6月30日，港交所官网披露珞石机器人（3752.HK）启动招股，有望成为港股“全系列智能机器人第一股”

珞石推行“全栈式”战略，依托全栈自研技术平台，搭建起“工业机器人+柔性协作机器人+具身智能机器人”的全系列产品矩阵，目前是中国最早能够同时实现工业机器人及协作机器人生产的本土企业之一。按2025年销量统计，珞石在中国柔性协作机器人的市场份额高达47.0%，在轻负载工业机器人市场的份额为5.8%，两项细分赛道均排名全国第一，被业内称为机器人领域的“隐形冠军”。

财务方面，珞石2023至2025年营收从2.67亿元增长至5.22亿元，复合年增长率达到40%

珞石并非追赶风口，而是将此前在工业与协作机器人领域积累的深厚技术，作为切入具身智能赛道的核心优势。这也印证了具身智能赛道正从概念走向规模化落地。

营收跃升毛利率修复，盈利拐点前置

中国多关节机器人市场已步入高速增长期。灼识咨询报告显示，2025年中国多关节机器人市场规模已达225亿元，预计2030年将增至410亿元，复合年增长率达12.8%。协作机器人市场增速更为亮眼，预计2030年市场规模将达111亿元，复合年增长率为30.7%；其中柔性协作机器人同期复合增长率更是高达32.0%。

当前行业已从技术验证期进入规模化量产阶段，珞石的财务数据就是最扎实的印证。2023年至2025年，珞石的营收从2.67亿元攀升至5.22亿元，复合年增长率达40%，2025年同比增速达到60.4%。

营收结构的变化同样值得关注。2023年珞石标准整机销售占总收入的68%，到2025年这一占比已提升至78.6%。标准化工业机器人、协作机器人、具身智能机器人的批量出货，为珞石带来了稳定可复制的收入流，帮助珞石摆脱了集成项目周期长、回款慢的痛点，规模效应开始逐步释放。

更值得关注的是珞石的亏损正在持续收窄，2023年至2025年珞石净亏损分别为1.57亿元、1.92亿元和1.79亿元，剔除股份支付、金融负债公允价值变动等非经营性因素后，经调整净亏损已从2023年的1.01亿元大幅收窄至2025年的4167万元，三年间亏损规模缩减超六成。目前亏损主要源于战略性投入而非经营效率不足，亏损扩大的趋势已得到明显遏制，盈利拐点清晰可见。

在行业卡位布局上，珞石走出了一条差异化发展路径。2025年人形机器人整机领域已经掀起多轮价格战，不少企业深陷低毛利竞争的泥潭。珞石选择以核心部件、技术平台和生态赋能的方式分享行业增长红利，避开了整机价格战的正面冲击。珞石将产业链重心从部件供应推向生态构建，既降低了商业化风险，也成功卡位在产业链中附加值更高的关键环节。

全栈自研与精准卡位的双重壁垒

珞石的核心竞争力，根植于全栈自研的完整技术体系，其技术平台共分为三个层级：本体正向设计与验证系统、xCore控制系统、ROKAE+生态系统平台。目前已取得186项注册专利，另有45项专利申请正在审核中，同时它还是国内首家获得21项TÜV功能安全认证及IEC医疗认证的机器人制造商。灼识咨询的数据显示，在中国十大具身智能机器人公司中，有近一半正在使用或已经改用珞石人形机械臂推进产品迭代。

在产品布局上，珞石已经实现了工业、协作、具身智能三条赛道的全面覆盖。工业机器人覆盖10个系列共27款产品，负载区间从4千克到220千克，2025年实现收入2.25亿元，占总营收的43.1%。协作机器人涵盖3个系列15款产品，负载区间从3千克到45千克，2025年实现收入1.38亿元，占总营收的26.5%。具身智能机器人目前推出6款产品，2025年实现收入4701万元，占总营收的9.0%，收入从2023年的276万元快速增长至当前规模，是珞石增长最快的业务板块。

三条赛道全覆盖的底气，来自珞石深厚的工业积淀。目前珞石在北京、上海、深圳、东京都设有研发中心，在山东邹城布局了年产能超5万台的生产基地，已经为全球40多个国家和地区的1000余家客户提供产品与服务。

头部客户的落地验证，直接印证了珞石的技术实力。珞石作为唯一国产机器人品牌入驻小米智能家电工厂的核心注塑车间，数十台工业机器人协同注塑机，完成从注塑到包装的全自动化生产，助力小米打造了注塑行业首个全链路无人化运行的黑灯工厂。在福田康明斯的黑灯工厂中，数十台柔性协作机器人组成高精度自动生产线，帮助客户将良品率提升6%，总体运营成本下降15%。珞石的客户阵容还覆盖了歌尔股份、法雷奥等消费电子与汽车零部件领域的头部企业。2026年6月，珞石又和工程机械龙头山推股份达成战略合作，聚焦智能工程机械产品的联合研发，持续拓展工业机器人的应用边界。

除此之外，珞石还搭建了ROKAE+开放生态系统平台，向合作伙伴开放核心控制能力与标准化接口。硬件厂商可以通过标准化接口快速接入末端执行器、传感器等设备，开发者也可以向终端用户推广自己开发的定制化插件。开放生态策略大幅缩短了合作伙伴的硬件研发和场景落地周期，也构筑了短期内难以被复制的生态护城河。

具身智能新主线：从技术卡位到规模化兑现

珞石的业务布局清晰铺展出三条增长曲线：工业机器人筑牢稳定营收底盘，依托22.5%的市占率增速，凭借轻负载市场第一的地位夯实业务基本盘；协作机器人担当利润压舱石，以47.0%的柔性协作机器人市占率稳居行业榜首，34.8%的毛利率远高于综合水平；具身智能机器人则打开长期成长天花板，收入将从2023年的276万元增长至2025年的4701万元，目前已斩获超10000台确定性订单。

三条曲线共同构筑起“当下有营收、短期有增速、长期有想象空间”的清晰增长模型，珞石的商业化路径，正完成从技术卡位到规模化兑现的跨越。标准化整机批量出货抬升了收入质量，开放生态吸引开发者与硬件伙伴加入，放大了平台效应，具身智能订单破万台，标志着这项新业务已经跨过概念验证阶段。

亮眼的增长数据，是这条发展路径最硬核的支撑。自2023年起，珞石连续两年销量增长率位居中国主要多关节机器人制造商首位。全球累计确认订单已超42000份，其中国内订单超40000份，海外订单超1400份；另有19000份意向订单待落地。海外收入将从2023年的3820万元增长至2025年的4660万元，且海外业务毛利率显著高于国内水平。

面向未来，珞石已经明确将战略重心向具身智能方向倾斜。2025年珞石的研发投入将回升至6550万元，IPO募集资金中相当一部分将用于加速具身智能模型训练平台迭代与感知交互技术突破，同时支持新一代AR系列人形机械臂的开发。

站在宏观视角来看，中国制造业正经历全面智能化转型，劳动力成本上升与人口老龄化，共同推动机器人在企业端加速落地。从汽车、工程机械，到消费电子、新能源，珞石的“机器人+AI”正在不断拓展应用边界。随着具身智能万亿级成长空间逐渐打开，国产机器人迎来从量变到质变的产业变革，珞石依靠全栈自研构筑的技术纵深，加上开放生态打造的护城河，有望持续转化为市场份额与长期价值。

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