中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌在最新文章中指出，当前中国经济形势并不支持货币政策收紧，美联储加息和防治坏杠杆更不能成为加息的理由。

随着全球同步加息的预期日渐强烈，国内讨论上调基准利率的声音也越来越多。货币当局是否需要加息关键还是对未来价格走势的判断。中金公司本月稍早表示，基于对2018年增长和通胀更高的预期，预计今年中国央行可能会上调基准存贷款利率各25个基点。但张斌认为，未来价格趋势下行概率更大。

“本轮房地产市场销售增速和房价增速的高点已过，都在下行通道当中，未来CPI和PPI价格趋势下行的概率更高。”他说，2017年12月，中国核心CPI同比增速和经季节调整的环比折年率增速分别是2.2%和2.3%，这对货币当局是比较理想的价格水平。

张斌表示，从需求方来看，重点是对未来投资和出口需求的判断。投资来看，房地产销售下降在所难免并且会拖累2018年的房地产投资；政府广义赤字增加以及资管新规对基建项目的资金来源带来了压力，近期内政府对于加大基础设施投资似乎没有动力；虽然制造业投资持续多年的下降局面在2017年有明显缓解，但在中国经济整体处于从制造到服务经济结构转型的大背景下，制造业投资大幅反弹的概率微乎其微。

出口在未来几个季度还会维持较好的局面，但是目前全球经济景气程度已经达到2010年以来的高点，未来货币政策收紧和景气程度小幅下行的概率更大，中国出口增速边际上很难再进一步提高。综合来看，2018年总的需求增长动能是高位下行格局。

张斌强调，美联储加息不成为支撑中国加息的理由。借助于反映市场供求变化的汇率调整，资本流动会自发恢复平衡，货币当局则无需干预外汇市场，货币独立性保持在货币当局。

而从金融稳定这一目标来看，他说，货币政策如何作为难有定论，应对系统性金融风险的主要工具还是宏观审慎政策。

“治理坏杠杆也不能依靠货币政策收紧。”张斌说，为了减少资源流入效率低的部门而收紧货币政策，结果是货币政策工具不仅收紧了低效率部门的资金条件，也同时收紧了高效率部门的资金条件，杀敌八百，自损三千。效率未必改善的同时，资源也没有被充分利用。

他指出，中国经济度过了工业化高峰期，经济发展模式需要转型，需要推进大量的改革。改革需要很长的过渡期，过渡期内尤其重要的是不要激化矛盾，而稳定的通胀率就是不激化矛盾最大的经济保障。

“保持通胀稳定和资源充分利用，也是保持了社会稳定和民生稳定，保持了信心，给改革留下更充裕的时间窗口。”他说。