文|晨哨网 Allen

近日，赣锋锂业发布公告称，以不高于1.9亿英镑（约合17.06亿人民币）的价格对Bacanora公司所有已发行股份（上海赣锋已持有股份除外）进行要约收购，主要资产为位于墨西哥的Sonora锂黏土项目。

早在2019年5月，赣锋锂业就与Bacanora签订了无强制法律约束力的《战略合作意向书》，拟对其进行战略投资。

本次交易完成前，上海赣锋持有Bacanora 17.41%股权，同时上海赣锋增持Bacanora股权比例至28.88%的交割手续仍在办理中；本次交易完成后，上海赣锋将持有Bacanora 100%股权。

值得一提的是，这是赣锋锂业成立以来首次全资控股海外锂矿资产。天齐锂业就曾因收购海外矿产拖累业绩，赣锋锂业会重蹈覆辙吗？

锂业龙头持续加码上游

赣锋锂业成立于2000年，是一家世界领先的锂生态企业，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及废旧电池综合回收利用等价值链的各重要环节，产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域。

起初，赣锋锂业专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售。2007年，公司建成从盐湖中的卤水提取氯化锂的生产线；2009年，公司建成国内首条从卤水直接提取电池级碳酸锂生产线。

2010年8月10日，公司在深圳股票交易所中小企业板正式挂牌上市，成为中国锂行业首家上市公司。

上市之后，赣锋锂业开始大力布局上游矿资源。

2011年，公司香港全资子公司赣锋国际收购加拿大矿业公司国际锂业9.9%股份，后者拥有阿根廷Mariana卤水矿采矿权。

2014年，公司通过建立合资公司和债转股等方式获得了爱尔兰Blackstair锂矿项目51%股权和阿根廷Mariana卤水矿项目80%股权，同年设立赣锋电池科技有限公司，开始进军锂行业下游。

2015年，公司斥资1.75亿元收购了澳大利亚锂矿公司RIM 25%的股权，获得其Mount Marion锂辉石矿的包销权。同年，公司还以1.3亿元收购江西西部资源锂业有限公司100%股权，获得宁都河源锂辉石矿权益。

2017年，赣锋锂业继续在海外锂上游企业布局，先以1.4亿元收购Pilbara公司4.84%股权，后又4900万美元收购了美洲锂业公司17.5%的股权。

2018年，公司顺利完成H股的发行并在香港联交所主板挂牌上市，成为香港主板第一支“锂概念”股、中国锂行业唯一“A+H”股上市公司；同年公司还收购了阿根廷Minera Exar公司部分股权，并由此获得了阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目部分权益。

2019年，公司收购购了锂黏土矿业公司Bacanora 30%股权以及旗下锂黏土项目公司Sonora 22.5%的股权。

赣锋锂业旗下矿产资源

来源：赣锋锂业公司官网

至此，赣锋锂业完成了全球范围内的资源布局，在澳大利亚、阿根廷、墨西哥、爱尔兰和中国青海、江西等地持有多处优质矿源。资源分散化的好处是可以抵御外部风险。

赣锋锂业矿产资源分布

来源：赣锋锂业公司官网

不断的并购，加之行业处于景气周期，过去十年间，赣锋锂业得到了高速发展。营收从2011年的4.75亿元增长到2020年的55.24亿元，年均复合增长率31.34%；净利润从2011年的0.53亿元增长到了2020年的10.64亿元，年均复合增长率39.55%。十年间，赣锋锂业股价翻了22倍，一跃成为千亿市值的行业龙头。

现金充足支持并购

当然，并购除了推动公司增长外，也暗含风险。这里就不得不提另一位锂业巨头天齐锂业。前几年，它们两个在二级市场上还同起同落，可随着天齐锂业收购SQM公司所用的巨额贷款到期，并购后遗症显现，两者股价渐渐拉开差距。

