文丨BT财经 游璃

新能源造车行业火热，布局者中却罅隙频出。

今年6月，比亚迪董事长王传福曾被传出不看好雷军造车，“50亿对雷总不算啥，1000亿也不是事，关键是浪费你三年时间，这三年时间值多少钱？”尽管之后本尊辟谣称发言遭遇误读，但其中对小米造车战略方向选取的担忧和信任欠缺仍惹人关注。

或许王传福彼时也未想到，回旋镖有朝一日会反过头来伤到自己。

自比亚迪公布2021年三季报以来，关于其盈利能力的质疑声始终存在。认证为上海盈际数码科技有限公司经理的财经领域大V犀利指出：“一家勤勤恳恳，老实低调的公司，业务太杂，主次没侧重，会走很多弯路，还说雷军造车可能浪费时间，自己代工手机就不浪费了？”

业务基本盘不稳？

从财报中看，投资者们的质询均有足够事实支撑。

对比比亚迪2021年截至9月30日的财报数据可以发现，到目前为止的三个季度内营收相比去年同期上涨38％，但归属于上市公司股东的净利润却反常下滑28％，陷入增收不增利迷雾。

录得营收1452亿元，净利润却只有可怜巴巴的32.97亿元，计算出营业净利润率仅为2.27％。与此同时，财报还披露了前三季度政府给予公司的产业扶持补助共计15亿元，若是除掉这部分收益，比亚迪财报数据无疑会显得更为难看。

更让人生疑的是，将业务拆分来看，比亚迪的基本盘发展并不算差。

根据比亚迪9月产销报告，2021年截至三季度末的汽车全系销量同比增长68.32％，达到452744辆。而在全球汽车产业链被芯片卡脖子的前提下，比亚迪汽车全系累计产量为461485辆，同比增长71.24％，其中新能源汽车在汽车总产量中的占比为74.04％，销量占比为74.6％，产能释放效应显著。

这也引出了投资者们对比亚迪的普遍评价，“卖最多的车，挣最少的钱”。综合财报来看，销量有盈利无的原因包括上游材料价格飞涨、研发支出大幅提升、在建工程以及新增应收款项增加。

原材料价格上调是整个行业都面临的困境。根据国家市场监管总局透露的消息，年内芯片价格涨幅居于10％至15％区间，少数类别上涨幅度高达50％。据《国际金融报》预测，芯片荒给国内汽车行业造成极大影响，8至9月由于缺乏芯片导致的减产数量或能达到200万辆。

而对于比亚迪来说，最大的支出还是来自生产基地建设。财报显示，报告期内比亚迪其他非流动资产相较年初上涨7998%，主要原因为“工程、设备等预付款项增加”，资产负债表中高达137.5亿元的在建工程也透露出比亚迪扩充产能的决心。

另外，比亚迪在研发方面的投入也相对较高，2021三季度累计产生研发费用52.34亿元，同比增长6.99％。有观点指出，比亚迪实际上是高研发投入的受益者，对科研技术的重视为比亚迪带来了动力电池、电机和电动领域的核心技术，当广大企业为芯片焦头烂额时，比亚迪不仅实现自研，还完成了外供，这也是其产销占优的原因之一。

与雷军不同的创业路径

如此看来，王传福在汽车行业确实是雷军的前辈，指点后来者并让他避免弯路也有其道理。

比亚迪的业务与小米有不少重合之处，小米进军造车后曾有人顺势发问王传福：“比亚迪是否考虑造手机。”很多人只知比亚迪汽车，殊不知，比亚迪由生产磷酸铁锂电池出发，进入3C电子产品代工领域已久，被称为“中国大陆最强代工巨头”，全球范围内仅次于富士康，与小米、华为等手机厂商关系匪浅。

王传福曾公开表示：“华为的金属框90％都是我们造的，代工就是整个加工组装也是我们做的。”

在创业之路上，王传福与雷军最大的区别在于路径。和先造手机后造车的小米不同，比亚迪一开始就拥有手机部件及组装业务，甚至在2007年将此业务剥离拆分为比亚迪电子登陆香港。长期关注比亚迪企业的投资者表示：“当年比亚迪融资非常困难，没有手机代工的比亚迪电子持续输血赚钱恐怕早就倒闭了。”

从业务构成来看，手机业务供养汽车业务所言不虚。据虎嗅报道，2021年H1比亚迪汽车业务对营收增长的贡献率为23％，而手机业务贡献率为65％。依照比亚迪半年报，手机部件、组装及其他产品带来的营收为431.32亿元，同比上涨84.48％，占总营收比重为47.76％，超过比亚迪的汽车及相关产品业务占据的43.08％。

这是否意味着比亚迪的汽车业务丝毫不值得期待呢？其实也不然。

毛利率是更能说明自我造血能力和盈利发展潜力的指标，最新数据显示比亚迪汽车业务毛利率为19.53％，手机业务则是7％。汽车行业分析师王敏提出：“赚钱潜力要看新能源汽车和电池业务，不能只盯着营收和净利润，就把比亚迪定性为‘暴雷’。”

不少行业人士表示，比亚迪目前尚处于调整期，长远来看，比亚迪更注重新能源汽车下半场。待到那时，胜负何人还未可知。