界面新闻实习记者 | 朱清华

前三季度营收超过上年全年，国轩高科(002074.SZ)的利润却没有同步增长。

国轩高科10月28日披露的季报显示，前三季度实现营收454.37亿元，同比增长53.98%，已超过2025年全年的450.7亿元；归母净利润8.49亿元，同比下降66.48%。

其中，三季度营收176.62亿元，同比增长74.62%；归母净利润亏损5.37亿元，同比由盈转亏；扣非净利润为1.45亿元，同比增长1062.66%。

归母净利润与营收走出截然相反的曲线，引发业内关注。

拖累单季业绩的重要因素，是该公司金融资产相关损益，即主要是股票资产公允价值变动。

三季报非经常性损益明细显示，剔除与正常经营业务相关的有效套期保值业务后，该公司持有金融资产、金融负债产生的公允价值变动及处置损益合计为-8.91亿元。叠加政府补助、所得税影响等其他项目，三季度非经常性损益合计为-6.82亿元。

市场很快用价格给出回应。三季报披露后的首个交易日（10月29日），国轩高科收盘跌停，收于23.13元/股。

10月30日，国轩高科股价继续走跌，收于22.59元，下跌2.33%，市值为409.95亿元。

当天，针对金融资产相关损失事宜，界面新闻以投资者身份致电国轩高科。该公司相关工作人员表示，不能将其理解为二级市场短线“炒股”，部分投资发生在相关企业上市之前，主要围绕锂电产业链展开，具有长期合作背景。

“我们不是在二级市场买它的。”该工作人员以铜冠铜箔(301217.SZ)为例表示，国轩高科在其上市前已经持股。电池生产需要铜箔，参股上游企业，意在加深双方在采购、产品质量及研发等方面的合作。

对于股价变动如何影响报表，该工作人员以持仓数量不变、季度末股价下跌作解释：即便没有出售股票，期末持仓估值下降，也可能体现在当期损益中。估值下降未必对应同期现金流出，但对于计入当期损益的持仓，其估值变化仍会影响上市公司报告利润。

国轩高科在半年报中披露持有14只境内外股票，包括铜冠铜箔、赛力斯(601127.SH)、奇瑞汽车(09973.HK)、VinFast、途虎等。参股公司中，包括上游材料企业、生产设备企业，也涉及下游整车厂商及出行平台。

三季度，铜冠铜箔、赛力斯等多只股票的股价均出现大跌，是国轩高科股票投资亏损的主要原因。例如，铜冠铜箔当季股价跌幅约四成，赛力斯下跌约两成。

今年年初，铜冠铜箔股价约35元，6月18日盘中一度突破200元，创出历史新高。截至10月30日收盘，铜冠铜箔报67.5元/股，当日下跌5.52%，较6月18日盘中高点回落近七成。

公开信息显示，国轩高科全资子公司合肥国轩在2020年3月、铜冠铜箔IPO前，以战略投资者身份入股：以资产+现金合计1.0287亿元增资，获3.5%股权；2022年铜冠铜箔上市后，国轩高科继续持有部分股份。

股权联系之外，双方也是上游材料供应商与下游电池制造商的关系。铜冠铜箔2026年公告显示，预计全年向国轩高科及其子公司销售锂电池铜箔9.28亿元。

根据国轩高科半年报，上半年铜冠铜箔持仓贡献公允价值变动收益16.76亿元，期末账面价值17.38亿元。在持仓估值上升的同时，国轩高科也出售了部分股份，回笼资金。

铜冠铜箔三季报显示，截至9月末，合肥国轩仍持有其1053.16万股，持股比例1.27%。

今年上半年，国轩高科的证券持仓还处于盈利状态。半年报证券投资表列示，相关投资初始成本合计30.43亿元，期末账面价值38.41亿元。其中，上半年赛力斯持仓公允价值变动损失1.34亿元，列入其他非流动金融资产部分的奇瑞汽车持仓公允价值变动损失3.05亿元。

这些证券持仓资产的报表影响并不相同。铜冠铜箔、赛力斯等列入交易性金融资产，VinFast、途虎及部分奇瑞汽车持仓则列入其他权益工具投资。后者的估值变动体现于其他综合收益，不能全部归入当期净利润。

三季报未逐项列示各只股票的季度损益。

对于国轩高科而言，股票价值变动并非利润承压的唯一因素。

该公司明确，单季归母净利润同比下降的原因还有汇率变动。前三季度，其财务费用19.66亿元，同比增长87.85%，公司解释主要受汇率变动影响；同期资产减值损失5.40亿元，主要与存货跌价准备增加有关。

国轩高科的主业是动力锂电池和储能电池，二线头部锂电厂商，总部位于合肥。根据SNE Research等机构数据，‌国轩高科2025年全球动力电池装机量排名第五，国内排名第四。