华泰证券研报指出，3月制造业PMI较2月的49.0%回升至50.4%（彭博一致预期50.1%），较往年季节性水平（2016-2025年，除2020年）的51%偏低；非制造业商务活动指数较2月的49.5%上升至50.1%（彭博一致预期49.9%）。整体而言，春节偏晚的低基数提振下今年3月制造业PMI超季节性上行，叠加3月天气转暖、春节假期后复工复产持续推进，生产旺季均推动制造业PMI重回扩张区间。
具体看，1）今年春节偏晚明显推高3月制造业PMI环比增幅。从2016年（除2020年）以来的历史数据来看，春节落位在2月10日以后的年份，3月制造业PMI环比平均上行1.4个百分点，而其他年份3月的PMI环比平均增幅仅为0.1个百分点。2）分项中，供需两端分项指标季节性上行：新订单/新出口订单PMI较2月回升3/4.1个百分点至51.6%/49.1%，生产量/采购量分项亦较2月回升1.8/2.7个百分点至51.4%/50.9%，但均较季节性水平偏低。3）原材料价格指标大幅上行或对中下游企业利润形成挤压。购进材料/出厂价格分项分别较2月的54.8%/50.6%进一步上行至63.9%/55.4%，两者价差从2月的4.2个百分点走阔至8.6个百分点；4）春节假期后居民消费出行季节性回落对非制造业商务活动扩张速度形成拖累。而节后复工复产逐步推进带动建筑业商务活动指数较2月回升1.1个百分点至49.3%，由此，非制造业商务活动指数较2月边际提速0.6个百分点至50.1%。
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