2018年2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月回落1.0个百分点，创19个月新低。制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。

以下是市场人士点评：

西南证券：供需两弱经济下行压力加大

2月制造业PMI各项指标均有所回落，基本面走弱是主要原因。从生产层面看，2月生产分项指数较上月大幅下降2.8个百分点至50.7%，其中部分受春节因素影响。但剔除春节因素影响后，生产指数依然有所下行，显示基本面在实质性走弱。

需求面同样出现明显放缓，2月新订单指数较上月下降1.6个百分点至51.0%，特别是受人民币升值影响，新出口订单指数较上月下降0.5个百分点至49.0%，继续处于收缩区间。经济整体呈现供需两弱格局。

经济基本面走势有利于债市，近期债市也出现明显上涨。但春节前后宽松的流动性环境是债市短期强势的最主要保障，在保持乐观的同时，需要对3月流动性是否会恢复到紧平衡状况保持警惕。

招商证券：国内经济扩张速度趋缓

2月制造业PMI明显低于市场预期。我们认为主要原因还是在于春节因素的扰动。2月生产指数为50.7%，跌至过去两年来的最低水平，环比下跌2.6个百分点，拉低2月制造业PMI0.65个百分点。

1-2月PMI均值也显示今年前两月企业生产经营活动较去年同期扩张速度放缓，国内经济整体增速放缓压力上升。但需要看到，企业生产经营活动结构性分化更加明显，2月高技术制造业PMI为54.0%，装备制造业PMI为51.0%，分别高于上月0.8和1.0个百分点，二者也均好于制造业总体水平。

此外，尽管2月制造业PMI明显走低，但企业预期并未恶化。原材料库存指数为49.3%，环比上涨0.5个百分点，达到近5年来的最高水平。这表明企业对节后复工的需求形势较为乐观，因而趁原材料下跌之际加大了备货力度。

中金公司：制造业PMI降幅高于季节性

尽管统计局表示，PMI受春节假日因素影响，制造业生产增速有所放慢，但PMI本身是季调后的数据，且本次春节所在月份环比下行的幅度明显大于往年的春节。中小企业制造业PMI的绝对水平较低、回落幅度较大，需关注严监管环境下其融资的可得性和对经济的影响。

对于债市而言，基本面边际好转，主因或在于前期大幅调整、流动性好于预期。短期市场仍有惯性，但中期需要关注金融严监管对银行负债端的压力以及二季度债券供给增加带来的供需矛盾。相对而言，长债的压力比中短期债券的压力大一些，收益率曲线可能变陡。

此外，近期需关注三中全会、两会对市场的影响，以及后续将陆续落实的资管新规等最终稿。

摩根士丹利华鑫：春节对小企业的影响更甚

2月份制造业PMI大跌很大程度上是因为春节因素的扰动，从历史数据看春节长假所在月份的数值会明显偏低。如果剔除春节因素来做横向比较的话，今年2月的PMI水平相对合理，而且是2013-2016年４年中最高的数值。

虽然大中小型企业的PMI指数都有所下跌，但幅度差异较大：大型企业从上个月的52.6%下滑0.4个百分点至52.2%；中型企业从上个月的50.1%下滑1.1个百分点至49%，跌至50%的枯荣线之下；而小型企业则大跌3.7个百分点至44.8%，创了2016年3月以来的24个月新低，反映小型企业受到春节长假因素影响显著高于大中型企业。

从全球横向对比来看，欧美发达经济体的工业生产景气度维持较高水平，这意味着全球经济复苏的动力依然较强，这为今年维持国内政策的稳定性和连续性提供了良好的外部环境。考虑到国内工业品补库存需求和房地产投资会有所回落，在货币政策和金融监管层面分别继续维持“中性”和“去杠杆”立场的同时，财政政策整体可能会略显积极。

中信证券：中国经济正处于新一轮周期萌芽阶段

2005-2017年春节所在月份，中采PMI平均比上月回落0.42个百分点。当PMI处于相对高的位置时，春节所在月份回落幅度会更大，2006、2007、2010、2011、2014年春节所在月份，中采PMI分别比上月回落2.2、2.0、3.8、0.7、0.5个百分点。

从高频数据来看，2018年1-2月，六大集团耗煤量同比增长15.8%，比2017年同期高出0.2个百分点。基于历史数据和耗煤量数据的观察，我们认为2月份PMI大幅回落1个百分点，在正常波动范围之内，不足以认为是经济增速趋势性回落的开始。

2016-2017年，化解产能过剩的周期开始走向尾声，这两年全球经济的典型特征是“工业品价格暴涨”。以工业品价格的暴涨为标志，我们认为全球工业行业的供需格局开始发生根本性的变化，之前“产能过剩、供给过剩”的格局开始演变为“供给不足”，资本开支的持续收缩是导致这一变化的主要原因，去产能政策加速了这一变化。

伴随着供需格局的变化，全球工业品价格开始了持续的上涨。中国经济周期有望步入“供需关系改变-价格上涨-盈利改善-加库存-资本开支回暖-需求回暖-供需关系进一步改善”的正反馈循环过程中。

九州证券：流动性拐点可能已经出现

2月制造业PMI的走弱，主要还是在于经济的走弱。观察PMI生产和新订单细项发现，2月PMI生产仅为50.7、新订单仅为51.0，较1月PMI生产53.5、新订单52.6，均出现了大幅的下行，同时，2月PMI新出口订单和进口指标也出现一定程度下行，反映出无论是经济内需、还是出口均出现一定下滑，从而导致了2月生产的走弱。