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十个信号表明美国通胀或已见顶回落丨数据说话

美国目前可能并不存在“大通胀”的基础。

当地时间2021年6月22日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔出席国会听证会时表示,导致通胀上升的因素是暂时性的,美联储不会“先发制人”加息。来源:视觉中国

近几个月美国通胀连续触高引发美联储或被迫提前加息的担忧。不过从信贷余额到零售数据,再到房屋预期销售、二手车价格,以及居民可支配收入等等,一系列信号表明,美国通胀或许已经见顶且开始回落。

图表一:美国银行对私人部门的信贷余额已完全回归至长期趋势水平,同比信贷增速也已出现断崖式下跌。

这意味着在政府财政退坡的大环境下,美国私人企业和居民可能并没有有效地扩张信贷需求。近日桥水基金联席首席投资官Bob Prince也表示,鉴于私人部门信贷扩张的低迷,美国目前可能并不存在“大通胀”的基础。

 

图表二:美国5月零售数据已出现初步见顶回落的迹象。

私人信贷扩张低迷叠加政府逐步停止发放额外失业救济金,美国居民在消费上或许已变得更加谨慎。

 

图表三:没有了新的支票发放和慷慨的失业救助,美国居民可支配收入增速也开始出现大幅下跌,这或许将在之后抑制美国的总需求。

美国已开始逐步退出非常规的财政刺激政策。不仅共和党控制的各州已宣布将在6月中下旬退出每周300美金的联邦失业救济,且拜登政府寻求的基建法案也在国会遇到极大的阻力。

 

图表四:中位薪资增速下滑。

不仅美国政府发钱的脚步放缓了,工人薪资增速也出现了明显的下降,这与市场的预期截然相反。虽然各项指标均显示美国劳动力市场存在严峻的短缺状况,但中位薪资增速的下滑意味着要么企业主仍不愿加薪聘人,要么劳动力短缺普遍集中在个别领域(如低薪服务业)。

无论市场的预期如何,工人薪资增速的持续低迷为结构性通胀回升蒙上了一层阴影。

 

图表五:纽约联储制造业调查的价格指数6月已出现自疫情以来最大幅度的回落。

 

图表六:美国火爆的房地产市场近期也开始明显降温。

不仅木材价格自高位已跌落近一半,且全国住宅建筑商协会的诸项数据也凸显出地产市场的走弱。

下图显示出美国未来六个月的房屋预期销售情况已基本回落至疫情前的状态。随着地产市场的走弱,居民部门的信贷扩张可能将进一步受限。而这在财政刺激消退的大环境下将对美国经济和通胀造成下行压力。

 

图表七:二手车购买条件急剧恶化。

二手车和卡车的价格飙升在最近贡献了美国CPI的三分之一以上。疫情下私人出行的需求扩张以及美国政府慷慨的财政刺激均是二手车涨价的推动因素。但目前美国疫情已大幅好转,且政府正逐步退出财政刺激,这两者的反转对二手车需求有一定的打压作用。

但更重要的是,二手车价格的暴涨本身也是抑制需求的有力因素,下图显示居美国民认为二手车的购买条件正急剧恶化。

 

图表八:市场通胀预期自5月中旬以来也出现明显见顶回落的迹象。

 

图表九:未来一年通胀预期回落。

鉴于财政退坡,物价上涨,和薪资增速低迷,美国消费者对未来一年的通胀预期也在5月出现了见顶回落的迹象。

 

图表十:根据Oxford Economics的测算,美国的CPI通胀或许已经在5月见顶,并将在之后逐步回落。

2021年5月,美国CPI同比增长5%,为2008年8月以来最高值;核心CPI同比增长3.8%,是1992年6月以来的最大涨幅。

为淡化通胀忧虑,美联储官员近期频繁发声,称通胀只是暂时性因素。当地时间周二,美联储主席鲍威尔在国会作证时表示,美国近几个月明显攀升的通胀水平部分源于基数效应、油价上涨和供应瓶颈,随着暂时的供应影响减少,通胀料将朝着美联储的长期通胀目标回落。

 

(文中汉化图表及主要内容来自微信公号“Clocktower Group”。感谢授权。)

 

 

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