文 | Dhierin Bechai，华盛前哨编译

在坠机事故发生后，波音737 Max机型被停飞，向客户的交付也被喊停，从两个方面对公司业绩造成压力。

波音的初步计划是迅速解决问题，于是在事故发生后推出737 Max系统修复和飞行员培训计划，意在在3个月内实现复飞。但随着国际上对波音和美国航空局的声讨，复飞时间还会被推迟。

因此在4月5日，波音宣布下调波音737产量。从4月中旬开始，该机型产量由每月52架降至42架，以维持生产团队员工的正常就业。

而这一系列事件对波音的影响，也要从停飞和减产两个方面来分析。

停飞：生产的飞机放哪里？

在事故发生之前，波音还计划在今年6月将737产量从52架提高至57架。因此，此次产量下调的实际影响其实更大。笔者预计，此次停飞可能会长达6个月，所以需要考虑到以下问题：

一是对运营资金的影响。由于波音737交付已经停止，在这期间制造的波音737不会获得任何留人、收入或现金。

二是存放空间。波音必须将停飞期间生产的飞机从伦顿工厂飞到停机位，因此停机空间是个大问题。持续6个月的停飞期间，波音可能要摆放多达300架737，所以停机位扩建也将加大波音的支出。

结合两个问题，笔者计算停飞6个月造成的成本为25亿-57亿美元。

减产：影响比停飞更严重

更严重的是减产对全年营收的影响，减产时间越长，对波音今年业绩影响更大。

波音737 MAX 8标价为1.216亿美元，但实际销售价约5200万美元。在最好情况下，公司7月恢复正常产量，737年交付量为590架，相比650架的预期，减产造成的营收损失为30亿美元。

如果10月取消减产，营收损失为53亿美元。

最坏情况是，公司今年剩余时间都保持减产状态，今年的交付量将降至515架，造成的营收损失达到69亿美元。

因此，737减产造成的营收损失为30亿-70亿美元，利润损失为5.55亿-13亿美元。

波音在年初预计今年的商用飞机交付总量为895-900架，受减产影响，交付量将下降至775-850架。以此计算，波音全年营收将下降3%-6.5％，全年每股核心运营利润将下降1.00-2.30美元。

加上停飞造成的成本损失2.5-5.7亿美元，以及保险公司赔付波音的5亿美元，最终得出波音的每股核心利润可能比年初的展望低20%-50％。

结语

通过笔者的预测，减产对交付量的影响在55-135架之间，所以不确定性很高。结合减产、停飞和保险赔付，波音的每股核心利润可能比公司年初展望低20%-50%。但是这个区间范围较大，所以不确定性很多。而索赔方面，波音可能以交付、付款、合同重新谈判等方式灵活处理，也增加很多不确定性。

但可以确认的是，今年对于波音来说将是艰难的一年。虽然股价已大幅下挫，但考虑到停飞特别是减产的影响，目前仍不是买入波音的时候。在这些负面因素影响下，波音股价的更可能继续下行而非上行。笔者认为，如果波音股价跌至285-300美元，将是可以考虑买入的区间。

 

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