产线的产能。

结合上述存货、实际产能利用率,多少募资扩产的合理性、科学性呢?2023年8月25日,定增预案披露后首个交易日,公司股价低开低走,以跌停板报收。

更值玩味的是,2023年三季报显示,企业账面存有24.72亿元的货币资金,且据市界,第三方机构统计,自2011年上市以来,百润股份总共进行过11次分红,累计分红额达23.61亿元。以去年8月为例,企业进行过一次半年度权益分派,分红额达5.21亿元,股利支付率119%,对比2022年深市公司平均股利支付率35%要高出一大截。

不禁疑问,企业到底缺不缺钱?

抛开此次定增,百润股份已有两轮融资。2020年及2021年,以非公开发行股票、公开发行可转换公司债券方式分别募资约9.91亿元、11.1亿元。

用途上看,两轮融资均被全部用于高度酒,威士忌陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿熟成项目。即百润股份一边欲跑马圈地、扩产鸡尾酒,一边在横向拓展、发力高度威士忌。

据《华夏时报》不完全统计,仅2023年以来,百润股份烈酒业务的投资已不少于15亿元。

2023年7月,伏特加和金酒产品问世。2024年1月1日,百润股份回复投资者,威士忌成品酒目前还处品牌孵化和产品开发阶段。

2022年5月,百润股份表示威士忌产品已在陈酿中,会进行部分桶酒预售。其中,原酒装桶两年后可装瓶销售。若以此推算,威士忌产品最快要2024下半年才能与消费者见面。

2023年初,在2022年业绩说明会上,刘晓东曾表示,百润股份将打造属于中国的、更适合中国消费者的威士忌产品,未来该产品销售渠道将是多样化的。

诚然,巨大市场潜力下,刘晓东的快马加鞭、雄心勃勃不缺逻辑。然而硬币总有两面,大市场往往更强竞争,机遇与挑战并存。

2021年11月,威士忌巨头保乐力的四川叠川麦芽威士忌酒厂正式揭幕。欧睿国际Passport调查数据显示,按零售统计,保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门占据中国威士忌市场公司份额前五,份额占比为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。

前五大经销商市场份额占比近70%,且均为国外品牌。面对强敌环伺、持续加码,后来者分食难度可想而知。

姑且听听业内专家的观点。食品产业分析师朱丹蓬认为,百润RIO高度酒战略有待商榷,威士忌是舶来品,在中国市场缺乏文化底蕴,国产品牌更缺乏品牌沉淀。威士忌战略可以看作是RIO深耕年轻消费群体的一个延续,但是这个战略布局前期存疑,项目落地存在诸多挑战。

蔡学飞则认为,目前中国酒类消费分化趋势明显,需求多元化,酒企布局威士忌是为实现品类的差异化营销,且积极拥抱年轻消费市场,同时作为传统白酒的补充性产品,这些都给威士忌等洋酒带来了一定机会。

不过其也提醒,威士忌在中国整体上属于小众市场,市场规模约在50亿,面临消费场景局限与品质口感风味推广不足等问题,很难支撑企业的大规模业绩增长。

平心而论,有梦想谁都了不起。作为本地化第一个吃蟹人,首财乐见刘晓东能撕开一个市场口子。只是随着其突遭变故,未来百润股份烈酒产品能否按计划进行、后续能否成功分羹,目前成了一个未知数。

截至2023年二季度末,百润股份资产负债率43.56%,同比增加1.88个百分点;有息资产负债率26.96%,同比增加4.73个百分点。

04 第一吃螃人VS长期主义

当然,无论扩产鸡尾酒,还是发力威士忌,都是走出“舒服圈”的体现,个中的活力张力、发展韧性值得鼓与呼。

如何把小众市场做成一门大生意,在众多洋品牌中脱颖而出,这是一门大学问,也是跻身国产RIO之王的百润股份必须承担的责任。

中信建投曾在研报指出,通过渠道拓展、产品创新、品牌营销等,百润股份从激烈竞争中突出重围,成为国内预调酒市场佼佼者,且竞争风险加剧暂时不会威胁其地位。即使啤酒企业跨界布局预调酒,也难挤压百润的规模优势。此外,威士忌项目有望成为第二成长曲线。

的确,熟悉鸡尾酒的朋友都知道,威士忌作为鸡尾酒调制的六大基酒,在后者调制过程中起决定性作用。若从此看,从鸡尾酒到威士忌,百润股份这一步跨得并不算远。

另一厢,2023上半年,公司经营活动现金流净额3.97亿元,同比增长291.27%;毛利率为65.89%,同比上升4.03个百分点;净利率为26.54%,同比上升5.33个百分点。这些可喜改善,都为企业孵化新曲线、加码鸡尾酒创造了更多腾挪空间。

但想要复制RIO市场的王者地位、形成业务协同,仍有诸多关口亟待跨越。行业分析师孙业文指出,目前,国内威士忌从生产到销售多数都由外资掌握,同时消费场景较单一。未来如何提高商务宴请、居家场景消费频率,利用自身鸡尾酒渠道,构造一条特色本土销售模式是百润成败关键。从投资周期看,威士忌品质与高年份优质基酒有极强关联,百润在此不具备优势。这些都要求企业怀揣长期主义。

同为高度洋酒,2023年7月,百润股份推出“椒语”金酒及“岭洌”伏特加,起码从目前市场反应看还未泛起太大浪花。如今又添当家人受限风波,百润股份可谓来到爬坡较劲儿的关键时刻。

威士忌新品能否有不一样的结果?如何捍卫鸡尾酒市场地位?后续业绩又怎么走?拭目以待。

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