近日，东星医疗公告拟以7.7亿元现金收购武汉医佳宝生物材料有限公司90%股权，引发市场对公司商誉规模及减值风险的关注。回顾公司发展史，无论是2017年收购的威克医疗还是2019年收购的孜航精密，都在各自的业绩承诺期内展现了超预期的运营实力与盈利能力。这两次成功的并购不仅助力公司实现了从医疗器械代理商到吻合器全产业链生产商的转型，更助力公司成功登陆创业板。

公告显示，2017年9月东星医疗以3.95亿元收购威克医疗100%股权，由此从医疗器械代理商正式转型为吻合器制造商，并形成商誉3.07亿元。交易对方承诺威克医疗2017至2019年税后净利润分别不低于2680万元、3216万元和3860万元，三年累计不低于9756万元。最终，威克医疗2017年、2018年、2019年分别实现净利润2705万元、4052万元和4026万元，完成率分别约为101%、126%和104%，三年累计实现净利润1.08亿元，整体完成率超过110%。这一超预期表现，体现了威克医疗的真实盈利能力。截至2025年底，威克医疗商誉未出现任何减值，依然是公司稳健的压舱石。

2019年6月，东星医疗以3.98亿元收购孜航精密100%股权，补上吻合器上游零配件这一关键拼图，形成商誉2.24亿元。尽管2020年遭遇新冠疫情冲击，医院外科手术大面积推迟或取消，孜航精密仍以两年累计8476万元的扣非净利润超额完成8060万元的业绩承诺，完成率达105%。这两次成功并购不仅构建了公司完整的产业链体系，更奠定了公司成功登陆创业板的核心基石。

2025年受下游吻合器整机带量采购政策传导影响，行业整体价格承压，公司表示部分核心客户丢失市场份额导致需求萎缩，孜航精密业绩出现阶段性下滑。公司基于会计谨慎性原则，对孜航精密计提商誉减值准备9790.94万元，计提后剩余商誉1.26亿元。记者了解到，此次业绩下滑完全源于行业系统性政策冲击，而非公司内部管理失当。值得注意的是，东星医疗迅速启动应对机制，积极调整经营策略，2025年下半年以来，孜航精密已成功开发多家新客户，同时加快推进医疗器械注册人制度相关资质申请，预计2026年上半年取得生产许可证并开展OEM代工服务。2026年一季度财报数据印证了业务复苏的强劲势头，公司整体营收同比增长15.71%，归母净利润同比增长48.51%，扣非归母净利润同比大幅增长88.43%。公司表示，吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，剩余商誉减值风险已大幅降低。

站在当下，东星医疗收购武汉医佳宝，延续了公司一贯审慎、专业的并购逻辑。根据重大资产购买报告书（草案），此次收购采用收益法评估，全部股东权益评估值8.55亿元，较账面净资产增值6.54亿元，增值率324%。高溢价背后，是标的公司管理运营能力、销售渠道、研发实力和产品矩阵等无形资产的价值体现，反映的是其持续盈利能力的折现。从估值合理性来看，标的公司对应市盈率11.66倍，远低于可比公司52.50倍的平均水平，动态市盈率约10.39倍，同样低于同行业可比交易均值，定价更加谨慎、合理。

记者注意到，医佳宝已取得103项医疗器械注册证及备案凭证，覆盖Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类医疗器械，是微创外科及骨科高值耗材领域不可多得的稀缺资产。2024年至2025年，其营业收入从2.17亿元增至2.79亿元，扣非净利润由6115.52万元增长至7230.17万元，同比增速约18%；2025年综合毛利率高达65.27%，较东星医疗整体毛利率高出近17个百分点。根据业绩承诺，医佳宝2026年和2027年扣非归母净利润分别不低于7920万元和8550万元，同比增速均控制在个位数。在骨科集采影响基本出清以及与东星医疗多业务协同的背景下，这一保守设定的业绩承诺达成乃至超额完成的概率较高，新增商誉减值的风险可控。本次收购将新增约5.47亿元商誉，但公司在交易定价、业绩承诺、补偿机制、资金安排与团队绑定等方面均设置了多重保障，整体商誉安全边际充裕。

行业专家表示，东星医疗的商誉质量整体优良，历史并购验证了公司强大的标的筛选和整合能力。威克医疗持续稳健经营，商誉零减值；孜航精密短期阵痛后快速修复，剩余商誉风险已经得到有效释放。收购医佳宝完成后，公司将形成覆盖微创外科、骨科植入耗材及生物医用材料的“大外科”生态闭环，平台型企业综合竞争力与抗风险能力将迈上新台阶，为未来业绩持续增长铺就宽广大道。