文|美股研究社

北京时间4月29日美股盘前，波音对外公布2020财年第一季度的财务报告。一季度因全球爆发公共卫生危机，这给全球经济造成了前所未有的打击，也将航空业推向了崩溃的边缘。在这其中，波音的订单也是来者各大航空公司，一季度财报业绩表现可想而知很糟糕。

根据波音的股价表现来看，在2月份股价曾达到347.45美元高位，目前股价却下跌到只有139.00美元，下跌超过150%，疫情之下波音股价下跌幅度还是很厉害。

从财报来看，波音在营收上同比（较上年同期）下降26%，净亏损上亏损额度超6亿，去年同期净收益超21亿美元。很显然今年一季度，波音业绩受到新冠肺炎疫情和737 MAX停飞带来很大的负面影响。回到财报业绩本身，这场疫情给波音业务带来哪些影响？

营收同比降低26% 净亏损逾6亿美元

在发布财报之前，市场预期波音一季度每股亏损1.46美元，去年同期为每股收益3.16美元。过去3个月内，波音的每股收益预期被下调了10次。一季度营收预期为169亿美元，同比降低26%。

财报显示，今年一季度，波音实现营收169亿美元，同比（较上年同期）下降26%；净亏损为6.41亿美元，去年同期则取得净收益21.49亿美元。共交付5架737系列飞机，上年同期为89架，较上年同期下降94.38%。

按美国通用会计准则（GAAP）计算，波音2020第一季度每股亏损1.11美元，上年同期每股收益3.75美元；核心每股亏损（非美国通用会计准则下Non-GAAP）为1.70美元，上年同期每股收益3.16美元。

在财报发布之后，截止文章发稿，波音盘后股价为140.95美元，盘后涨了1.40%，市值为784.27亿美元。

波音公司总裁兼首席执行官David Calhoun说：“COVID-19大流行正在影响我们业务的各个方面，包括航空公司客户的需求、生产连续性和供应链稳定性。我们关注的是员工及其社区的健康与安全，同时我们采取艰难而必要的行动来应对这场前所未有的健康危机，并适应变化的市场。”

很显然波音在本季度的表现并不理想，但由于此前美股熔断让波音的股价也经历了一轮大跌，投资者在那个时期对波音的不信任跟担忧情绪最强烈，随着美股慢慢回落，其实也让一些投资者的负面情绪有得到缓解。这也是为何尽管这次波音财报并不好看，但仍然还是在盘后实现一些涨幅，这说明一些投资者看好波音在后续的发展。

而且更为糟糕的是波音也并未对外公布它在2020年的全年业绩指引，这也引起不少投资者的担忧。细看这份财报业绩，波音本季度为何表现这么差劲？

疫情之下航空业陷入崩溃边缘 波音商用飞机订单遭到重创

从营收上来看，波音的主要营收主要来自于商用飞机订单。今年一季度，波音商用飞机业务实现营收为62.05亿美元，同比下降48%，营业利润率为-33.3%。波音方面表示，这反映了737 MAX停飞导致的交付量下降以及新冠肺炎疫情的影响。

在交付飞机数量上，在商用飞机业务方面，一季度波音商用飞机交付量为50架，上年同期为149架，同比下降66%。具体到737系列飞机，2020年第一季度波音共交付5架737系列飞机，上年同期为89架，同比下降94.38%。为何波音飞机订单会减少这么多？

由于全球爆发公共卫生危机，航空业推向了崩溃的边缘，波音自然受到很大拖累。据数据提供商Cirium的数据就显示，目前已经有44%的飞机处于闲置状态，旅行需求也同时大幅下滑了90%。与此同时，麦肯锡报告表示，2020年4月的全球航空客运量比2019年同期下降70%-80%，全球60%的客运飞机受此影响停飞。如果疫情持续，全球大部分的航司目前的短期现金流只能维持3-6个月。

有报道说，欧洲主要机场今年4月份的航班运营量比去年同期大幅下滑了90%以上。维珍澳洲航空准备在3月30日至6月14日期间，暂停所有国际航班，同时削减90%的国内航班运力，并让80%的员工休假。蝉联全球最赚钱航空公司名号多年的达美航空，如今所有高管减薪50%，9万名员工中近15%已经停薪休假。

从这些航空巨头的动作来看，疫情还未迎来拐点何时恢复正常的航班运力还未知，自然也会影响到他们的飞机订单数量。在这样的情况下，波音不仅面临全球不少航空公司的订单取消，而且新增的订单受疫情影响远不及取消数量。

据Aero Analysis数据统计，仅在今年3月波音公司就被取消了150个订单，价值达到750亿美元，而且新增订单远远不及取消数量，净订单数量3月一共减少了119个。正因为疫情带来的负面影响太大，波音也对于下个季度的业绩指引闭口不谈。

