记者 王玉

美联储在北京时间周四凌晨结束的最新一期议息会议上，大幅上调了通胀预期，并暗示可能提前加息。此外，美联储虽然维持基准利率及购债规模不变，但将超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ONRRP）分别上调5个基点。

分析师表示，这次会议标志着美联储政策立场开始正式转向。他们认为，美联储最快将从今年底开始着手缩减资产购买规模（Taper） 。对于中国来说，这将给人民币汇率带来短期贬值压力，资本市场的风险偏好可能也将有所下降。

中信证券分析师预计，美联储可能会基于就业市场的变化在8、9月释放Taper信号，在第四季度公布细节，从年底或明年初开始执行，预计6-12个月完成缩减，2023年初考虑加息事宜。

美联储官员的预测中值显示，他们预计到2023年底，美联储基准利率将从近零水平上调至0.6%。而3月议息会议时，联储官员的预计为，基准利率将维持在近零水平直至2023年底。此外，最新点阵图显示，18名美联储官员中，有11人预计基准利率将在2023年底之前上调两次，有7人预计最早将在2022年加息。

中国国际金融有限公司的分析师表示，一旦数据条件允许，关于Taper的讨论将很快到来。这也是下半年资本市场最需要关注的风险。如果美联储对2023年加息的看法是“认真的”，那么这一次从Taper到加息的间隔很可能小于上一轮紧缩周期，不排除给资产价格带来扰动的可能。

国金证券分析师认为，高估值资产调整拉开序幕，美债收益率和实际利率将开始转向上行，美元指数反弹回升，工业品价格将受到打击。美债收益率上行会对我国债券价格形成一定约束，而美元指数上行会对人民币形成短期贬值压力。

以下是界面新闻整理的部分机构对美联储会议的解读

中信证券：美联储可能会在8-9月释放Taper信号

美联储短期不急于收紧的核心原因还是在于过去几个月就业市场表现较弱，而表述逐渐转变鹰派则很可能是美联储开始警惕通胀持续性的风险。

往后看，我们认为美联储下半年Taper的时点主要取决于就业市场表现，预计未来几个月美国就业市场在财政退坡后有可能会超预期改善，美联储可能会基于就业市场的变化在8-9月释放Taper信号，在第四季度公布细节计划，年底或明年初执行，预计6-12个月完成缩减后，通过到期债券再投资维持一段时间资产负债表规模不变，而后到明年中期再观察通胀持续性的问题，2023年初再考虑加息事宜。

国盛证券：12月宣布Taper概率最大

我们的核心观点是Taper已提上日程，加息可能提前。对于Taper，美联储未来几个月将陆续吹风，最可能在12 月正式宣布，从明年1月开始实施。首次加息最快在2022年底。

当前美国就业缺口已经接近美联储2014年正式削减量化宽松（QE）时的水平，因此，我们认为，美联储在12月宣布Taper的概率最大，既是与2013年的节奏一致，也与当前的市场预期一致。近期需重点关注7月8日公布的会议纪要和纽约联储市场调查结果。

美联储上调超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ONRRP），在一定程度上可缓解近期流动性过剩的局面，并将抑制由此带来的美债收益率下行动能。

招商证券：此次Taper率先缩减MBS的概率较大

未来随着就业缺口的逐渐闭合、市场流动性的过度充裕，联储年内启动Taper的概率明显增加，此次议息会议调升政策利率似乎透露出一丝信号。

但与2014年采取平衡缩减美国国债与抵押支持证券（MBS）的策略不同，此次Taper率先缩减MBS的概率较大。一方面，拜登正在寻求出台大规模财政计划，联储购买美国国债有利于压低国债利率，减轻财政部支付利息压力；另一方面，美国房地产价格已处于高位。全美住宅建筑商协会公布的5月住房市场指数相比疫情前已上涨 15.3%，减少MBS购买对于抑制房价也具有正面作用。

另外，针对物价水平的蹿升，联储坚持认为是暂时性因素（如：供给侧瓶颈、低基数效应、招聘困难等）导致。但从历史经验来看，1970年后联储共执行了8次紧缩的货币政策，当时美国核心通胀—核心CPI与核心个人消费支出价格指数PCE中枢分别为3.28%、3.12%，与当前物价水平接近。虽然联储去年修改了货币政策框架，先前经验的参考价值有所降低，但仍说明通胀问题已暴露于联储面前，成为影响货币政策愈发重要的因素。

中金公司：Taper是下半年资本市场最需要关注的风险

在我们看来，美联储试图给市场传递三个信息：（1）美国经济前景是很好的；（2）不需要过度担心通胀；（3）货币政策退出将基于真实的数据，如果长期通胀预期实质性上升，美联储将坚决应对。

对于第一点，我们比较认同。这次拜登政府的财政扩张力度远超以往，对美国GDP增长的促进作用应该是比较大的。

对于第二点，我们持怀疑态度。近期各种微观调研显示，美国的供给瓶颈仍在加剧。从这个角度看，美联储似乎低估了本轮供给冲击的广度与深度。简单认为通胀在短暂上行后将很快回归“旧常态”，这种看法可能过于乐观了。当然，我们不排除这是美联储有意采取的通胀预期管理。通过给民众灌输没有通胀的观点，抑制通胀预期上行，最终达到压制通胀的目的。

对于第三点，我们认为一旦数据条件允许，关于Taper的讨论将很快到来。这也是下半年资本市场最需要关注的风险。如果美联储对2023年加息的看法是“认真的”，那么这一次从Taper到加息的间隔很可能小于上一轮紧缩周期，不排除给资产价格带来扰动。

国金证券：高估值资产调整拉开序幕

首先，美债收益率和实际利率开始转向上行。市场开始为美联储Taper定价，美国10年期和2年期国债收益率均再度转向上行，而通胀预期相对平稳，美国实际利率再度上行。

其次，美元指数反弹回升。随着市场对美联储Taper定价的加强，美欧利差、美联储与欧央行货币政策分化的预期升温，美元指数反弹回升。

第三，黄金迎来最后一跌。随着实际利率上行预期的升温，以及美元指数上涨，金价再度转向下跌；但美国经济复苏力度可能有限，美国实际利率上行对黄金的下行压力可能是短期最后一次。

第四，“杀估值”的压力上升。无风险利率的上升，以及市场对美联储 Taper 的定价，对资产估值再度形成压力，股指、国债、虚拟货币等资产价格短期承压。

第五，工业品价格受到货币条件收紧的压力 。美元指数的上升、美债收益率的上行，对铜、原油等大宗商品价格，从金融层面形成抑制。 

从资产价格来看，美股调整通过中概股对A 股形成一定影响，美债收益率上行对国内债券价格形成一定约束，美元指数上行对人民币形成短期贬值压力，商品价格下行对国内工业品产生一定影响。从情绪层面来看，随着高估值资产的系统性调整，我国资本市场的风险偏好可能也将有所下降，从而导致“杀估值”压力阶段性上升。