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恩捷股份发布百亿定增,最值得关注的却不是隔膜大扩产

定增募资中的13亿元,将用于建设江苏睿捷铝塑膜项目。该公司有望在动力电池领域量产铝塑膜,实现进口替代。

图片来源:图虫创意

记者 | 王勇

作为锂电隔膜龙头企业,恩捷股份(002812.SZ)公布了新一轮定增。其中涉及的铝塑膜扩张项目,更值得业内关注。

11月22日恩捷股份公告称,拟定增募资不超过128亿元,其中85亿元用以建设重庆一二期、江苏恩捷和苏州捷力等隔膜项目;13亿元用以建设江苏睿捷铝塑膜项目;另有30亿元补充流动资金。

募投项目共计六个,仍以隔膜为主,共涉及建设32亿平方米隔膜、2亿平方米涂覆膜。

其中,重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目分为两期,总投资额为45亿元,拟使用募集资金投入31亿元,分别建成4亿8亿平锂电隔膜。

江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目总投资额为52亿元,拟使用募集资金投入48亿元,建成20亿平动力锂电隔膜;苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目总投资额为10亿元,拟使用募集资金投入6亿元。

恩捷股份同步发布的《非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告》(下称《可行性报告》)指出,目前全球锂电巨头产能均在加速扩张,根据全球主要锂电池厂商产能规划,到2025年之前,该公司主要客户预计锂电池的整体产能将超过920GWh。

图表来源:《可行性分析报告》

假设按照1 GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算,恩捷股份现有客户在2025年之前将有每年超过138亿平方米锂电隔膜需求。

今年上半年,恩捷股份湿法隔膜出货量约12亿平方米,为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商,市场份额全球第一。

华鑫证券预计,恩捷股份今年隔膜出货量超28亿平米,实现翻倍以上的增长;2022年隔膜出货量超45亿平米,同比增长60%以上。

除自建产能以外,恩捷股份通过与下游客户进行深度绑定以增加后续新增产能业绩释放的确定性。

11月,恩捷股份披露,拟与宁德时代(300750.SZ)设立合资公司投资建设36亿平方米/年干法/湿法隔膜项目;另与亿纬锂能(300014.SZ)签订合作协议,拟在荆门成立合资公司建设16亿平方米的湿法锂电隔膜和涂布膜项目。

相比恩捷股份在隔膜方面的优势进一步巩固,新增的铝塑膜产能项目尤为值得注意。

根据定增预案,恩捷股份拟通过江苏睿捷实施铝塑膜项目,总投资16亿元,预计新增2.8亿平方米铝塑膜年产能。

目前软包电池市场增长潜力开始初显,或是恩捷股份决定扩张铝塑膜产能的考虑之一。

民生证券指出,恩捷股份面向3C的铝塑膜应用已实现批量生产,动力电池方面正在交样,有望在动力电池领域量产铝塑膜,实现进口替代,为软包电芯行业带来优质供给。

铝塑膜是封装软包电池的核心原材料,工艺源于海外且技术壁垒较高。《可行性报告》指出,铝塑膜作为软包电池的封装材料,是软包电池产业链中技术难度最高的环节之一,对软包电池的质量有至关重要的影响。

国金证券表示,铝塑膜的生产工艺主要包括,日本昭和电工株式会社与索尼公司在1999年共同研发的干法技术,以及日本DNP印刷株式会社代表的湿法技术。近乎苛刻的性能要求,使得铝塑膜具备较高的制造难度。

2020年,日韩三家企业在全球铝塑膜市场市占率合计达到73%。

此前,软包电池在动力电池迅速扩张期的表现低迷,也未能带动上游产业的研发和扩张。

按照外形和包装材料不同,锂电池可分为圆柱、方形和软包三大类。此前,软包电池主要应用于笔记本电脑、平板电脑和智能手机等。

软包电池在动力电池领域的应用较晚,2007年才被AESC公司应用在日产LEAF汽车上,后续通过LG化学的应用逐渐打开市场,但这已经错过了国内电池产业路线的最初抉择期。

高工产业研究院(GGII)统计数据显示,2020年动力电池企业装机量排名中,以软包技术路线为代表的孚能科技(688567.SH),装机量长期徘徊在第七位,方形电池占据绝对优势。

国金证券表示,软包电池路线前景不明,也让市场对铝塑膜的发展前景倍感担忧,国内铝塑膜企业技术进步和向上布局动力铝塑膜的意愿并不强烈,代表企业新纶科技甚至一度打算卖出铝塑膜业务板块。

目前,软包电池正在加速渗透中。

光大证券研究院表示,在动力电池领域,欧美新能源汽车市场更偏好软包动力电池,2020年欧洲销量前20名的电动车型中,有15款采用了软包动力电池。

该机构进一步预测,考虑到国内市场空间大且软包渗透率低,随着新增产能的释放和软包渗透率的提升,中国软包动力电池出货量有望快速提升,预计可从2019年的14 GW增长至2025年的89 GW。

按照150万平/GW的铝塑膜单耗计算,预计2025年中国动力铝塑膜需求将达到1.3亿平米,按照20元/平米的价格计算,市场空间约为27亿元。

截至11月23日收盘,恩捷股份股价报收265.91元,下跌1.51%。

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