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吉利汽车毛利率连年下滑资金需求大,李书福持股被稀释至35.02%

吉利汽车公司资金需求较大、业绩不稳定;为提销量扩大经销商范围,同时投入大额费用,造成毛利下滑。

文|洞察IPO 潘妍

继8月理想、小鹏汽车相继赴美IPO成功之后,A股市场也将迎来一造车新势力。

9月1日,吉利汽车控股有限公司(简称:吉利汽车)在上交所披露了招股文件,冲刺科创板“整车第一股”,完成“A+H”双布局。

本次发行吉利汽车拟募集资金204.24亿元,发行总股数不超过17.31亿股,不超过发行后股份总数的15%。募集资金拟用于新车型产品研发项目、前瞻技术研发项目、产业收购项目以及补充流动资金。

在翻阅此次吉利汽车递交的九百多页招股书时,《洞察IPO》发现,吉利汽车公司资金需求较大、业绩不稳定;为提销量扩大经销商范围,同时投入大额费用,造成毛利下滑;现金流呈下滑趋势,上半年更是出现净流出。

毛利率连续下滑

吉利汽车业务主要包含乘用车销售、汽车零部件销售以及知识产权许可三类。汽车销售为吉利汽车的主要收入来源,持续占比九成以上。吉利汽车乘用车业务拥有吉利、几何及领克三个子品牌系列,覆盖经济型乘用车、中高端乘用车及纯电动乘用车。截至报告期末,公司已上市车型21种。

2017年-2019年,公司三大品牌合计销量分别为124.71万部、150.08万部、136.16万部。根据中汽协统计,2017年-2019年三大品牌合计销量市占率分别为5.04%、6.34%、6.35%。

据披露,吉利汽车已上市车型主要集聚在A0级至B级乘用车。报告期内,公司主要销售车型包括轿车、SUV和MPV等,其中SUV和轿车是公司主要销售车型,占比6成左右。

吉利汽车毛利率连年下滑缺资金,李书福持股被稀释至35.02%

图片来源:吉利汽车招股书

《洞察IPO》发现,吉利汽车近年业绩不太稳定。

2017年-2019年,吉利汽车营业收入分别为935.53亿元、1073.35亿元、981.39亿元,同比分别表现为增长14.73%、下降8.57%。

净利润方面,分别实现105.94亿元、125.86亿元、82.85亿元,同比分别表现为增加18.80%、下降34.17%。

汽车销量方面也出现了下滑,吉利汽车2019年整车销量为123.35万辆,同比下降10.64%。2020年上半年,整车销量同比下降19%。其中,新能源汽车销量为2.92万辆,同比下降约49%,近乎腰折。但2020年上半年吉利汽车的销售市占率有所上升,从年初的6.51%上升至6.74%。

另外,吉利汽车的毛利率也呈连年下滑态势。

2017年-2019年,吉利汽车主营业务毛利率分别为19.71%、18.77%、15.80%。吉利汽车对此的解释是受行业周期、新能源补贴退坡等因素的影响。

吉利汽车也在报告书中表示,如若未来行业复苏缓慢,公司不能采取有效措施不断改善产品性能以保持竞争优势,公司毛利率将继续面临下降的风险,从而影响公司的整体盈利水平。

《洞察IPO》发现,为促进销售吉利汽车在过去几年不断扩充经销商数量。截至2019年末,吉利汽车在国内拥有超过969间经销商来营销吉利品牌的汽车;几何品牌汽车拥有163间经销商。领克则拥有263间领克中心及21间领克空间服务其客户。

而通过扩大经销商范围来抢占市场份额的同时,吉利汽车在2018年行业下行之后,也积累了不少库存。

2017年-2019年,吉利汽车存货分别56.25亿元、45.74亿元、92.08亿元,2019年库存创近三年新高。

而为了消化这些库存,吉利汽车又进行了产品降价,也确实有了效果。2020年上半年,吉利汽车存货账面金额42.32亿元,同比下降12.22%。

吉利汽车在2020年半年报中曾表示,公司上半年为经销商提供了较高折扣与优惠,新车出厂价格同比下降约6%,这或对2020年业绩造成一定的影响。

2020年上半年,吉利汽车实现营业总收入371.21亿元,同比下降23%;净利润为23.30亿元,同比下降43%,毛利率也继续下降至15.72%。

《洞察IPO》还发现,除了扩张经销商外,吉利汽车每年在广告宣传与研发方面上会投入了不少的资金。

2017年-2019年,吉利汽车广告宣传费分别为15.03亿元、14.13亿元、13.55亿元,占销售费用比例分别为37.04%、51.88%、50.91%。

不过,公司销售费用率却不及行业均值。

同期吉利汽车销售费用率分别为4.34%、2.54%、2.71%。而同行业可比公司的行业均值分别为5.95%、6.72%、6.31%。

2017年-2019年,公司研发投入分别为56.46亿元、61.79亿元,占营业收入的比例分别达6.03%、5.76%、5.55%,同期间行业均值为3.35%、4.83%、4.83%。

另外值得注意的是,吉利汽车现金流出现下滑趋势。

2017年-2019年,吉利汽车经济性现金流分别为153.65亿元、198.88亿元、166.98亿元,同比分别表现为增长29.44%、下降14.83%。2020年上半年,更是出现了净流出,净出额为24.75亿元。

截止2020年6月30日,吉利汽车货币资金为202.71亿元,其中银行存款为202.37亿元。

股东所持股权被稀释

吉利汽车作为自主品牌车企已闯出一片天。但近些年,自主品牌汽车在整个汽车市场中的份额在逐年下滑。据中国汽车工业协会资料显示,2017年-2019年,自主车企的市场份额分别约为43%、41%、39%。

在此次的募集资金中,吉利汽车将拟用30亿元用于产业收购项目,其中包括收购先进工厂产能及收购产业链上下游创新企业。

然而《洞察IPO》却发现,吉利汽车的产能并未达到饱和,并且闲置显现越发严重。

2017年-2019年,吉利汽车产能利用率分别为84.96%、78.03%和、59.45%。

吉利汽车对此的解释是,2018年内公司新增了杭州大江东、贵州观山湖和宁波杭州湾三家工厂,2019年度整车成套件最大设计产能提升69万部,而同期乘用车行业销量进入负增长时期,公司销量也受到拖累。2020年1-6月,受新冠疫情影响,乘用车行业与公司销量延续下滑趋势,因此产能利用率暂时性处于低谷。

这就不免产生疑问,这个时候扩产真的有必要么?

另外,据招股书披露,截至2020年6月底,吉利汽车董事长李书福直接及间接控制吉利汽车股份41.20%。如果17.32亿股发行完毕并且超额配售选择权未获行使,李书福直接及间接控制的公司股份占比将被稀释至约35.02%。

吉利汽车还称,如果公司其他股东通过增持股份或其他方式谋求影响甚至控制公司,可能对的公司管理团队和生产经营稳定性产生影响,并可能引起公司经营业绩的波动。

值得一提的是,今年2月吉利汽车发布内幕消息称,将与沃尔沃汽车进行业务重组,重组后成立新集团。另外,吉利汽车还提到将考虑在香港与斯德哥尔摩上市。沃尔沃汽车现时由吉利的母公司吉利集团全资拥有。若科创板成功上市,吉利将可能成为国内第一个A股+H股+欧股三地上市的整车企业。

吉利汽车毛利率连年下滑缺资金,李书福持股被稀释至35.02%

图片来源:吉利汽车公告

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