昨日，美联储在其发布的1月份政策声明中表示，在货币政策正常化方面，将继续“保持耐心”，这一表态与美国通胀下行息息相关，但美联储依旧对未来的通胀走势保持乐观。

去年12月，美联储首次表示将在加息问题上“保持耐心”。美联储主席耶伦当时清楚地表示，这意味着至少在今年3月和4月的两次政策会议上，不太可能加息。此次声明则延续了之前的态度。

声明称，劳动力市场进一步改善，就业市场增长强劲。正常情况来讲，日渐强势的就业市场意味着应该加息，但美联储却选择“保持耐心”，这主要是因为持续低通胀站在了加息的对立面上。

美联储设定的通胀目标为2%，但两年半以来美国消费价格涨幅一直不及美联储设定的目标。此前，持续低水平的通货膨胀被认为是经济需求疲弱的迹象，如今，美国经济回暖，但通胀水平却由于油价下跌和美元升值的双重影响大幅降低。去年12月，美国通胀率跌至0.8%，创五年新低。

美联储承认，主要由于能源价格的下降，通胀水平进一步远离2%的目标，同时，基于市场的通胀补偿指标大幅下滑（have declined substatially）。而12月发布的声明，仅仅表示通胀补偿指标有些许下滑（somewhat declined futher）。较之12月的声明，联储此次对通胀状况的评估更加负面。

摩根士丹利经济学家在研究报告中称，几乎可以肯定，从1月开始整体消费者价格指数(CPI)同比变动率升速将变为负值，并在夏季继续下降。该行还称，实际上，今年前三个季度通缩可能将一直维持。

高盛经济学家David Mericle也表示，展望未来，不断下行的通胀率离美联储目标渐行渐远的可能性越来越高，到年中，核心通胀率可能在2%之下进一步走低。去年12月，剔除能源和粮食价格的核心通胀率为1.6%。

出于对通胀悲观预期的考虑，摩根士丹利周二甚至预计美联储会等到2016年3月才开始加息。而华尔街日报也表示，通胀情况将是美联储将在年中或者等到9月甚至更晚加息的关键。

但美联储对于未来通胀的预期依然持乐观态度，认为基于调查的长期通胀指数保持稳定。美联储认为，在短期之内，通胀预期将进一步下降，但称随着劳动力市场的进一步改善以及低能源价格和其他因素的暂时性影响逐渐褪去，预计通胀率将在“中期内”逐渐升向目标水平。

路透曾援引美联储官员的话表示，即便通胀率持于较低水平，他们仍可能会上调利率，相信经济成长和就业增加将最终导致价格上涨。他们同时认为首次“加息”后，利率将继续多年保持在远低于正常水平，并将继续促进投资和支出。

彭博报道表示，美联储有理由不为当前的低通胀水平担忧。彭博经济学家调查预测，核心通货膨胀率从去年11月达到1.4%的低点后会逐步上升。 而对于消费者来说，尽管油气价格大跌，其对于通胀的预期也依然保持稳定。另外，根据达拉斯联邦储备银行的分析，按照截尾均值的方法除去较极端的价格变动之后的个人消费支出（PCE）通胀指标，在去年11月的年率达到1.64%。因此，美联储可以对于长期的通胀走势保持信心。

除了通胀因素，国际经济形势也是影响美联储加息决策的一大因素。如今全球经济走势疲软之时，欧洲、日本纷纷采取量化宽松政策以刺激经济，欧洲央行本月22日刚宣布启动超过1万亿欧元的购债计划。

在此次声明中，美联储尽管未明确提及相关情况，但表示在决定加息时间时，将考虑到“金融与国际形势发展”。这是自2013年1月以来，美联储首度提及全球市场。

路透援引High Frequency Economics首席美国分析师Jim O'Sullivan表示：“光是将国际形势发展列入考量这一点，可能就已被解读为温和表态。”

华尔街日报也表示，这基本上等于美联储官员迄今为止最明确地暗示，美元走势可能会影响到他们的想法，同时也再次表明其他国家经济增长放缓正在影响到美联储对美国经济的乐观看法。

整体看来，未来可能导致美联储推迟加息的风险主要来自通胀和外围经济走弱，尽管美联储在声明中给出了“模棱两可”的回应，但至少可以相信美联储可能不会在今年年中之前采取加息行动。