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张明:干预还是不干预人民币汇率,央行或面临两难

中国社科院的张明认为,如果央行不进行干预,那么人民币对美元汇率将会破7、甚至进一步贬值;如果进行持续干预,那么人民币兑美元汇率将会继续呈现窄幅波动趋势,甚至可能在短期内不会破7。

图片来源:视觉中国

2018年人民币汇率经历了年初的大涨,以及4月下旬以来对美元以及一篮子货币持续双贬的过程。展望未来,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为,人民币走势将取决于政策面,即中国央行的行动。如果央行不进行干预,那么人民币对美元汇率将会破7、甚至进一步贬值;如果进行持续干预,那么人民币兑美元汇率将会继续呈现窄幅波动趋势,甚至可能在短期内不会破7。

张明表示,2018年人民币对美元汇率的贬值,很大程度上由基本面决定。一方面,今年以来,中国经济增速持续下行,而美国经济增速持续上升,中美经济增速之差呈显著缩小态势。另一方面,中美货币政策方向迥然相异,今年以来美联储已经加息3次,而中国央行已经降准4次,导致中美利差无论在短端货币市场还是长端债券市场均显著缩小。

此外,中美股市表现差异巨大,年初至今,美国道琼斯工业指数上涨了大约2.8%,而上证综指则下跌了19%,使得中国面临的短期资本外流压力再度上升,并造成新的汇率贬值压力。

对于2019年,张明指出,从基本面来看,人民币仍将承受一定的贬值压力,具体因素包括经济下行压力、中美贸易摩擦,以及地缘政治影响等。

根据他的预测,中国经济(GDP)年度增速将由2018年的6.5%-6.6%左右下降至2019年的6.2%-6.3%上下,而美国经济至少在2019年上半年仍将保持强劲增长。

其次,张明认为,中美两国央行货币行动上的分歧将继续。此前的分析普遍认为,美联储在2018年12月与2019年上半年可能加息3次左右,而中国央行在同期内至少不会收紧货币政策。这意味着中美利差由正转负,无疑会给人民币汇率造成新的下行压力。再者,如果未来一段时间中美贸易摩擦继续加剧、全球地缘政治冲突进一步加剧,都可能打压人民币汇率。

从政策面来看,张明认为,央行存在一定动机维持人民币汇率稳定,包括稳住投资者信心和缓和中美贸易冲突。央行可通过外汇买卖、加强资本管制、加强逆周期因子调整以及干预离岸市场等方式进行干预。

不过,他进一步指出,上述工具均会导致一系列负面效应,如外汇储备缩水、影响中国企业的海外投资、对人民币国际化造成负面影响、降低市场供求对汇率中间价的影响程度,并削弱离岸市场的价格发现功能等。

此外,如果人为抑制人民币汇率贬值,还会给出口部门带来额外冲击,不利于宏观经济增速的企稳,也会降低中国货币政策的独立性。

不过,市场也不总是坏消息。美国时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔暗示加息或接近尾声。他表示,美联储的基准利率略低于经济中性,也就是既不加速也不放缓增长的宽泛预测区间。

鲍威尔讲话后,美元指数暴跌,包括人民币在内的新兴市场货币普遍大涨,隔夜离岸市场人民币汇率大涨133个基点。周四,人民币对美元中间价报6.9353,较上一交易日上调147点,在岸人民币上一交易日收报6.9485。

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