来自中国人民银行的信息显示，2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。经调整后，当月新增社会融资规模1.04万亿元，比上年同期少1242亿元，但降幅较上月有所收窄。

在政策边际放松与非标融资继续压缩并存的情况下，机构观点存在分化。有机构认为社融增速触底在即，亦有机构对此不甚乐观。

以下为界面新闻梳理的6家机构点评要点

华创证券：银行对基建融资偏谨慎

在政策面的支持下，7月信贷大幅放量至1.45万亿。从投向上来看，银行规避风险的意图依然明显，票据融资和非银贷款保持高增，风险较低的居民按揭偏强；而房地产开发贷款受限，银行对基建融资偏谨慎导致对公中长期贷款并未明显增加。

非银与居民存款超季节性拉动M2超预期反弹至8.5%。M1大幅低于预期下行至5.1%，一方面或反映了7月工业企业利润有回落压力，另外，也与7月银行对企业的短贷低于季节性有关。新口径下7月社融存量增速录得10.3%，较前值下行0.2个百分点，但回落速度趋缓。

考虑到债券融资继续回暖，非标压降速度减慢，我们预期社融增速触底在即，下半年社融增速有望企稳。

招商证券：政策未转向放松和刺激杠杆增加

分结构来看，拉动M2同比增速上升的动力全部来自于家庭部门，非银金融机构存款余额同比增速大体平稳，M0、政府存款和非金融企业存款余额同比增速低于前值。政府仍然在进行杠杆去化，与实体去杠杆以及政策中性相符，证明政策未转向放松和刺激杠杆增加。

根据现有数据，7月广义金融机构债务余额同比增速与前值基本相当。在目前的政策背景下，我们倾向于认为，政府有意维持金融机构债务余额同比增速低位稳定，若有趋势上升，容易引发政策反弹。不过，目前的重点是需要关注广义金融机构债务余额同比增速是否会跌破今年1月的历史低点，若跌破历史低点，我们有关金融去杠杆基本结束的判断可能会发生改变。

国金证券：总量超预期 结构有所改善

从总量来看，新增信贷整体强于季节性。从信贷结构看，虽然支撑新增信贷超预期的仍主要为票据融资，但非金融企业中长期贷款较去年同期稳中有增，居民中长期贷款相对稳定，实体部门融资占比有所上升，信贷结构有所改善。

从社融来看，增速回落，直接融资占比上升。7月社融存量增速下降0.2个百分点至10.3%，表明政策边际转向背景下，信用收缩边际上有所趋缓。从社融结构来看，新增非标融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）仍为负值，但下降金额有所收窄；新增债券融资金额明显上升，带动直接融资占比上升，整体社融结构改善。

中信证券：金融监管节奏有所放缓

7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。此项调整对社融数据起到了一定的支撑作用。

7月20日资管新规细则落地，整体来看金融监管节奏虽有所放缓，但大方向未发生改变，信托贷款、委托贷款项目仍保持下降趋势，但降幅有所收窄；在政策引导下，信用债市场信心有所恢复，债券融资将保持增长；股权融资则继续保持低位。

7月M2增速高于预期， M1增速显著低于预期，M2-M1的“剪刀差”再次扩大。新增人民币存款环比下降，居民、企业存款需求不足，值得关注。

海通证券：社融增速仍是下行趋势

宽松格局持续，难改社融下行。7月起央行 实施定向降准，释放资金规模约7000亿元，二季度末超储率处于1.7%的相对高位，当前DR007在2.3%左右低位，货币宽松仍将延续。近期银行在指导下加强了信贷投放，但整体需求走弱，且表外非标融资也在继续萎缩，社融增速仍是下行趋势。经济下行和债务违约仍是未来需要面对的两大风险。

华泰证券：银行放贷执行力度和速度超出预期

居民和企业贷款均出现小幅放量，国常会指导意见出台后，商业银行的执行力度和速度超出我们预期。社融新增在信贷小幅放量的基础上没有出现反弹的主要原因是，表内信贷调整弹性和执行力度较强，而表外恢复则需要一定时滞。

M2增速反弹的趋势有望持续，稳增长和保就业的目标会需要一定的货币增速，维持我们M2增速全年9.0%以上的观点。7月份，M1增速5.1%，和M2增速方向相反，一方面反映了企业现金流紧张，货币政策转向向企业的传导仍需要一定时滞，另一方面，反映了房地产销售在国家新的一轮调控政策得到确认后，房企销售向下成为大概率事件。