文|电动公会 东关大先生

1月17日，据路透社报道，德国大众集团将收购中国电动汽车电池制造商国轩高科股份有限公司的20%股份。

按照国轩高科目前28亿美元的市值计算，大众收购价约为：5.6亿美元。

如果消息属实，交易完成后，大众将成为国轩高科的第二大股东，仅次于国轩高科创始人李缜旗下持股25%的珠海国轩贸易有限责任公司。

收购消息一出，瞬间引爆了资本市场。

当日下午开盘后不久，国轩高科迅速拉涨，短短十分钟便由绿翻红封涨停。截至收盘时，数万手买单封在涨停板上，火爆程度可见一斑。

当外界都对收购一事深信不疑时，1月20日，国轩高科亮出一纸澄清公告，称双方尚未就具体合作方式形成一致意见，但也承认：

正在与大众汽车进行“探讨”。

这一天，国轩高科股价仍高开高走，盘中一度冲至涨停。

这样的场景有些似曾相识。

去年4月，国轩高科就曾透露，正在与“一线国际品牌”洽谈，但是由于签订了保密协议，并没有透露更多细节。

当时外界就传大众汽车将入股国轩高科，传闻同样在股市激起了巨大反应，放出消息当日，国轩高科股票瞬间直线拉升涨停。

如今，国轩高科被大众收购一事仍没有定论，但凭着与大众暧昧的关系，国轩高科又狠狠地赚了一笔。

大先生查了一下，在过去一个多月的时间，国轩高科股价累计涨幅已经超过了50%。

从去年开始，大众汽车就萌生了控制一家中国电池制造商的念头，以更好地为其电动汽车全球市场供应电池。

2019年4月，大众汽车CEO赫伯特·迪斯在上海对记者表示：

“我们计划到2028年在全球交付2200万辆纯电动汽车，其中一半以上在中国制造。”

他同时还对中国市场提出了要求，到2025年，大众集团在中国电动汽车的年销量要达到150万辆，对动力电池的需求将会达到75GWh。

要知道，这一动力电池的需求几乎是2018年宁德时代总装机量的4倍。

显然，大众集团对动力电池的需求十分巨大。

随着电动化进程的推进，大众的动力电池采购计划也在不断加码。

2019年7月，大众曾对外透露，其动力电池的订单金额将达500亿欧元，已确定的主要电池供应商包括宁德时代、瑞典Northvolt、韩国SKI、三星SDI和LG化学。

一边继续扩大电芯供应商“朋友圈”，一边加速自研、（合作）自产电池。

早在2017年7月，大众汽车就被传与宁德时代、嘉能可签订2万吨钴产品的三方供货协议。虽然三家企业均未对此置评，但后来的事实证明，大众汽车从未停止电池原材料领域的筹划，并成立了电气化原材料团队，专门从事原材料行业市场调研和业务拓展。

2019年8月，又有外媒报道，大众汽车计划投资中国动力电池供应商，特别是拥有电动汽车技术的公司，正在考察多个潜在可能公司，其中就包括国轩高科。

大众汽车为何能看上国轩高科？

作为江淮汽车的重要电池供应商，国轩高科与大众的关系自然要更加密切。

江淮自与大众成立合资公司之后，便实现了共线生产，甚至还共享了一部分零部件供应商。国轩高科算是江淮汽车的老牌合作商，因此对于大众来说是非常值得信任的。

此外，江淮大众、江淮汽车、国轩高科均位于安徽合肥，从产业配套角度看，通过江淮大众，大众汽车与国轩高科合作起来将更方便，而且由于合作会拉动地方经济，地方政府对大众汽车、江淮汽车、国轩高科之间的合作应该也会给予极大支持。

而在市场表方面，国轩高科也具有一定优势。

从2019年装机量来看，国内TOP3的动力电池企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科。

2019年1-9月，国轩高科动力电池装机量达2.27GWh，仅次于宁德时代和比亚迪，位居国内装机量排名第三名，2019年11月装机量（404.91MWh）几乎与亚军比亚迪（404.97MWh）持平。

