工银国际首席经济学家 程实

不同于此前数轮降准，5月6日央行新一轮定向降准突出了“小而精”的特征。一是规模“小”，本次降准释放的增量资金仅为2800亿元，而2018年4月至2019年1月各轮降准的增量资金在4000-8000亿之间。二是范围“小”，本次降准仅覆盖“聚焦当地、服务县域”的中小银行，其资金流向也全部用于民营和小微企业贷款。

但是，在当前复杂的国内外经济形势下，本次降准虽“小”，却释放出三层重要政策意义，有助于以较小的政策微调，将流动性和市场预期锚定于适宜水平。

第一，“稳增长”不会松劲。一季度“开门红”之后，围绕“稳增长”政策的持续性，市场预期出现严重分化，并有向实体经济传导的迹象。本次“小降准”确证，由于外部风险压力依然存在、中国经济内生复苏尚待巩固，因此货币政策的“稳增长”仍将延续，并有望贯穿全年。但是，“稳增长”的节奏料将适时调整，“精准化”的微调、预调将成为主流的政策手段。

第二，货币政策更加重视结构优化。统筹考察本次“小降准”和4月定向中期借贷便利(TMLF)操作加码，可以发现，央行新一轮的组合拳更加注重结构的优化。其中，TMLF聚焦于期限结构的优化，实现期限更长的流动性供给，推动“宽信用”从短期向长期延伸。而本次降准则聚焦于流向结构的优化，从“小”处发力，引导长期资金经由中小银行，切实转换为小微企业贷款。

第三，经济政策重心加速下沉。从更广阔的全局视角看，近期央行的政策动态实际上贯彻了今年政府工作报告的施政思路，即调控重心下沉，务求激活微观活力。本次降准将目标直指县域经济，表明自上而下地政策落地已经进入攻坚阶段，“宽信用”的最后一公里有望打通，从而助力中国经济在二、三季度保持企稳向好态势。