今年的美网刚刚落下帷幕，知名网球拍制造商Wilson的首席代言人费德勒虽然爆冷无缘美网八强，但另一位使用Wilson球拍的高手德尔波特罗仍然挺进决赛。最后夺冠的德约科维奇虽然手持Head球拍，但其生涯第一个大满贯（08年澳网）却是用Wilson拿下。这些事实无不说明Wilson在网球领域的专业性及受认可度之高。

9月11日下午，一则中资海外并购新闻突然把中国运动厂商安踏与Wilson联系到一起。彭博的报道称，安踏体育正在考虑一项潜在交易，拟收购Wilson的母公司Amer Sports（亚玛芬公司），后者还拥有Salomon(萨洛蒙)、Arc’Teryx(始祖鸟)这样的细分领域顶级品牌。

9月12日，安踏体育发布公告称，公司确认连同中国私募基金方源资本向芬兰同业Amer Sports提出价值47亿欧元的收购要约。安踏在联交所一份声明中称，已发出无约束力的初步意向，按每股40欧元的价格以现金方式收购Amer Sports的全部股份，该或有收购受限于若干条件，包括进行尽职调查、获得安踏董事会及方源资本投资委员会的最终批准、从已确定的融资来源获得融资及收到Amer Sports董事会的推荐。

从烟草公司到体育巨头

虽然Amer Sports现在毫无疑问是一家体育品牌公司，但事实上成立于1950年的亚玛芬公司最早是一家从烟草公司，此后还陆续进军了船运业、印刷出版业以及配套的造纸业。

1974年，亚玛芬首次在体育产业布局，收购了冰球球棍和保护装备生产商Koho-Tuote，此后便在体育行业一发不可收拾。1979年，收购位于加拿大魁北克的两家冰球器材制造商；1989年，2亿美元重金收购网球等球类制造商Wilson公司；1994年，收购奥地利冬季运动器材制造商Atomic；1999年，收购户外和潜水设备制造商Suunto。2002年，收购美国健身器材供应商Precor；2004年，连续收购FPI和ClubCom两家公司……

Amer在不断收购体育品牌的同时也积极剥离非体育业务。2001年，亚玛芬公司首次在marketing上使用了Amer Sports这个标识，2004年则正式更名为Amer Sports。更名后，Amer于2005年收购了拥有萨洛蒙、始祖鸟、法国自行车器材制造商Mavic、户外运动品牌Bonfire以及Cliché等五大品牌的萨洛蒙公司。

目前，Amer Sports将旗下业务分成3类，即户外业务、球类业务和健身业务。按销售收入计，户外业务占比高达62.22%，球类业务占比则为24.33%，剩下13.45%则为健身业务。

来源：Amer Sports年报

另从整体趋势看，Amer Sports近五年来表现中规中矩，营收逐年增长，但增长率有所减缓；利润2017年有所回落，但仍处于高点。

 

来源：Amer Sports年报

虽然旗下当家品牌如Wilson，萨洛蒙、始祖鸟等均不如耐克、阿迪达斯等知名度高，但均在各自细分领域拥有极高认可度，品牌价值较为稳定。简单而言，Amer Sports毫无疑问是一家优质的多品牌体育公司。

安踏业绩屡创纪录 市值仅次于耐克、阿迪

国产运动品牌经过二十多年的厮杀，安踏在近年已当仍不让的成为了国产第一。根据安踏2017年报，截至2017年12月31日，安踏体育总营收166.93亿人民币，同比增加25.1%；毛利82.41亿元，同比增加27.6%，毛利率则由2016年的48.4%增至49.4%，高于同行；公司净利润同比增加29.4%，至30.88亿元，为上市10年以来的最佳业绩。

 

来源：安踏2017年报

这一成绩也将同行远远甩在后面。2017年，李宁、361度和特步的营收分别为88.74亿、51.58亿和51.13亿元。安踏一家几乎相当于另三家之和，且增速高达25.1%，四家公司中增速第二的李宁仅为10.7%。净利润方面，安踏的优势就更为明显了，李宁、361度和特步在2017年的净利润分别为5.15亿、4.56亿和4.08亿，但安踏一家就达到了30.88亿元，超过另三家总和的2倍。

2018年上半年，安踏表现依然强势。根据财报，2018年上半年安踏集团营收达到105.5亿元，同比增长44.1%，为上市11年以来最佳上半年业绩。据此估计，全年业绩大概率将超过200亿，全年业绩将继续创造纪录。

在极佳的业绩表现下，安踏在资本市场自然表现不俗。安踏于2018年初市值首次突破1000亿港元，今年6月最高时甚至一度达到1300亿港元，近几个月来岁略有回落，但仍在1000亿港元左右，在全球范围内仅次于耐克和阿迪达斯，为第三大运动服饰公司。

安踏上市以来股价走势

来源：Google Finance

安踏竞购Amer Sports的几点猜想

安踏在2009年收购FILA中国业务后，原在时尚界经验丰富的姚伟雄任FILA大中华区总裁。在他的带领下，FILA确立了运动时尚这一细分领域并深耕。近年来，FILA在产品设计上更贴合亚洲人身材，代言人上有“女神”高圆圆，也与知名华裔设计师Jason Wu推出一系列运动时装，还赞助了《爸爸去哪儿》这样的现象级综艺节目。从生产到推广，每一步都令FILA的时尚运动形象强化，打开市场。

到2017财年，Fila业务在安踏总营收占比已超过20%，且增速高达50%，高于安踏集团整体增速。若以安踏2018年上半年总营收105.5亿元计算，Fila今年上半年营收至少在21亿元，全年营收甚至既有可能超过50亿元。这个数据已经计划相当于国产四大品牌中361度和特步的总营收了。安踏9年前这笔收购的成功由此可见。

尝到收购甜头的安踏也毫无掩饰其欲在海外有更多收购的意图。早在2015年安踏年收入突破100亿元之时，安踏就表示其下一步寻求更多海外收购。2017年3月10日，安踏（中国）有限公司董事局主席丁世忠接受中国日报采访称，建议进一步完善法律规制，支持民营企业跨境并购。安踏也在继续寻找收购兼并的机会，找合适的机会走出去。

近几年，安踏分别在2015年完成对英国户外休闲、登山运动品牌SPRANDI的收购；2016年则成立合资公司在中国经营日本高端滑雪品牌DESCENTE业务；2017年，安踏收购韩国登山装备品牌KINGKOW，并成立合资公司在中国经营KOLON SPORT业务。此外，市场上更是多次传出安踏收购Puma的消息。

因此，此次传出安踏竞购Amer Sports也毫不意外。不过，正如彭博报道所言，知情人士称安踏正与投资银行讨论各种交易结构，包括收购部分资产而非全盘收购等。

在此，我们认为，安踏以往的收购均不算大手笔，此次报价47亿欧元，突显其欲在欧美市场拓展的决心。