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王晋斌:通过汇率升值降低进口大宗商品成本,是划不来的

中国人民大学经济学院副院长、国家发展与战略研究院研究员王晋斌表示,人民币升值有助于降低进口物价水平,尤其是大宗商品进口成本,但人民币一篮子货币贸易汇率的升值,会对中国的出口产生负面影响。

2019年3月21日,山西省太原市一银行工作人员正在清点货币。图片来源:视觉中国

中国人民大学经济学院副院长、国家发展与战略研究院研究员王晋斌日前撰文表示,人民币升值有助于降低进口物价水平,尤其是大宗商品进口成本,但人民币一篮子货币贸易汇率的升值,会对中国经济的出口产生一定的负面影响。

他指出,国际市场大宗商品价格的上涨可能是多种因素综合作用的结果,包括疫情防控带来的经济修复预期、美联储允许通胀“超调”的持续宽松流动性,疫情导致的供给不足等因素。

“由于大宗商品的上涨仍然具有上述多种因素的支撑,这就面临一个问题的权衡:人民币升值有助于降低进口成本,但会降低商品出口的竞争力。在这个问题上,通过汇率升值来降低进口成本,从而降低进口物价水平,可能是划不来的。”王晋斌说。

他给出的理由是:进口通胀的压力可控,而且主要集中在大宗商品价格的上涨,不宜采取人民币升值的办法去应对具有多重因素导致的大宗商品价格具有某种“超调”特征带来的进口物价上涨。

王晋斌表示,如果一篮子货币汇率始终保持在比较高的位置,在海外经济不断修复的过程中,同时美联储又允许通胀“超调”的时间比较久,在国际金融市场利率又保持在低位的情况下,人民币金融汇率的升值带来的人民币一篮子货币升值所致的贸易成本是需要考虑的问题。

新冠疫情发生以来,出口持续为中国经济增长提供支撑。去年净出口对我国GDP贡献率高达28%,今年一季度贡献率仍有12.2%,均大幅超过2015年至2019年期间1.4%的平均贡献率。

可能正是因为考虑到人民币升值对出口的负面影响,近期监管层对人民币汇率频频发声。5月21日,国务院金融稳定发展委员会召开会议时强调,进一步推动汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

5月23日,中国人民银行副行长刘国强表示,人民银行完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化,双向波动成为常态。人民银行将注重预期引导,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

从4月初到5月21日,短短一个多月,人民币对美元升值超过了2.1%,与此同时,美元指数贬值了3.1%。

王晋斌认为,这波人民币的升值压力和美联储允许通胀“超调”的态度有莫大的关联。不过,对照2020年3月以来的数据,今年4月以来人民币对美元升值幅度小于美元指数的贬值幅度,说明人民币升值的驱动因素出现了边际递减趋势,或许意味着人民币未来升值的空间在减少。

下图显示了今年以来美元指数走势和人民币对美元的汇率走势。从4月份开始,美元指数有一个明显的走软阶段,而人民币汇率也有一个明显升值阶段。王晋斌认为,美元指数走软与美联储的货币政策新框架直接相关。

“美联储从2月开始一直在淡化通胀及通胀预期。在美联储允许通胀‘超调’的背景下,随着美国经济中物价水平的上涨,美元开始对内、对外的双重贬值。”他说。

从美国国内来看,4月份,美国消费者物价指数(CPI)同比涨幅达到4.2%,涨幅比2月上升了1.6个百分点;剔除了食品和石油价格影响的核心CPI同比上涨3.0%,比2月份加快了1.2个百分点。

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