军用订单同比环比均下滑 竞争层面不及洛克希德马丁

在营收来源中，国防、宇航和安全业务方面营收是波音第二大收入来源。在国防、宇航和安全业务方面，2020年一季度，波音营收下降至60.42亿美元，较上年同期下滑8%；营业利润率下降至-3.2%，去年同期则为12.9%。

在四季度，波音营收下降至59.62亿美元，较上年同期下滑13%。从这个业务的表现来看，波音在同比跟环比的表现都不乐观。

在民用飞机领域，波音面临的最大竞争对手是空客。而在军用航空方面，波音面临另一个强敌洛克希德马丁，该公司占据美国军方不少的订单。

在发布财报之前，洛克希德马丁相继获得美国军方的好几个订单。洛克希德马丁获得美国海军第二份造机合同 总值约4.7亿美元；与此同时，美国国防部宣布，洛克希德马丁获得一份价值47亿美元的订单。

在国防飞机订单方面，波音的竞争力远不及洛克希德马丁。一季度洛克希德马丁净销售额157亿美元，超出市场预期的151.27亿美元，其去年同期为143.36亿美元。其中军火产品营收仍然是它最大的收入来源。

由于军火产品的敏感性跟特殊性，洛克希德马丁公司一直以来都受到美国政府的偏爱。同时由于洛克希德马丁在军用飞机上的研发相较而言比波音更有竞争力。其中臭鼬工厂是洛克希德·马丁公司乃至全美国技术最顶尖、机密性最强、最神秘的军工机构，也是洛克希德·马丁公司的核心竞争力所在。

737 MAX停飞暂停生产负面阴霾未散 生产成本预计增加10亿美元

在本季度，波音的订单接连被取消除了受疫情影响之外，还有一个很重要的原因是因为737MAX系列存在的安全隐患也让不少航空公司感到担忧。

波音仅在3月，就被客户取消了150架737 Max飞机订单。刨除当月其获得的宽体客机和军用飞机订单，波音一季度净取消订单量已达到307架。

在本季度波音交付的737MAX数量大缩水，四季度波音共交付9架737系列飞机，上年同期为173架，同比下降94.80%；2019年全年波音共交付127架737系列飞机，上年同期为580架，同比下降78.10%。

此前，根据波音披露的财务信息，截止至2019年12月末，波音因737MAX造成的损失已达180亿美元。随着全球各国监管当局的禁飞令，美国航空管理局适航审查要到今年年中才到来，让波音737 MAX复飞成为水中月。

波音公司已被停飞的737 Max飞机的流水线多年以来普遍存在质量控制失效问题，目前该公司正在因此接受刑事和民事调查，这可能会令这家飞机制造商面临超过行业和政府官员此前预期的法律责任。

长时间无法复飞和停产让索赔也随之而来。科威特的租赁公司ALAFCO向美国法院提出索赔请求。ALAFCO指出，波音在无法交付737 MAX或给出修改的交付时间表的情况下，却保留预付款的行为违反合同，要求赔偿3.36亿美元。

近期，波音取消42亿美元收购巴航工业商用飞机部门也是一个很大的损失。与巴航工业的不欢而散，将使得波音面临违约赔偿。根据协议，违约金约为1亿美元。接连巨额赔偿自然也将影响到波音在现金流方面的压力。同时中止737 MAX的生产也让波音面临更庞大的生产成本。

在财报中，波音表示：737 MAX生产暂停导致的异常生产成本预计增加了约10亿美元，使这部分的预计总成本达到了约50亿美元，预计的潜在优惠和与737 MAX停飞有关的对客户的其他考虑未发生实质变化。除了生产成本扩大，波音现金流负债也在进一步加重。

今年一季度，波音的营业现金流量为-43.02亿美元。现金流接近枯竭的波音正想方设法到处“借钱”，这家美国最大飞机制造商计划利用资本市场改善其财务状况，与此同时考虑寻求政府援助。据路透援引三位知情人士报道，波音正就一项数十亿美元的债券融资计划与投行合作，加强其资产负债表。很显然，波音在今年的挑战依然很严峻。

结语

在发布一季度的财报之前，波音已经面临不少投行下调股票评级。花旗银行分析师Jonathan Raviv4月20日将波音的股票评级从“买入”下调至“持有”，并且将目标价从175美元下调至了150美元。相较于2019年的股价高位，波音已经下跌了65%，今年以来该股也已经下跌了54%。从市场情绪来看，不少投资者在担忧波音今年的整体表现，波音的处境并不是很乐观。

不可否认，在过去十年，波音在商业航空制造领域一直占据很牢固的地位，因为全球商用飞机的需求持续增长，波音的现金流和收益也曾经随着飞机需求的增长而飞涨。在这次疫情的打击下，这给波音的一季度业绩带来较为致命的打击，尤其是737MAX事件以来，波音的负面舆论一直未消散，2020年波音很有可能仍然会过得较为艰难。