记者 王玉

本周央行公开市场操作累计净投放资金3300亿元，以缓解跨节资金紧张状况。央行这一操作符合市场预期，不过，分析人士对四季度货币政策的看法分歧较大，有观点认为经济下行压力之下，货币宽松可期，也有观点认为，工业品涨价会给货币宽松造成掣肘。

周日（9月26日）至周四（9月30日），央行公开市场累计开展逆回购操作5000亿元，均为14天期，中标利率2.35%，与往期持平。本周逆回购到期1700亿元。

东北证券首席宏观分析师沈新凤对界面新闻表示，本周逆回购主要特点是量的提升以及期限的延长。央行的核心考虑是季末叠加国庆长假来临，释放跨节资金满足流动性需求。这部分跨节资金预计将在节后陆续回笼。

9月，央行公开市场累计净投放资金5900亿元，其中，前两周净回笼资金2000亿元，从第三周开始转为净投放。从9月13日至30日，央行累计净投放资金7900亿元。此外，9月15日，央行还等量续作了一笔6000亿元的中期借贷便利（MLF）操作。

中国银行研究院研究员梁斯对界面新闻表示，9月是季末，通常来说，季末市场流动性需求会较平时有所上升，加之10月国庆长假等因素影响，金融机构对流动性的需求会比平常月份更大一些。

“可以观察到的是，9月中下旬后，货币市场利率开始有所上移，央行连续开展14天期逆回购操作，并扩大流动性投放规模以满足市场需求。整体看，市场流动性是合理充裕的，加大逆回购投放规模、使用更长期限流动性投放工具有助于帮助金融机构跨越时点因素的影响。”他说。

央行周一发布新闻稿称，9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会在北京召开。相较二季度例会新闻稿措辞，本次会议认为，“外部环境更趋严峻复杂”，“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。在谈到货币政策时，央行仍旧表示稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，但新增了“增强信贷总量增长的稳定性”的提法。

近期国内宏观形势比较复杂，局部疫情反弹叠加限电限产，有些机构认为货币政策可能会有所放松，包括再次全面下调商业银行存款准备金率，也有观点认为，在大宗商品价格不断走高的背景下，货币宽松的预期可能需要调降。

沈新凤表示，虽然说降准可能性仍然存在，但现在看来概率正在下降。主要是考虑到目前的工业品价格上涨压力，尽管由于供给端短缺导致的商品价格上涨无法通过货币政策缓解，但是货币政策宽松也会因此受到掣肘。

“目前的商品价格上涨是全球性的，国内双控及电力短缺下一些企业被迫停产，此时的货币宽松有可能助长商品价格上涨，或者无法有效支持实体经济生产。如果降准，我们认为应更多考虑结构性降准。”她说。

梁斯也认为，今年再全面降准的可能性不大。“虽然充裕的资金支持是巩固经济恢复基础、修复经济不均衡的重要保证，但并不是主要矛盾，尤其整体看企业融资成本在持续下行，因此不能完全寄希望于货币政策，这需要多方政策合力。”他说。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉在一份研究报告中指出，央行三季度例会新闻通稿提到“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，根据这一表述，不能对四季度货币宽松过度乐观，更加宽松的时间窗口可能要等到2022年初。

“从央行三季度例会表述中，不难看出货币政策‘维稳’意图，经济下行压力共振的时间窗口尚未到来。四季度的首要任务是维持短期资金供需平衡，保证经济‘软着陆’而非‘再次起飞’。因此，此前市场期待的降息降准可能都不是必选操作，反而是再贷款、再贴现、MLF续作、绿色信贷、财政投放等的可能性在增加，这些也都可能成为降准的替代操作。”覃汉写道。

不过，也有机构认为，四季度降准依然可期。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青指出，下半年以来宏观经济下行压力逐渐加大，从已公布的宏观经济数据可以看到，受局部疫情反复、地产调控加码及能耗双控等因素影响，7、8两个月，消费、投资、工业生产增速等经济指标持续下滑。即便以消除上年基数影响、能较为准确地反映当前经济修复进度的两年平均增速衡量来看，以上指标也一改上半年整体改善势头，出现掉头向下态势。

“我们判断，尽管当前就业数据仍然稳定，但监管层已注意到宏观数据的边际变化，着手部署稳增长——毕竟就业数据往往是滞后指标。”他说，事实上，7月30日中共中央政治局会议已为此定调。在这种情况下，央行三季度例会新增“增强信贷增长稳定性”的表述，显示四季度货币政策将向稳增长方向适度发力。

“在前期持续紧信用背景下强调‘增强信贷增长稳定性’，意味着当前信贷、社融增速基本触底，四季度会有小幅回升，边际宽信用过程即将展开。这是稳定今年底明年初经济运行的基础。我们预计，四季度央行除了会推出绿色再贷款等结构性政策工具外，有可能再实施一次全面降准，助力宽信用过程。”王青说。

此外，中泰证券指出，缴税压力增大叠加地方专项债加速发行，四季度流动性的供需状况不容乐观，6个月期限的同业存单价格对此有所反应，上周加速上行且回到7月降准前的位置。在这种情况下，全面降准仍是可期待的。

Wind数据显示，截至目前，10月份到期的逆回购有8400亿元，到期品种均为14天期，分别在10月8日到期3400亿元，10月11日到期2000亿元，10月12日、10月13日和10月14日分别到期1000亿元，此外在10月15日还将有5000亿元的MLF到期。