【“宏观札记”为联讯证券首席宏观研究员张德礼在界面新闻开设的专栏，分析宏观经济形势】

11月22日，国家统计局公布了第四次经济普查对2018年国内生产总值（即GDP）的修订结果。相比于今年初公布的2018年GDP初步核算数，此次修订增加了18972亿元，增幅为2.1%，达到了919281亿元。

这一修订结果发布后，就有观点认为，2020年GDP增速只需要达到4.0%，就可以实现两个翻一番的目标，因此2020年稳增长的压力大幅降低，甚至可以不用继续稳增长了。

笔者对这一观点持否认态度，它高估了经济普查对GDP数据的影响，2020年依然面临着较大的稳增长压力，加大逆周期调控将是全年的政策基调。

在正式分析前，先介绍下什么是“两个翻一番”。2012年11月召开的十八大提出，2020年全面建成小康社会时，国内生产总值比2010年翻一番、城乡居民人均收入比2010年翻一番。由于收入分配结构的改善，城乡居民人均收入增速快于国内生产总值增速，目前完成两个翻一番任务的重点在国内生产总值（即GDP）上。

与此同时，还需要区分开名义GDP和实际GDP，上面提到的认为上修2018年GDP规模后不再需要继续稳增长这一观点错误的原因，也和混淆这两个概念有关。名义GDP，是按照当年的各类商品和服务的价格所核算的GDP，比如2018年名义GDP就是用2018年的价格来核算。而实际GDP，是用给定年份的各类价格来核算的，比如官方公布的2016年-2020年的实际GDP是将2015年作为基期，按照2015年的价格来核算。也可以选择其它年份作为基期，比如2010年。

举个例子来方便理解，假设一支钢笔在2015年卖100元，到了2018年涨到了150元。那么在核算2018年名义GDP时，这支钢笔以150元计入，但是在核算2018年实际GDP时这支钢笔只计入100元。从中可以看到，实际GDP剔除了价格因素的影响。

两个翻一番中的GDP目标，指的是以2010年价格所核算的2020年实际GDP规模，要比2010年增加1倍。国家统计局公布了2011年到2018年的实际GDP增速，据此可以算出2018年实际GDP是2010年的1.778倍，2019年和2020年，只需要比2018年的实际GDP增长12.59%（=2/1.778-1），就可以实现目标。预计今年四季度实际GDP增速为6.0%、全年增速为6.13%，在不考虑第四次经济普查影响的情况下，2020年实际GDP增速需要达到6.09%（=12.59%/6.13%-1），才能实现目标。

前面提到的认为经济普查上修2018年GDP规模2.1个百分点后，2020年稳增长必要性下降，甚至不用再稳增长的错误观点，混肴了实际GDP和名义GDP。这次公布修订的是名义GDP，用名义GDP上修的幅度，来估算对实际GDP增速的影响，有明显的逻辑缺陷。2010年名义GDP是41.2万亿，2018年为91.9万亿，在不考虑价格因素的情况，GDP已经实现翻番了。

那如何评估第四次经济普查，对2020年稳增长力度的影响呢？需要知道本次经济普查，对2011年到2018年各年实际GDP增速的修订情况，结合2019年实际GDP增速约为6.13%，就可以算出2019年实际GDP相比于2010年已经增长了多少倍，再倒推出2020年实现实际GDP翻番时当年所需的增速。

但从前三次经济普查的惯例看，第四次经济普查对往年实际GDP增速的修订情况，需要到2020年下半年才公布。国家统计局有关领导近期在接受媒体专访时，也称由于工作量大，GDP历史数据修订工作目前尚未完成，待GDP历史数据修订完成后，将以适当方式对外公布。

可以根据前三次经济普查对GDP增速调整的经验，大致判断本次经济普查对GDP修正的情况。

第一次经济普查结果2005年公布，将1993年到2004年的不变价GDP年平均增速上调了0.5%。第二次经济普查结果2009年公布，将2005年到2008年的不变价GDP年平均增速上调了0.9%。第三次经济普查结果2014年公布，将1978年到2013年的不变价GDP平均增速上调了0.03%。

由于第三次经济普查的回溯时间较长，假定第四次经济普查调整GDP的年份始于2014年、终于2018年。考虑到GDP核算制度在逐步完善，假定不变价GDP年平均增速调整幅度，小于或等于第三次的结果0.03%。

当2014年到2018年的不变价GDP年平均增速上修0.03%时，要完成两个翻一番任务，2020年GDP增速需要达到5.94%。当上修幅度为0.02%时，2020年GDP增速需要达到5.99%。当上修幅度为0.01%时，2020年GDP增速需要达到6.03%。

可见，即使是将前5年的不变价GDP年平均增速上调0.03%，2020年的GDP增速也需要达到5.94%。当前的内需和外需都显示，经济缺乏内生性企稳基础，如果后续没有新的逆周期政策出台，2020年实现这一GDP增速有较大难度。

展望2020年，稳增长可能将围绕以下几条线推进：一是专项债扩容，并引导投向基建领域，所募集资金部分用于重大项目的资本金，政策性银行也有较大概率加大对基建项目配套资金的支持；二是“房住不炒”的调控基调不会变，但在“因城施策”框架下，2020年将有更多城市变相放松，针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧；三是和2019年相比，2020年消费在稳增长中将发挥更为重要的角色，汽车和地产竣工产业链这两个是重点。

总结一下，那种认为因第四次经济普查将2018年名义GDP规模上修了2.1%，为完成两个翻一番目标2020年所需的稳增长力度大幅下降的观点，存在明显的逻辑错误。参考前三次经济普查对实际GDP增速的修订经验，2020年实际GDP增速可能要在5.9%以上，才能实现GDP翻倍的目标，加大逆周期调节力度将是明年全年政策的主基调。

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