文|满投财经

自去年以来，大麦价格稳步上升。对于大麦价格的上涨，下游刚需的啤酒厂商的啤酒涨价也成为了必然的事实。近两个月，啤酒股价的上涨让啤酒厂商则成为了资本的宠儿。

01啤酒板块两个月涨超38%，论鱼塘多鱼的重要性

投资大师查理·芒格谈到如何成功投资时曾提到过这两条大道至简的原则：原则1：选择在鱼多的地方钓鱼；原则2：永远不要忘记第一条原则。原料的涨价，让啤酒行业成为一个鱼塘里鱼最多的池塘之一。

从资金面上来看，3月15日为啤酒厂商的反转点，多家啤酒上市公司自15号以后至今涨幅均比较亮眼，比消息面更加灵敏。而啤酒板块指数4月份涨幅达到了12.93%，远远跑赢沪深300。

（资料来源：富途）

从消息面上来看，五一过后，百威面向分析师举行了业绩会,并透露百威旗下多个品牌已经涨价。股价的上涨证明消息总是滞后的，啤酒板块自3月15日至5月第一个交易日，收涨24.08%。

其中，作为A股啤酒的代表青岛啤酒及重庆啤酒在2个月的时间里涨幅分别为32.22%和78.78%。

（资料来源：富途）

港股啤酒的两大巨头华润啤酒和百威亚太则分别涨幅为19.01%和12.95%。行业总体迎来了黄金发展期。

（资料来源：富途）

从目前来看，预计短时间内原料短缺将成为行业共同的痛点。受今年东京奥运会的产量需求，涨价或将大概率延续。

02国内酿酒原材料极度依赖海外进口

中国自2003年开始便取代美国成为了世界第一大啤酒消费国，目前中国啤酒产量已经连续18年世界排名第一，成为了名副其实的啤酒第一国。

据资料显示，中国每年要花费四亿多美元从国外进口原料，70%的原料从澳大利亚、加拿大等国进口。截止2019年，中国啤酒原料对外依存度高达88%，大麦已经成为中国除大豆、高粱外，进口总量排第三的种物。

啤酒大麦是酿造啤酒的主要原料，啤酒大麦和饲用大麦在总体形态上并没有太大的区别。只有籽粒的形状有一些特殊要求，只有经验丰富的农民才能够辨识区分；其次就是啤酒大麦和饲用大麦的蛋白质含量不一样，酿酒时要求大麦的蛋白质含量不宜过高，含量过高酿出的酒则容易混浊，保存期短，而饲用大麦的蛋白质含量较高，因此不适宜酿酒。

消费量如此之高，却在原材料被卡脖子，实在说不过去。国内也有促进经济内循环的意思，中国酒业协会召集国内五大啤酒巨头以协会为主导，对话农业相关部门和组织，以全力推进国产啤酒原料基地扩产做准备。与此同时，自2019年5月19日起五年内，中国对澳大利亚的大麦征收80%以上的反倾销关税及反补贴关税。

原料产能低、征收关税是啤酒涨价的主要原因，而目前季节炎热和东京奥运会的临近，带来啤酒的销售旺季是促进股价上涨的主要原因。“量减价升”成为行业内短期无法改变的事实，啤酒厂商将面临转型。

03竞争格局的变化加大了行业的马太效应

根据中国酒业协会公布的2020年酿酒产业经济指标数据，2020年规模以上啤酒企业346家，完成酿酒总产量3411.11万千升，同比下降7.04%；完成销售收入1468.94亿元，同比下降6.12%；实现利润总额133.91亿元，同比增长0.47%。在营收和产量的下降之下，利润却反之提高，证明啤酒厂商正逐步开始产品提价。

从以上数据可以看出，目前啤酒行业正出现明显的竞争格局变化。过往啤酒厂商以规模销量为主，并在价格上恶性竞争；随着成本端的上移，目前啤酒厂商已经从规模竞争变为利润竞争。面对国内产能低和进口高关税的刺激，供给越来越少将成为长期问题存在。转型高端啤酒才是破局之路，国内啤酒头部企业将有望转型向高端啤酒产品进行转变。

而对于啤酒小厂商来讲，由于大麦价格的提升、市占率低以及各方面均属劣势，有一定能力的小厂要么被大厂吞并，要么被行业形式出清，未来行业的市场份额将进一步向有规模效应及财务状况健康的啤酒厂商进行集中，行业的马太效应将进一步得到提升。

从短期来看，东京奥运会已经进入了筹划期，距离开幕仅不足2个月的时间。食品饮料等周边有望迎来短期的业绩爆发，尤其是啤酒板块、零食板块等；

从长期来看，啤酒已经进入了“产能低、售价高”的时代，未来只有掌握原料的啤酒商在市场上将有较高的话语权，啤酒大厂的规模化与超高的市占率将会迫使小厂因原料成本高、利润低进行转型升级或被动淘汰，行业的集中度将得到提升。

总体来看，无论从短期还是长期来看，啤酒行业都有利可图。成本端的上行降低了费用恶性竞争的可能，有进一步打开行业提价窗口的趋势。收入高端化的趋势下，行业吨价上行的持续驱动。啤酒厂商的高端化正进一步得到加速，持续看好啤酒龙头的规模效应以及啤酒板块的配置价值。