来源：Wind，晨哨集团

从过往收购情况来看，赣锋锂业从未有过全资控股海外锂矿，且更喜欢小额多次收购，以降低并购风险。

以澳大利亚锂矿公司RIM为例，赣锋锂业分了3年，两次增资，逐步实现控股。先是，在2015年，以1.75亿元收购RIM 25%的股权；然后，在2017年，以1.9亿元增持RIM 18.1%的股份；最后，在2018年再次增资2.47亿元获其6.9%股份后，总持股比例达50%。

赣锋锂业对澳洲另一锂矿公司Pilbara的收购策略同收购RIM的策略如出一辙。2017年，先以1.4亿元收购Pilbara公司4.3%的股权。2019年，增资2.42亿，持股比例增至8.24%，成为Pilbara第一大股东。

此次，直接斥资17亿元收购Bacanora 71.12%股权，可以说方式很不“赣锋”，甚至有点像天齐锂业的作风。当然，从2021年第一季度财报来看，赣锋锂业账上流动资产83.04亿元，货币资金24.43亿元，流动负债44.37亿元，并无财务负担。

Bacanora是一家成立于2018年在英国伦敦证券交易所AIM板块上市的公司，主营业务为集团控股以及锂黏土资源项目管理。其旗下的主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目。上海赣锋与Bacanora各持有Sonora项目50%的股权。

Sonora项目是位于墨西哥的锂黏土提锂项目，是目前全球最大的锂资源项目之一。根据Sonora项目的可行性研究报告，该项目总锂资源量为约合882万吨碳酸锂当量，截止目前尚未投产，预计一期投产后年化氢氧化锂产能为2万吨。

得益于锂黏土资源的独特优势，该项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

赣锋锂业表示，本次交易有利于公司业务拓展，增强核心竞争力，符合公司上下游一体化和新能源汽车产业发展战略。

上游多元囤锂，下游瞄准固态电池

目前，赣锋锂业已完成“锂盐湖+锂辉石+锂黏土”多元布局。主要资源包括澳大利亚的Mount Marion(锂辉石)和Pilbara Pilgangoora(锂辉石)、阿根廷Mariana(卤水)、Sonora项目(锂黏土)。

不过，目前Mount Marion是赣锋锂业的锂原材料主要来源，现有产量为40万吨/年的锂精矿。卤水提锂和锂黏土提锂，尚未向赣锋锂业批量贡献资源。

赣锋锂业2021年有 8.1万吨的氢氧化锂、4.05 万吨碳酸锂及1600 吨金属锂的产能，2022 年将新增阿根廷 Cauchari-Olaroz锂盐湖项目年产 4 万吨电池级碳酸锂的产能。

未来五年，公司将根据未来锂产品的市场需求变化和评估选择扩充产能，并计划于 2025 年形成年产 10 万吨 LCE 矿石提锂、10 万吨 LCE 卤水及黏土提锂产能，未来主要布局方向在阿根廷盐湖及墨西哥锂黏土项目的开发。

另外赣锋锂业在下游提前加码金属锂产能布局，瞄准了固态电池的发展。

公司当前金属锂产能 1600 吨/年，主要分布奉新、宜春生产基地，产能排名领先全球，公司金属锂产品主要用于锂电池负极材料、医药反应催化剂、合金及其他工业品材料，客户包括电池制造商及医药企业。

近期锂价格走势

来源：Wind，晨哨集团

2021年4月9日，公司公告在宜春投资建设年产 7000 吨金属锂及锂材项目，进一步配套未来固态电池市场的布局。

公司在 2017 年与宁波科学院材料所共建固体电解质材料工程中心，主导公司固态电池的研发工作，并已于 2019 年投资建成年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线，产品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试。

第二代主要基于高镍三元正极、含金属锂负极材料固态电池产品能量密度超过 350Wh/kg，循环寿命接近 400 次。

随着固态电池市场化项目的不断推进，未来固态电池或将成为赣锋锂业的新的业务增长点。