目前来看，国轩高科现有产能16GWh，规划产能达 35GWh，基本可以满足大众汽车短期内的需求。

在动力电池领域，国轩高科的标签很鲜明：

国内市占率稳居前三，铁锂全球领先。

在大多电池企业把三元电池视为主流时，国轩高科的产能依旧以磷酸铁锂为主。

国轩高科工程研究总院常务副院长徐兴无介绍，在价格方面，磷酸铁锂电池的价格要比三元材料锂电池低20%，磷酸铁锂电池系统成本已经在1元/瓦时以下，而三元材料锂电仍在1元以上。

近些年乘用车电池在补贴与能量密度挂钩的影响下，逐步由磷酸铁锂向三元锂电池切换，但随着补贴退坡幅度超预期，磷酸铁锂电池成本优势正在逐步凸显。

成本优势，或将给国轩高科带来新的机会。

据悉，目前多家整车企业确在部分乘用车上开始切换磷酸铁锂电池，包括江淮汽车、北汽新能源、江西昌河汽车、合众新能源、南京金龙、上汽通用五菱、奇瑞商用车、东风汽车等都有磷酸铁锂车型登陆公告。

想必大众对中国新能源汽车发展形势非常了解，在对国轩高科做过尽调后发现其优势，才有了这次的“收购传闻”。

不过，我们也能清晰的看到，在日韩动力电池巨头携巨额资金重返中国市场，以及安全问题凸显等多重背景下，市场格局正在进入剧变期。

如何在这场激战中存活下去，成为摆在国轩高科面前的难题。

目前，动力电池产业排名前两位的宁德时代与比亚迪市场占有率份额已合计突破75％，在未来三年内，行业二、三线梯队企业都有扩产计划，竞争或将进一步加剧。

例如，隶属第二梯队的孚能科技计划到2020年扩大产能35GWh；力神电池也计划从目前的14GWh扩充到30GWh。

作为行业第三，国轩高科相比“双寡头”市场占有率还未突破6％，而与第二梯队企业相比，差距又远未拉开，随时面临被超越风险。

2019年前三季度，国轩高科实现营收51.52亿元，同比增长25.75%；实现归母净润5.78亿元，同比下滑12.25%。

显然，对于国轩高科目前的处境来说，找个大靠山才是当务之急。

那么，国轩高科与大众汽车为啥还没谈拢？

很有可能是在入股方式以及份额上出现了分歧。

入不入股，是个问题；入多少，也是个问题；如何入，也是个问题，因为这事关上市公司是否易主。

目前，国轩高科实际控制人李缜直接持有上市公司11.86%的股权，同时通过珠海国轩持有上市公司24.84%的股权，合计控制公司36.7%的股份。此外，李缜的一致行动人李晨持有2.5%的股权。

除此之外，国轩高科没有持有股份比例超过5%的股东了。

以此推断，如果大众汽车从李缜等手中收购国轩高科20%的股权，那就不仅是入股国轩高科，而是持股比例超过李缜，直接成为单一大股东。

这可能吗？

有接近上市公司的人士称，李缜对公司一直爱护有加，且对发展前景信心满满，要让他此时让出控股权，恐怕不现实，除非给出超预期的溢价。

不过，若不是通过协议转让股权，而是通过定增发行股份来引入战略投资者，国轩高科定增发行20%股权之后，就算李缜及其一致行动人不参与认购，其第一大股东的位子仍能保住。

当然了，大众也都不是省油的灯，并没有只盯着国轩高科这一家电池公司。

对于大众来说，多一个选择，就多一份安全。

一般而言，整车企业都会储备两到三家供应商，一方面能提高动力电池供应稳定性，另一方面也有助于降低采购成本。

目前来看，宁德时代已经被大众汽车录入了战略合作伙伴的名单中，进入大众汽车集团全球供应链，并成为MEB电动车项目平台在中国市场唯一的动力电池供应商。

一汽-大众和上汽大众旗下插电混合动力车型与纯电动车型应用的也都是宁德时代的产品。而江淮大众旗下首款纯电动产品思皓E20X搭载的则是力神电池。

一位知情人士告诉大先生，大众目前还在与力神方面就合作事宜进行沟通，至于是入股还是合资建厂目前犹未可知。

不过，迪斯此前也曾对媒体讲过，未来不排除在中国投建自己的电池生产工厂的可能。

国轩高科与大众如果还谈不拢，煮熟的鸽子可就要飞走了。