记者 | 白帆

编辑 | 殷幼安

还记得曾经在一季度预告后一字跌停的白马股顺丰吗？

今年4月9日，受一季度预亏损9亿至11亿元的影响，市值曾一度高达6000亿元的顺丰控股一字跌停，仅当天半日便蒸发近600亿。之后，顺丰股价颓势持续了数月，股价也从最高点124.37元一度跌至54.39元，跌幅超过50%，市值缩水高达3000多亿元。  

不过，如今的顺丰控股正在逐渐走出一字跌停的阴影。截至12月12日，顺丰股价为65.51元，市值为3214亿元，重新回到3000亿以上。

顺丰过去大半年的表现确实可圈可点：完成收购嘉里物流、200亿融资落地、盈利水平逐季回升，加上快递行业价格战趋缓，综合因素让顺丰控股的股价有所回暖。而在几个月后，顺丰鄂州机场也将开始试运行，或将继续助力顺丰股价。

在诸多利好消息和行业变化的大环境下，顺丰未来的盈利能力会有怎样的变化？“物流白马”能否恢复往日的风采？

盈利水平逐步修复，嘉里物流每年或将贡献10亿元净利润

从4月8日发布一季度业绩亏损预告开始，顺丰的股价一路下行。时至年末，回顾顺丰前三季度的盈利表现，虽然仍未实现同比增长，但盈利水平正在抬升。

顺丰最新发布的三季报显示，2021年前三季度，顺丰实现营业收入1358.61亿元，同比增长23.97%；实现归母净利润17.98亿元，同比下降67.89%；扣非归母净利润3.33亿元，同比下降93.48%。 

具体来看，顺丰第一季度营收为426.2亿元，第二季度为457.2亿元，第三季度增加至475.2亿元。在归母净利润方面，继第一季度巨亏9.89亿元之后，二季度和三季度成功扭亏为盈，净利润分别达到了17.49亿元和10.38亿元，但相比去年二、三季度的28.54亿和18.36亿元，仍有差距。

不过，顺丰的盈利能力正在修复。2021年前三季度，顺丰的毛利率水平为11.28%，其中一季度为7.16%，二季度为12.84%，三季度为13.46%，整体呈现逐步抬升的态势。

对此，中国银河证券的分析认为，自2020年第四季度开始，“四网融通”战略使得顺丰资本支出增加，压制了利润空间，但随着“四网融通”持续推进，顺丰底层资源优化完善，前置资本投入持续摊薄，盈利水平有望在未来继续提升。

业务方面，2021年前三季度，顺丰完成业务量77.36亿票，同比增长36.39%，市占率达到10.08%，同比下降0.02pcts。其中在第三季度，顺丰业务量同比增长29.22%至26.05亿票，单季度市占率达到9.52%。

供应链和国际市场是顺丰当下发展的一个关键点。“顺丰在中国物流企业中的航空运力、海外布局优势显著，我们认为国际业务是顺丰当下第二曲线中应关注的重点。”中泰证券分析称。

今年10月，顺丰单月营收同比增长73.19%至220.07亿元，这也是顺丰首次单月营收突破200亿元大关，其中速运业务同比增长13.22%，供应链及国际业务同比增长则达到了779.1%。顺丰在公告中指出，同比增长73.19%的主要原因是合并了嘉里物流的相关业务收入。

中国银河证券的相关分析认为，预计嘉里物流纳入顺丰的报表范围之后，有望为顺丰贡献5亿元左右的利润，预计未来2-3年期间每年将为公司贡献净利润超10亿元。

值得注意的是，收购嘉里物流不仅能够在业绩上带来直接助力，在国际业务的发展上同样有显著帮助。顺丰在其第三季度的财报中也指出，收购嘉里物流就是为了进一步提升公司一体化国际化综合物流解决方案的能力，完善货运代理及国际业务的战略布局。

200亿融资到位，够花吗？